核心观点
开年经济向好，30年国债收益率回升至2.3%。上周公布的1-2月经济数据全面向好，生产端工业增加值回升至6.3%，需求端固定资产投资同比由负转正，社会消费品零售总额同比回升至2.8%，出口同比增长19.2%，国内经济增长动能改善。中东局势多变导致油价上涨，A股暴跌，债市下跌为主，超长债继续下跌。
基础数据
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.83%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：80.5/22.4/5.3
超长债投资展望
- 30年国债：截至3月20日，30年国债和10年国债利差为47BP，处于历史较低水平。经济持续向好，1-2月GDP同比增速约5.2%，通胀风险缓解。近期债市回调概率更大，主要因中东冲突导致通胀风险上升、经济增速较好降低货币政策放松必要性、利率绝对水平较低央行买债规模缩减。预计短期利差高位震荡为主。
- 20年国开债：截至3月20日，20年国开债和20年国债利差为14BP，处于历史较低位置。经济持续向好，1-2月GDP同比增速约5.2%，通胀风险缓解。近期债市回调概率更大，但考虑到债市处于震荡大区间，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。
超长债基本概况
- 存量超长债余额：25.3万亿
- 主要细分品种：地方政府债(67.3%)和国债(27.5%)
- 30年品种占比最高：41.4%
一级市场
- 每周发行：上周超长债发行量上升，共发行1,532亿元，其中地方政府债1,461亿。
- 本周待发：本周已公布的超长债发行计划共1,288亿，均为超长地方政府债。
二级市场
- 成交量：上周超长债交投非常活跃，成交额9,826亿，占全部债券成交额比重为9.9%。交投活跃度小幅下降。
- 收益率：国债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动0BP、0BP、2BP和4BP至2.15%、2.31%、2.39%和2.59%。国开债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动0BP、0BP、2BP和4BP至2.28%、2.44%、2.52%和2.74%。
- 利差分析：期限利差走阔，绝对水平偏低；品种利差缩窄，绝对水平偏低。
- 30年国债期货：主力品种TL2606收110.67元，成交量较上上周大幅下降，持仓量小幅上升。
风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。
