周观：通胀预期反复，如何影响债市？

一周观点

• 债市震荡：受海外局势不确定性增强和油价波动加剧影响，通胀预期反复，债市观望情绪加重，10年期国债收益率在1个月内或难以摆脱1.8%-1.85%的区间。
• PPI同比转正：国内PPI同比转正时间早于预期，但源自外部冲突带来的油价上行，传导不顺畅，且油价趋势取决于冲突结束方式，债市缺乏一以贯之的叙事逻辑。
• 货币政策：中国人民银行党委会议强调保持流动性充裕，未提及降息，表明上半年降息可能性降低，但对债市影响不大，当前宽松流动性环境适宜债市。

美国经济与通胀

• 通胀压力：美国PPI数据显示，生产端通胀仍处高位，回落进程存在反复，限制美联储短期内快速降息的空间。
• 就业市场：美国就业市场仍具韧性但边际趋松，房地产与制造业数据表现分化，经济动能维持温和扩张。
• 美联储政策：美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，降息节奏明显延后，政策路径高度依赖通胀进展与中东局势演变。

地方债市场

• 一级市场：本周地方债共发行73只，发行金额3,422.34亿元，净融资额2,138.23亿元，主要投向棚改、公路和综合。
• 二级市场：地方债存量56.95万亿元，成交量4,426.89亿元，换手率为0.78%。

信用债市场

• 一级市场：本周信用债共发行483只，总发行量3,977.85亿元，净融资额913.77亿元。
• 二级市场：各券种二级市场成交情况分化，工业行业债券交易量最大。

风险提示

• 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险。