中通快递-W（2057.HK）2025年四季报及2025年业绩点评：龙头优势扩大，股东回报增强

中通2025年业绩表现稳健，龙头优势扩大，股东回报增强。2025年全年净利润92.4亿元，同比增长3.9%，调整后净利润95.1亿元，同比下降6.3%。单票调整后净利润0.25元，同比下降0.05元。2025Q4净利润26.9亿元，同比增长10.1%，调整后净利润26.9亿元，同比下降1.4%，单票调整后净利润0.26元，同比下降0.02元，环比Q3持平，单票调整后经营利润0.30元，同比下降0.06元，环比Q3增长0.05元。

业务量及市场份额方面，2025年全年完成业务量385.2亿件，同比增长13.2%，市场份额19.4%，同比持平；2025Q4完成业务量105.6亿件，同比增长9.2%，市场份额为19.6%，同比增长0.8个百分点，环比增长0.2个百分点，2025年季度市场份额同比首次回到增长状态。单票收入方面，2025年全年单票快递收入1.25元，同比下降0.02元；2025Q4单票快递收入1.35元，同比增长0.03元，环比Q3增长0.13元。单票成本方面，2025年单票快递成本0.94元，同比上升0.06元，其中单票运输成本0.36元，同比下降0.05元；单票分拣成本0.26元，同比下降0.01元，单票核心成本（运输+分拣）合计同比下降0.06元，单票其他成本同比上升0.13元。2025Q4单票快递成本1.01元，同比上升0.08元，环比Q3上升0.10元，其中单票运输成本0.37元，同比下降0.04元；单票分拣成本0.26元，同比下降0.01元，单票核心成本合计同比下降0.04元。

股东回报方面，中通更新股东回报计划，从2026年起，年度股东回报比例不低于上一财年调整后净利润的50%，包括分红和回购，总回报目标提升，且回报方式更加灵活。公司宣布已批准未来两年不超过15亿美元的回购计划。

基于“反内卷”政策下行业增速回落但中通件量基本盘稳固，分析师调整2026-2027年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为113.65、129.18、139.84亿元，每股收益分别为14.76、16.78、18.16元，对应3月20日收盘价的PE分别为12X/10X/10X，维持“推荐”评级。风险提示包括行业件量增速不及预期，价格竞争加剧，油价大幅上升。