铜铝周报：海外降息预期降温，铜铝承压走弱

投资咨询业务资格 海外降息预期降温，铜铝承压走弱 ——铜铝周报2024.02.05 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：美联储最新会议维持利率不变，但暗示3月份不会降息， 沪铜2403合约上方参考压力位69200元/吨一线，下方参考支撑位68200元/吨一线。 美国最新非农就业数据好于预期，市场对3月份降息预期进一步降温。 铜 2、基本面：节前最后一周，大部分下游企业已经进入放假状态，需求要要无几，治炼厂将加大发往仓库的量，预计库存维持增长。截至2月1日周四SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.03万吨至10.23万吨，较上周五增加1.71万吨。连续3周周度累库并且有加速的迹象。3、整体逻辑：市场对美联储3月份降息预期降温，铜价承压回落， 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 基本面关注加工费持续走弱情况下，冶炼厂可能出现的减产情况，节前铜价或维持偏弱整理。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观：美联储最新会议维持利率不变，但暗示3月份不会降息，美国最新非农就业数据好于预期，市场对3月份降息预期进一步降温。2、供给：目前国内运行产能保持高位平稳，关注后续云南电解铝复产的情况。3、需求：铝下游进入传统淡季。截至2月1日，国内铝锭社会库存为47.2万吨，周度环比增加3.5万吨，库存或将进入季节性累库。4、成本利润：上游氧化铝现货价格处于高位，电解铝成本有所抬升，电解铝行业利润整体保持高位。5、整体逻辑：市场对美联储3月份降息预期降温，铝价承压回落。 沪铝2403合约上方参考压力位19100元/吨一线，下方参考支撑位18500元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观：美联储最新会议维持利率不变，但暗示3月份不会降息，美国最新非农就业数据好于预期，市场对3月份降息预期进一步降温。2、供给：近期北方地区部分氧化铝企业生产受限，氧化铝市场开工小幅下降。3、需求：下游电解铝运行产能保持平稳。4、成本利润：国内矿石继续保持偏紧状态，但对海外供应担忧明显缓解，氧化铝整体成本下行空间不大，但氧化铝价格涨幅明显高于原料成本，目前行业利润处于近一年以来的高位。5、整体逻辑：随着前期利多因素被逐步消化，氧化铝期货价格本轮上涨幅度基本全部回吐，但目前现货价格相对坚挺，且基差转为升水状态，预计短期氧化铝期货价格继续下跌空间或有限。 氧化铝2403合约上方参考压力位3250元/吨一线，下方参考支撑位3000元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 03 04 05 宏观分析铜市场分析 电解铝市场分析 氧化铝市场分析 01行情回顾 周度行情回顾 数据来源：Wind 周度要闻回顾 1、2月1日消息，中国有色金属工业协会（CNIA）表示，由于原材料供应紧张，该协会已建议铜冶炼企业减产并推迟新项目。在巴拿马科布雷铜矿关闭后，中国面临铜精矿供应意外紧张的冲击。而此时中国冶炼厂正寻求扩大产量。中国有色金属工 业协会副会长陈学森称，生产商应采取积极措施，提前检修或延长检修时间，削减产量，推迟新项目开工时间。在上周五举行的一次会议上，中国主要铜冶炼厂也提出减产建议，但没有达成具体计划。2023年中国精炼铜产量创下1299万吨的历史新高，2024年中国铜产量预计将会增长。 2、外媒1月30日消息，五位知情人士表示，伦敦金属交易所(LME)正研究将香港作为扩大其金属仓库的备选地点，并希望最终能为其打开通往中国内地大门。据悉，自港交所于2012年收购LME以来，在中国注册仓库以储存LME交易的金属，一直是其战略目标。报道引述一份去年12月向LME仓储委员会提交的报告指出，大约10家LME市场参与者表示有兴趣将香港作为工业金属储存地。报告指，香港的LME仓库可被视为与内地及香港深度合作的展示，而香港作为一个良好的交货地点，弥补了伦敦金属交易所交货网络中的差距。 3、据调研：2024年春节期间，中国铝棒生产企业样本中，假期涉及减产占比为20%，停产占比为30%，正常运行为50%，其中减停产比例主要集中于中小型企业，而大厂更多的以正常运行及部分减产为主，偶有零星存阶段性停产状态，通过量化统计，预计本次春节假期中国铝棒产出减量或在15-16万吨，考虑到当前一些企业仅是初步规划，期间或仍存变量调整，实际数据以后续调研解析为准。（Mysteel） 4、中国有色金属工业协会副会长陈学森30日在2023年有色金属工业运行情况新闻发布会上介绍，2023年，我国有色金属工业稳中向好的态势日趋明显。初步统计，十种常用有色金属产量为7469.8万吨，首次突破7000万吨，按可比口径计算比上年增长7.1%。 02宏观分析 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 60 55 50 45 40 中国:PMI 中国:非制造业PMI:商务活动 中国综合PMI:产出指数 1月份，制造业PMI小幅回升至49.2%，结束了连续3个月下降势头，景气水平有所改善。