纺织品和服装行业研究：Nike发布FY23Q1业绩，大中华区销售承压

核心观点 Nike营收微增，大中华区销售承压。Nike于9月30日发布FY23Q1业绩，实现营收127亿美元，同比增长4%（中性汇率下+10%）；实现净利14.68亿美元，同比下滑22%。分地区，北美/EMEA/APLA营收分别同比+13%/+17%/+16%，大中华区受到成都、深圳等城市疫情反复影响，销售相对承压，营收同比下滑13%。盈利方面，FY23Q1公司毛利率同比下滑2.2 Pct至44.3%，主要受到运输成本、直营业务降价导致利润率下滑以及汇率拖累。营运方面，期间公司整体库存同比+44%，其中北美/大中华区库存分别同比65%/-3%，北美库存上升较多主要受到供应链拖累，大中华区全价变现高于预期，对应库存预计从下季度末恢复正常。 全年收入预期不减，盈利端预计有所承压。展望全年，公司预计营收实现低单位数~中单位数增长（固定汇率下实现低单位数增长），与此前预期基本持平。盈利方面，受到需求放缓叠加库存压力，折扣加深背景下预计FY23Q2毛利率同比下滑3.5 Pct~4 Pct，全年毛利率同比下滑2Pct~2.5 Pct。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年9月26日~2022年9月30日）上证综指、深证成指、沪深300分别跌2.07%、跌2.07%、跌1.33%，纺织服装板块跌2.46%，其中纺织板块跌2.30%，服装板块跌1.97%。 原材料价格 ：328级棉现货15502元/吨（-0.01%，周涨跌幅）；美棉CotlookA107.1美分/磅（-6.75%）；内外棉价差-2707元/吨（-19.55%）。 行业新闻：1）SHEIN上半年GMV超1000亿元；2）拉夏贝尔上半年营收同比下降59%，净亏损收窄至1.8亿。 重点公司公告：1）明新旭腾：公司通过集中竞价交易方式首次回购股份499,000股，已回购股份占公司总股本的比例为0.2995%，购买的最高价为20.99元/股、最低价为20.52元/股。2）比音勒芬：公司股东谢挺于2022年6月27日至2022年9月23日期间减持公司股份约161万股，减持股份占公司总股份为0.28%。本次减持计划时间已过半。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 1、Nike发布FY23Q1业绩，大中华区销售承压 Nike营收微增，大中华区销售承压 Nike于9月30日发布FY23Q1业绩，实现营收127亿美元，同比增长4%（中性汇率下+10%）；实现净利14.68亿美元，同比下滑22%。分地区，北美/EMEA/APLA营收分别同比+13%/+17%/+16%，大中华区受到成都、深圳等城市疫情反复影响，销售相对承压，营收同比下滑13%。分品牌来看，Nike品牌营收同增10%（直营+14%、电商+23%、批发+8%），Converse品牌营收同增8%。 图表1：FY23Q1Nike营收略有增长（亿美元，%） 图表2：FY23Q1Nike净利润相对承压（亿美元，%） 盈利方面，FY23Q1公司毛利率同比下滑2.2Pct至44.3%，主要受到运输成本、直营业务降价导致利润率下滑以及汇率拖累。营运方面，期间公司整体库存同比+44%，其中北美/大中华区库存分别同比65%/-3%，北美库存上升较多主要受到供应链拖累，大中华区全价变现高于预期，对应库存预计从下季度末恢复正常。 展望全年，公司预计2023年营收实现低单位数~中单位数增长（固定汇率下实现低单位数增长），与此前预期基本持平。盈利方面，受到需求放缓叠加库存压力，折扣加深背景下预计FY23Q2毛利率同比下滑3.5 Pct~4 Pct，全年毛利率同比下滑2Pct~2.5Pct。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 2、上周行情回顾 上周上证综指、深证成指、沪深300分别下跌2.07%、跌2.07%、跌1.33%，纺织服装板块跌2.46%，其中纺织板块跌2.30%，服装板块跌1.97%。 板块对比来看，纺织服装最近一周涨幅在28个一级行业板块中位列第12。 个股方面，棒杰股份、新澳股份、稳健医疗涨幅居前，维科技术、美尔雅、跨境通跌幅居前。 