FICC周报：伊朗局势有所缓和，关注事件的尾部风险

市场分析 重视伊朗局势尾部风险。2月28日美国以色列对伊朗进行了空袭，随后伊朗伊斯兰革命卫队展开大规模反击。3月19日中东冲突再升级，以色列和伊朗轮番打击关键能源设施，卡塔尔LNG设施在袭击中受损。随后局势有所降温：贝森特19日表示，美国并未攻击伊朗的能源基础设施，美国已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，美国或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁。伊朗局势主要影响的品种集中在原油、LPG和航运板块，并且油价的持续上涨已经形成对油化工和油脂油料的带动作用，且引发市场通胀造成经济衰退的担忧。若霍尔木兹海峡被更长时间阻断，预计油价及对应板块仍有进一步走高的风险。此外，中东天然气供应的破坏对后续的影响或将更为深远，对亚太国家的电力供应和能源供应带来较大压力，并通过成本、化肥等路径传导至农产品。 全球加息预期上升。3月19日，美联储维持利率在3.5%-3.75%不变。鲍威尔公开回应司法部调查对其留任计划的影响。他直言调查结束前无意离开理事会，如果沃什的任命被延迟，他将继续担任临时主席，且表示通胀好转前不会降息。英央行维持利率不变，删除”降息”措辞，针对通胀“随时准备采取行动”。日本央行按兵不动，植田和男表示，油价飙升令政策判断趋难，若经济前景实现将继续加息。欧洲央行连续第六次维持利率在2%不变，但受中东战事影响，政策立场转趋强硬。上述油价抬升成本、抑制需求，以及全球加息计价上升的路径，形成当下特殊的铜油跷跷板的格局，有色板块和能源呈现反相关的状态值得警惕。 国内政策超前发力，经济结构分化。2026年政府工作报告提到，经济社会发展总体要求和政策取向：经济增长4.5%—5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。基本面来看，中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5。中国2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，增速重回两位数。餐饮与升级类商品增速领先，中国1-2月社会消费品零售同比增速2.8%。中国1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2%。中国1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%。 商品分板块，短期伊朗及油价主导商品波动。近期有色板块、贵金属和油价呈反相关值得重点关注，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，警惕宏观叙事变化。能源方面，IEA批准释放创纪录原油储备，4亿桶规模较2022水平高出超一倍。按照霍尔木兹海峡中断造成1500万桶/日缺口的基准情景测算，后续需要关注上述原油储备的投放速度，若按照美国120天交付速度折算约333万桶/日，整体仍存缺口。继续关注短期伊朗局势演变，并且油价上涨对纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明显带动作用。应对能源危机，欧盟委员会简化部分天然气进口规则；俄罗斯表示正在考虑提前对欧“断气”事宜。韩国启动资源安全危机预警，考虑实施汽车限行。农产品中的油脂油料也受油价外溢效应。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。 策略 商品和股指期货：股指、贵金属、部分化工品逢低做多。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 据伊朗高级官员对路透社表示，伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊在外事会议上否决了与美国“缓和紧张关系或实现和平”的提议，驳回了由两国中间方向伊朗外交部转交的提案。伊朗高级官员表示，穆杰塔巴在外事会议上指出，“眼下并非和平的时机”，并表示美国和以色列必须被击败并支付赔偿。（CCTV国际时讯） 伊朗迈赫尔通讯社18日报道说，伊朗伊斯兰革命卫队发出紧急警告，沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔三国石油设施成为合法打击目标，将在未来几个小时内进行打击，敦促相关区域民众撤离。（新华社） 据伊朗国家电视台，伊朗南帕尔斯大型气田部分区域以及阿萨卢耶的石油设施遭到空袭。(华尔街见闻) 卡塔尔能源公司CEO：我们的14条液化天然气（LNG）生产线中有2条，以及2套气转液（GTL）装置中的1套在袭击中受损。受损生产线的合作伙伴为美国石油巨头埃克森美孚，分别持有LNG S4生产线34%和LNG S6生产线30%的股份，卡塔尔能源持有剩余股份。未来三到五年，我们每年将损失1280万吨LNG产能，约占卡塔尔LNG出口量的17%。我们可能不得不对向意大利、比利时、韩国等客户的LNG长期供应合同宣布不可抗力，时间最长可达五年。我们的凝析油出口将减少约24%，液化石油气（LPG）减少13%，石脑油和硫磺均减少6%，氦气减少14%。三套受损设施造成的年收入损失约为200亿美元。(来自华尔街见闻APP) 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫18日表示，俄方正在考虑提前对欧“断气”事宜。佩斯科夫在当天的例行记者会上说，关于俄罗斯总统普京此前表示或将提前停止对欧盟市场供应天然气，俄方正在深入研究该问题。（华尔街见闻）3月18日，美联储宣布，维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，符合分析师预期。维持超额准备金利率在3.65%不变，符合预期；维持逆回购利率（RRR）在3.50%不变。联邦公开市场委员会（FOMC）决议声明称，在11名投票的委员中，理事米兰是唯一持异议的官员——其倾向于降息。中东局势的影响具有不确定性。经济活动一直按稳健的速度扩张。通胀仍然在一定程度上偏高。就业人口增速维持在偏低的水平，失业率大致不变。(华尔街见闻) 英国央行：以9比0的投票结果决定维持利率在3.75%不变。所有成员“准备好采取行动”以遏制通货膨胀。预计2月份通胀率将超过3%，3月份接近3.5%。对能源冲击的第二轮影响保持“警惕”。在权衡经济活动趋软对CPI的影响。预计第二季度通胀率为3%，第三季度有达到3.5%的风险。(来自华尔街见闻APP) 金十数据3月19日讯，美国国债价格下跌，且在英国央行表示将准备采取行动应对通胀之后，交易员们不再认为美国今年会有降息的可能。这一举措导致各期限债券的收益率均有所上升，其中对美联储政策变动最为敏感的两年期美国国债收益率上升了13个基点，达到3.9%。债券交易员们撤销了今年美国会降息的预期，甚至有人开始为未来几个月可能出现的加息做对冲准备。米什勒金融集团的董事总经理汤姆·迪·加洛马表示：“这一切都是由英国央行的利率决定所推动的，因为市场目前预期2026年该行会加息50个基点。欧洲的债券市场正在急剧下跌，这也推高了美国的收益率。”他指出，资金流动是由缺乏买家所决定的，“主要是抛售行为发生”，市场情绪主要受到长期冲突预期的影响。“目前认为这场伊朗战争可能会持续数月而非数周。”(金十数据APP) 图表 图1：美国经济热力图................................................................................................................................................................4图2：欧洲经济热力图................................................................................................................................................................4图3：中国经济热力图................................................................................................................................................................5图4：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................5图5：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................5图6：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................5图7：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................5图8：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................6图9：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................6图10：美元兑主要汇率周环比..................................................................................................................................................6图11：美元指数走势..................................................................................................................................................................7图12：利率走廊..........................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院