纺织品和服装行业研究：美棉价格筑底；看好若羽臣26年AKK新增量

核心观点

美棉价格筑底。美棉价格自高位回落后接近种植成本水平，下行空间有限，棉粮比处于历史低位抑制棉农扩种意愿，加之部分国际品牌持续强化可持续与可追溯采购要求，对价格形成结构性支撑。成本加成定价模式使原材料价格变动能够较顺畅传导至销售端，同时维持的常态化库存在低位棉价阶段形成成本红利，有助于毛利率改善。

行业数据跟踪

1月服装零售表现稳健，同比增长3.3%，反映终端销售情况逐步好转。12月化妆品零售同比增速有所回升，达到8.8%。 美棉价格稳定在64–65美分/磅区间，棉粮比处于历史偏低区间。328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为1.67%/-0.54%/0.00%/2.60%/0.98%，内外棉价差为2262元/吨。COMEX黄金期货近两周价格涨10.28%。

投资建议

纺服板块：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位；李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化；26年订单预计双位数增长，出口链中估值低位的申洲国际；减持提前终止资金面压力释放，印尼工厂净利率提升且26年收入有望环比提速的开润股份。歌力思作为女装龙头，多品牌矩阵稳健发展，未来利润有望持续修复。

美护板块：市场对品牌质地认可度高，护肤、香水线有望打开新增量空间的毛戈平；大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的上美股份、若羽臣；具备高研发壁垒，26中期PDRN有望获批的乐普医疗。

上周行情回顾

上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.09%、-0.97%、0.53%，纺织制造板块上升2.33%。纺织服装板块涨跌幅在29个一级行业板块中位列第18。美容护理板块涨跌幅在29个一级行业板块中位列第20。

行业新闻动态

皮马棉：新棉船货逐渐增多报价稳中略有回落。昂高与HeiQ携手为纺织业带来革命性的抗菌和异味控制解决方案。安徽五河：纺织产业织就45亿元产业集群。

公司动态

倍加洁业绩预告：(i)归属于母公司所有者的净利润为人民币8,800万元到13,200万元，与2024年同期相比实现扭亏为盈；(ii)归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为人民币9,040万元到13,560万元，与2024年同期相比实现扭亏为盈。

风险提示

内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。