白酒行业端午跟踪点评：消费政策频出，酒企多维度布局助力动销

行业点评报告 2023年06月29日 消费政策频出，酒企多维度布局助力动销 ——白酒行业端午跟踪点评 核心观点 经济刺激政策频出，消费复苏具备基础。组合拳有望落地，中央政府推出一系列刺激经济措施。一是加大宏观调控力度，二是“着力扩大有效需求”方面。地方层面，各地主要从促消费、稳外资、降成本入手旨在改善消费条件，创新消费环境最终增强消费信心。 白酒行业估值水平位于底部，布局佳机已到来。2016年1月4日至 2023年6月21日，申万白酒三级板块估值水平最高为68.49倍，估值水 平最低为17.37倍。截至2023年6月21日白酒板块估值水平为29.67倍，位于2016年以来的24%分位，估值具备配置性价比，板块布局佳机已到来。 行业处于承上启下阶段，酒企动作频繁去化渠道库存。自二季度以来白酒行业进入淡季，行业整体动销放缓，6月对于酒企全年来说起着承上启下的作用。本月酒企陆续召开股东大会及业绩说明会，多数酒企对于全年目标达成具备较强信心。我们预计主要酒企上半年可实现销售任务过半的目标，且渠道库存有望进一步去化，经销商信心有望持续修复，白酒消费仍在恢复途中。另一方面，酒企纷纷控货挺价，为下半年销售打下坚实基础。同时酒企在宴席等场景加大投放，并借助各种渠道助力产品动销，渠道库存有望维持在良性水平。 “618”消费数据显示白酒销量增长明显但价格出现下探，进一步说明酒企正深化去库存。天猫“618”前期（5月31日）披露的榜单显示，茅台、五粮液和郎酒销售额位居前三；京东方面，“618”大促前期 （5月31日），名优白酒成交额同比增长200%；“京东酒业”发布数据，称5月31日20点至6月18日24点，白酒成交额同比增长80%，其中茅台、口子窖成交额同比超2倍，洋河及舍得同比增加100%。 端午白酒整体动销平淡，但不改下半年复苏趋势。端午小旺季，部分经销商出货不及去年，行业整体动销较为平淡，预计下半年行业趋势逐步向好。当前具体来说，高端白酒及200元以下基础白酒需求较为稳定；300-900元次高端白酒竞争尤其激烈。长期来看，经销商、渠道端消费端的库存将逐步消化，随各项刺激经济政策落地，下半年白酒行业有望得到进一步复苏。 重点酒企近期动作：贵州茅台方面，6月13日召开股东大会，对实现全年15%增长目标信心十足。批价方面，茅台需求稳定，叠加端午备货5月中旬开始批价小幅上行。其余包括酒鬼酒、舍得酒业、金徽酒、老白干酒等酒企纷纷推出系列活动迎战端午，并采取各种措施积极去化库存。 投资建议 1）高端酒企方面，业绩确定性及估值性价比高。建议持续关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖。2）全国性次高端酒企方面，随经济持续复苏商务需求增加，下半年业绩反弹性高。相关标的有舍得酒业、酒鬼酒、水井坊及山西汾酒。3）区域酒企方面，宴席场景恢复保障业绩。相关标的有徽酒及苏酒龙头，包括迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。 风险提示 食品安全问题；宏观经济下行风险；疫情反复风险。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【食品饮料】复苏态势已现，后续势能向上_20230517》2023.05.17 《【大消费】复苏动能释放，消费前景向好_20230504》2023.05.04 《【食品饮料】白酒持仓略有下滑，大众品占比小幅变动_20230421》2023.04.21 《【食品饮料】旺季临近，啤酒扬帆起航_20230413》2023.04.14 《【食品饮料】短期调整后，白酒迎最佳布局时机_20230412》2023.04.12 行业研究 ·食品饮料 ·证券研究报告 正文目录 1.经济刺激政策频出，下半年复苏可期3 2.估值及投资建议4 3.行业及重点公司近期情况4 4.