动态点评积极拓展非美区域，收购大摩半导体打造第二曲线

积极拓展非美区域，收购大摩半导体打造第二曲线 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年03月22日 东方财富证券研究所 证券分析师：周磊证书编号：S1160526020003证券分析师：郑景毅证书编号：S1160525100002证券分析师：郭娜证书编号：S1160524070001 【事项】 1月31日，公司发布2025年度业绩预告。公司积极拓展非美国市场业务及并表大摩半导体，实现营业收入约99,839.93万元，营业收入同比增长，但归母净利润同比下滑。 2025年9月9日，公司发布《关于收购江苏大摩半导体科技有限公司部分股权并对其增资的进展暨完成工商变更登记的公告》，合计使用超募资金53040万元，持有大摩半导体51%的股权，自2025年9月起纳入上市公司合并报表范围。 【评论】 美国“双反”影响落地，积极拓展非美区域。2025年度，公司美国市场实现营业收入约4869.07万元，较2024年下降约79.89%。公司积极推进产品和市场多元化战略，持续加大对东南亚、中东等非美市场及国内市场的拓展力度，通过增加销售与资金投入，有效分散单一市场风险，目前非美市场已取得良好进展。 基本数据 收购大摩半导体，有望成为公司的第二成长曲线。2025年公司收购大摩半导体51%股权，实现从原有的场地电动车单一业务向半导体领域拓展。大摩半导体以良率管理为主营方向，在半导体前道量测领域积累深厚，创立以来，积极开展量测设备与晶圆精密加工设备的研发，加大向半导体设备领域的渗透力度，助力推进设备国产化，目前业务处于快速上升期。2025年，大摩半导体实现营业收入约3.91亿元，实现净利润约7443.5万元，9月起并表，为公司贡献的并表收入可观。 相关研究 主业场地电动车品牌优势显著。经过多年的发展，公司已经具备较大的生产规模，是国内场地电动车行业中产量领先的企业，此外品牌形象良好，绿通电动车曾作为杭州G20峰会、俄罗斯首都莫斯科建城870周年纪念日、厦门金砖会议、金奈会晤、从都国际论坛的接待车，通过参与国内外众多有影响力的大型项目，“LVTONG”树立了良好的品牌形象，公司产品的品牌优势显著。 【投资建议】 考虑到公司积极拓展非美区域，并进展顺利；此外，2025年收购大摩半导体，打 造 第 二 成 长 曲 线。 我 们 预 测 ，2025-2027年 公 司 实 现 营 业 收 入9.96/14.67/17.28亿元，同比增速分别为19.83%/47.29%/17.84%，对应归母净利润0.44/1.97/2.48亿元，对应EPS分别为0.31/1.39/1.75元，2026年3月18日股价对应PE为103/23/18倍，首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 非美区域拓展不及预期；行业竞争加剧；大摩半导体业务进度不及预期等 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。