图表3：上周纺织服装板块涨跌幅 图表4：上周纺织服装板块涨跌幅走势 图表5：上周各板块涨跌幅（%） 图表6：近一周纺织服装行业涨幅前五名 图表7：近一周纺织服装行业跌幅前五名 3、行业新闻动态 SHEIN上半年GMV超1000亿元（中服圈2022/09/27） 据媒体报道，2022上半年SHEIN的销售额超过160亿美元，折合人民币1107.2亿元，同比增速50％。考虑到服装的旺季还在下半年，SHEIN完成此前设定的300亿美金几乎没有悬念。目前，SHEIN的全球下载量已达5.25亿次，其中美国消费者占比达14％，其次为巴西。 最近，2022年第二季度电商出海品牌社媒影响榜单出台，SHEIN的社交媒体影响力在所有电商品牌中一骑绝尘。作为中国跨境电商出口品牌的优秀代表，SHEIN的年营收增速一路高歌猛进：2020年为100亿美元，2021年为160亿美元，业内专家预测2022年将超300亿美元。 具体来看，2022年第二季度，SHEINApp在美国移动端的安装量680万次，环比增长13％，超过亚马逊。今年5月时，SHEIN还超过Instagram和Twitter等，在AppiPhone美国地区App下载排行榜榜首。 对此，有业内人士认为SHEIN或许能与亚马逊在此正面交锋，抢占欧美更多市场份额及消费受众。SHEIN在欧美市场的快速崛起，自然与之营销策略密不可分。 以“Z世代”群体为主，推低价优质产品、强化供应链是SHEIN的重点发力点。2022上半年中国跨境电商市场规模7.1万亿元，预计2022全年市场规模将达15.7万亿元。 拉夏贝尔上半年营收同比下降59%， 净亏损收窄至1.8亿（ 中服圈2022/09/28） 近日，据拉夏贝尔发布的中期业绩报告，今年上半年拉夏贝尔营业收入同比大跌59.5%至1.13亿元人民币，净亏损约1.8亿元，较上一年收窄23.7%。 拉夏贝尔表示，业绩的下滑主要受3月至5月期间部分地区门店未能正常营业影响。公司营收下降主要由于上半年受长三角地区新冠疫情冲击，导致线下门店数量及获客量均有所减少所致。 分品牌来看，La chapelle上半年实现收入3119万元，占比27.7%，其次就是Puella，上半年收入866.9万元，占比7.7%。 截至2022年6月30日，拉夏贝尔共拥有250个线下经营网点，其中直营零售网点数量为131个，加盟/联营零售网点数量为119个。其中，主品牌La chapelle门店数量最多，有125个，而Puella的线下营业点为34个，较去年同期的43个进一步减少。 资料显示，拉夏贝尔创建于1998年。2014年10月，拉夏贝尔在港交所挂牌上市。2017年，拉夏贝尔第三次冲击A股成功，成为国内第一家“A+H股”上市的服装企业，旗下门店数顶峰时达到近万家。但从2018年开始，拉夏贝尔不再盈利，走向亏损。今年4月份，拉夏贝尔正式宣布将从A股退市。 至5月，拉夏贝尔退市整理期结束，于5月24日被上海证券交易所予以摘牌。 2022年7月22日，公司内资股于全国中小企业股份转让系统挂牌转让。 4、公司动态 图表8：上周（2022/09/26-2022/09/30）重点公司公告 图表9：重点公司2021年报及1H22业绩同比增速（%） 图表10：2021年重点公司限售解禁情况 5、原材料数据跟踪 图表11：大宗原材料价格汇总 图表12：328级棉现价走势图（元/吨） 图表13：CotlookA指数（美分/磅） 图表14：粘胶短纤价格走势图（元/吨） 图表15：涤纶短纤价格走势图（元/吨） 图表16：长绒棉价格走势图（元/吨） 图表17：内外棉价差价格走势图（元/吨） 6、重点上市公司估值 图表18：重点上市公司估值表 EPS（元） 7、风险提示 疫情反复风险：疫情影响服装终端销售疲软，导致收入不及预期；东南亚疫情影响工厂停工，拖累制造企业整体盈利能力，工厂停滞和订单减少导致行业内主要公司业绩大幅波动。 汇率波动风险：纺织制造端企业多为外贸出口型企业，人民币汇率的波动会影响行业内主要公司的整体收入、利润水平。 越南人力成本上涨风险：越南地区人力成本在近几年上涨幅度较大，未来3-5年若人力成本继续上涨，或影响行业内国际化产能布局的公司利润水平。 提价不及预期风险：品牌服饰企业存在品牌力提升不达预期，ASP降低、终端折扣力度加大导致收入增速放缓风险。