风险提示6 图表目录 图表1.6月重点政策梳理3 图表2.白酒估值处于2016年以来的24%分位，估值具备吸引力4 1.经济刺激政策频出，下半年复苏可期 组合拳有望落地，中央政府推出一系列刺激经济措施。一是加大宏观调控力度，进一步降准降息，可能的举措包括进一步降准降息，政策性开发性金融工具、专项债，为中小微企业减税降费等；二是“着力扩大有效需求”方面，抓手应是地产差异化放松，刺激新能源汽车、家电等大宗消费，推出重大基建项目等。 地方继续加码稳经济。地方层面，各地主要从促消费、稳外资、降成本入手，旨在改善消费条件，创新消费环境最终增强消费信心。其中湖北省于6月14日发放家电消费券，总计投入财政资金3亿元；6月15日重 庆市设立100亿元食品及农产品加工业高质量发展基金；江苏省发布14 条举措稳外贸。 图表1.6月重点政策梳理 日期 发布主体 文件/会 议名称 主要内容 6/16 国务院 国常会 研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求，做强做优实体经济、防范化解重点领域风险。 6/16发改委 6月份新闻发布会 后续稳经济6大发力点：抓紧制定出台恢复和扩大消费政策、加快实施“十四五”规划102项重大工程、加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系、扎实推动重点领域改革、强化就业优先导向、抓好粮食生产和重要农产品供应保障。 资促进和服务 《天津市加快建设 天津市人 国际消费中心城市 “聚焦特色资源，彰显城市魅力”、“优化空间布局，拓展消费层级”、“丰富产品供给， 民政府 行动方案 提升 （2023— 2027 消费能级”、“聚焦多元融合，引领消费理念” 年）》 6/14国务院 政策吹风会 稳外资：推出更大力度引资政策；合理缩减外资准入负面清单；进一步做好外商投 《上海市 上海市黄 黄浦区 浦区城市 6/15“外摆位”规范“外摆摊”，激发经济活力管理行政 实施意见 执法局 （试行）》 6/9 资料来源：网易号，发改委官网，上海政府网，中国政府网，天津政府网，东亚前海证券研究所 2.估值及投资建议 白酒板块估值水平位于2016年以来的24%分位，底部布局佳机已到来。2016年1月4日至2023年6月21日，申万白酒三级板块估值水平最 高为68.49倍，估值水平最低为17.37倍。截至2023年6月21日白酒板块 估值水平为29.67倍，位于2016年以来的24%分位，估值具备配置性价比，板块迎最佳布局时机。 图表2.白酒估值处于2016年以来的24%分位，估值具备吸引力 资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所 注：数据区间为2016年1月4日-2023年6月21日 投资建议：1）高端酒企方面，业绩确定性高，同时估值性价比高。建议持续关注五粮液、贵州茅台和泸州老窖。2）全国性次高端酒企方面，随经济持续复苏、商务需求增加，下半年业绩反弹性高。相关标的有舍得酒业、酒鬼酒、水井坊及山西汾酒。3）区域性酒企方面，宴席场景恢复快业绩具有一定保障。相关标的有徽酒及苏酒龙头企业，包括迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。 3.行业及重点公司近期情况 自二季度以来白酒行业进入淡季，行业整体动销放缓，但各酒企在淡季纷纷控量挺价，取得了不错的效果。当前二季度即将结束，同时迎来端午小旺季，虽然端午在白酒行业全年行情中只占很小的一部分，但整体来看，6月对于酒企全年来说起着承上启下的作用。 股东大会彰显信心，酒企动作频繁助力动销。本月酒企陆续召开股东大会及业绩说明会，多数酒企对于全年目标达成具备较强信心。我们预计主要酒企上半年可实现销售任务过半的目标，且渠道库存有望进一步去化，经销商信心有望持续修复，白酒消费仍在恢复途中。从白酒企业动作来看，主要包括两方面。