- 核心观点：食品饮料板块展现出较强的防御属性，主要因为板块前期超额收益不明显，当前估值处于相对低位。在地缘政治冲突和全球能源危机下，板块的稳健性吸引资金避险。当前是较好的布局良机，核心依托消费复苏的底层逻辑支撑，PPI环比持续上行可能改善企业盈利，带动居民收入提升。整体流动性向好，社融数据超预期为估值修复提供支撑；政策端聚焦消费提振，出口和基建投资发力将进一步夯实需求基础。
- 市场表现：2026年3月16日至3月20日，食品饮料指数跌幅为0.5%，跑赢沪深300约1.7pct，子行业中白酒（+0.3%）、其他食品（+0.0%）、软饮料（-0.7%）表现相对领先。个股方面，*ST春天、莲花控股、新乳业涨幅领先；金禾实业、威龙股份、莫高股份跌幅居前。
- 上游数据：
- 奶价：GDT拍卖全脂奶粉中标价环比下降，国内生鲜乳价格同比下降；奶价仍处于回落趋势中。
- 畜禽价格：生猪和猪肉价格同比、环比下降，能繁母猪存栏量同比下降；白条鸡价格同比略有下降。
- 农产品价格：进口大麦价格和数量同比上涨；大豆现货价同比上涨，豆粕平均价同比下降；柳糖价格同比下降，白砂糖零售价同比略有上涨。
- 酒业数据新闻：
- 茅台：东南亚市场销量超4倍增长，生肖酒销量同比增长135.5%，新增国际渠道商20余家；产品体系持续优化，开发新品。
- 1-2月烟酒零售：同比增长19.1%，餐饮零售总额环比增速明显加快。
- 中国酒业生态变革创新大会：淘系酒类成交规模约400亿元，白酒占比超75%；品牌销售额超过10亿的包括贵州茅台、剑南春等。
- 投资策略：
- 白酒板块：进入中长期布局区域，优先布局龙头酒企。
- 大众品可选四条主线：
- 成本上行周期优质品种：调味品板块集中度高，龙头议价能力突出。
- 一季报业绩预期向好：零食板块可做布局方向。
- 啤酒板块：受益于低基数效应、世界杯情绪催化和厄尔尼诺现象可能带来的高温天气，具备较大弹性。
- 乳制品板块：预计原奶价格企稳止跌，全年维度可布局牧场。
- 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、海天味业、甘源食品。
- 贵州茅台：市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位。
- 山西汾酒：短期需求压力，中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快。
- 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进，原材料成本改善，盈利能力有望提升。
- 海天味业：调味品需求复苏，品牌渠道优势显著，有提价预期，中长期收入利润增速向好。
- 甘源食品：困境反转机会，各渠道趋势向好，2026Q1报表业绩可能有较大弹性。
- 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
