核心观点
- 供给端：国内外铜矿生产扰动导致中国铜精矿进口指数持续为负，国内粗铜加工费下降，冶炼厂检修产能增加，供给预期偏紧。
- 需求端：中国和美国扩大电解铜战略储备，铜价下跌刺激终端提货需求，铜材加工企业订单增加，精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆等产能开工率提升。
- 库存端：国内外电解铜总库存量减少，但美联储及欧英日央行货币政策转鹰，或抑制铜价。
关键数据
- 铜精矿进口指数：持续为负，引导国内铜精矿供需预期偏紧。
- 库存：中国保税区电解铜库存减少；中国电解铜社会库存减少；伦金所电解铜库存增加；COMEX铜库存减少。
- 产能开工率：精铜制杆、再生铜杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率均较上周升高。
- 价格：沪铜基差为正且处高位，月差合理；LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且处于低位；COMEX铜近远月合约价差合理。
研究结论
- 投资策略：建议投资者暂时观望沪铜，关注89000-92000附近支撑位及98000-100000附近压力位；伦铜关注11000-11500附近支撑位及12500-13600附近压力位；美铜关注4.9-5.2附近支撑位及5.5-5.8/6.2附近压力位。
- 基差与月差：沪铜基差和月差谨慎持有或逢高止盈。
- LME铜价差：建议暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。
- COMEX铜价差：COMEX铜近远月合约价差、COMEX铜与LME铜价差、LME铜与沪铜价差、COMEX铜与沪铜价差均处于合理区间。
- 风险提示：关注国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动。
其他重要信息
- 进口窗口：进口窗口打开或增大国内电解铜进口量。
- 非商业持仓：COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。
- 铜矿生产：河钢资源南非子公司帕拉博拉铜业因洪涝灾害暂停生产，力拓美国犹他州肯尼科特铜矿因事故暂停运营。
- 废铜进口：乌克兰废铜出口配额为零，欧洲《关键原材料法案》生效，中国废铜进口量或环比增加。
- 国内粗铜：3月生产量或环比增加。
- 电解铜产能：国内3月电解铜生产量或环比增加。
- 精(再生)铜杆：产能开工率较上周升高。
- 铜漆包线：接单量增加，产能开工率升高。
- 铜电线电缆：订单好转，产能开工率或环比升高。
- 铜板带：订单释放，产能开工率或环比升高。
- 铜箔：新能源汽车与储能行业需求向好，锂电和电子电路铜箔新增订单增长乏力。
- 黄铜棒：产能开工率升高，原料和成品库存天数增加。
- 铜管(黄铜棒)：3月产能开工率或环比升高。