第一，控货挺价，旨在淡季保证产品渠道价格稳定和经销商的利润，同时为下半年销售做准备。洋河宣布停止接收全国经销商客户梦之蓝M6+产品订单；剑南春宣布52度水晶剑南春500毫升装单瓶价格 上调20元；伊力特、仰韶等区域酒企也释放出部分产品停货或提价的消息。第二，加强宴席等消费场景的投放。各酒企借助端午小旺季，在宴席等场景上加大了布局和投入，并通过各种新渠道助力产品动销，通过品鉴、定制等个性化活动去挖掘细分市场，以此进一步提升品牌效力。 从618相关销售数据来看，白酒价格出现下探但有助于酒企进一步清理渠道库存。天猫“618”前期（5月31日）披露的榜单显示，茅台、五粮液和郎酒销售额位居前三；京东方面，“618”大促前期（5月31日），名优白酒成交额同比增长200%；“京东酒业”发布数据，称5月31日20点 至6月18日24点，白酒成交额同比增长80%，其中茅台、口子窖成交额同比超2倍，洋河及舍得同比增加100%。销量的增长背后是多个品牌打折促销的结果，高端及次高端白酒价格均出现了下探。同时白酒企业借助“618”及端午小旺季进一步清理渠道库存，为下半年的消费高峰打下了基础。 端午白酒整体动销平淡，但不改下半年复苏趋势。端午小旺季，部分经销商出货不及去年，行业整体动销较为平淡，预计下半年行业趋势逐步向好。当前具体来说，高端白酒及200元以下基础白酒需求较为稳定； 300-900元次高端白酒竞争尤其激烈。虽然渠道反馈白酒端午节动销一般，但各酒企仍纷纷举办各种促销活动，力争去库存。长期来看，经销商、渠道端、消费端的库存将逐步消化，随各项刺激经济政策落地，下半年白酒行业有望得到进一步复苏。 贵州茅台：6月13日茅台召开股东大会，对实现全年15%增长目标信心十足，并将继续坚持以茅台美学为价值内涵的“五线”发展之路。产品创新方面，茅台文旅推出2023年“传统中国节·端午安康季”文创产品， 该款产品具备收藏编号并限量50000份，有望延续茅台品牌价值的创新表 达。批价方面，茅台需求稳定，叠加端午备货5月中旬开始批价小幅上行。 酒鬼酒：6月以来推出扫码赢美酒活动迎端午小旺季，同时公司今年以来费用改革成效超预期。公司6月1日至30日推出扫码赢美酒活动，通过扫码消费者有机会赢取大坛酒、“再来一瓶”、现金红包雨等大奖，中奖率高达99.99%。从数据来看，公司扫码活动取得了有效成果，消费者开瓶扫码量较去年同期增长180%。在产品价格方面，今年以来部分产品价格出现回升。其中，酒鬼酒大单品价格稳步上升；52度内参酒价格比年初增加15-20元，红坛酒鬼价格增加30-40元。在宴席场景方面，去年12月至今年5月，酒鬼酒在省内宴席场次同比大增41.5%，终端渠道积极性进一步提升。 舍得酒业：布局多项活动，竞逐端午小旺季。公司从5月就开始布局“端午有舍得所愿皆所得”端午活动，围绕消费者促销、终端陈列和老酒鉴赏答谢会进行品牌及产品宣传。同时公司在端午之际推出文创新品“品 味舍得·江河万象新限象礼盒套装”，彰显公司人文关怀和品牌精神。 老白干酒：公司推出多样化活动，以期提升市占率。为迎接端午小长假，公司持续推出品鉴会、宴席、基地游、主播带货等活动，带动产品销量持续上涨，并逐步提高公司市占率。与去年同期相比，公司销售呈现上升趋势。 金徽酒：促销和回款情况较好。端午期间，公司通过促销活动、核心客户的回厂游和金徽之旅等进一步清理渠道库存。在经销商压货方面，公司为保证渠道库存的良性管理，不会对经销商进行压货处理。长期来看，公司库存保持健康趋势，销售有望持续回暖。 4.风险提示 食品安全问题：食品安全问题将短期对白酒行业造成严重冲击，长期对行业形象造成深远影响。 宏观经济下行风险：白酒与宏观经济景气周期呈现正相关关系，若宏观经济出现大幅波动或超预期下行，将影响白酒销量。 疫情反复风险：疫情反复对消费场景造成一定影响，或影响白酒终端需求。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及