分项指数变化显示，1月企业生产活动加快增长，国内外市场需求趋稳回升。1月份，非制造业PMI指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点，延续平稳扩张走势。其中，服务业商务活动指数（服务业PMI）升至扩张区间，建筑业商务活动指数（建筑业PMI）有所回落。 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 1000 8 900 7 800 6 700 600 5 500 4 400 3 300 2 200 100 1 0 0 美国:新增非农就业人数:初值 美国:失业率:季调 北京时间2月1日凌晨，美联储宣布继续将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，符合市场主流预期。美联储暗示对降息持开放态度，但不一定马上采取行动。美联储主席鲍威尔认为三月份不太可能降息。随后美国劳工统计局发布的报告显示，上个月非农就业人数激增35.3万人。失业率维持在3.7%，工资较一个月前加速，增幅创2022年3月以来最高，这证明劳动力市场正在重新加速，这可能会推迟美联储的降息。 本周重点关注：中国1月金融数据和1月CPI、中国1月末外汇储备，美国1月ISM非制造业指数、多位美联储高官将发布重要讲话。 时间 事件/数据 预期 前值 2月5日（周一） 美国1月ISM非制造业指数 52.1 50.6 2月8日（周四） 中国1月CPI同比 -0.3% 中国1月PPI同比 -2.7% 待定 中国1月金融数据 03铜市场分析 截至2月2日，SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为62.02%，较上周下降13.43个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)从调研来看，当周开工率下降主要是受到了精铜杆厂成品备库基本完成以及消费走弱导致垒库的双重影响，多数已完成现有备库计划的企业陆续进入春节假期，且部分下游企业已经放假，还未进入假期的下游企业提货速度也愈发缓慢，消费持续走弱。周内又逢河南大雪，导致河南企业停产，因此整体开工率大幅下降。 04电解铝市场分析 截至2月2日，当周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比回落4.2个百分点至55.5%。分版块来看，当周型材开工率跌幅较大，除此前接到光伏急单的企业目前仍在赶工生产、保证年前发货外，其余多数企业集中于当周放假，导致企业开工明显下调。另外再生铝行业开工率同样延续跌势，但大厂多下周停炉休息，因此当周开工率跌幅有限。线缆企业因国家特高压建设的提速，大部分龙头企业出货依旧保持正常，但亦有部分企业因临近放假生产及出货趋缓。其余板块开工较为稳定，铝板带及铝箔大厂春节假期普遍不停产，大部分原生铝合金大厂同样平稳生产，但出货暂缓，另外需注意的是周内河南暴雪对当地汽运带来一定影响，但由于下游客户已完成备货或已放假，运输效率下降目前对市场影响不大。 05氧化铝市场分析 当周北方地区部分氧化铝企业生产受限，氧化铝市场开工下降。截至2月1日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8040万吨，开工率为78.67%。 2024/01 2023/07 2023/01 2022/07 2022/01 2021/07 2021/01 2020/07 2020/01 成本方面：当周氧化铝原材料价格涨跌均有。矿石方面，铝矾土市场情绪较为僵持，价格偏稳；液碱市场需求好转，价格延续小幅上涨走势；动力煤方面，市场成交有限，价格小幅走跌。整体来看，受动力煤价格下行影响，当周氧化铝行业成本重心小幅下移。 氧化铝周度成本和利润（元/吨） 3600 1400 3400 1200 1000 3200 800 3000 600 2800 400 200 2600 0 2400 -200 2200 -400 全国行业毛利（元/吨） 全国成本（元/吨） 利润方面：当周中国国产氧化铝价格延续上涨趋势，周均价格上涨超30元/吨，同时氧化铝行业成本重心下移，因此在二者综合作用下，氧化铝行业利润水平较前期继续提升。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼电话：4006-967-218上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室电话：021-68590799 西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室电话：0951-8670121山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901电话：0531-82955668新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层电话：0373-2072882  南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与