分红率提高至40%，利润超预期

业绩简评

中银航空租赁发布2025年业绩，营业总收入26.19亿美元，同比增长2.4%；归母净利润7.87亿美元，同比减少14.8%，剔除涉俄飞机减值影响后同比增长18%。分红率提高至40%。分收入项目来看，经营租赁收入、融资租赁收入、其他利息及手续费、出售飞机收益净额同比增长2%/25%/77%/81%。

经营分析

• 运营端：交付飞机51架，增加13架；出售飞机35架，增加6架；年末飞机总和为815架。自有飞机451架，平均机龄5年，平均剩余租期7.8年。
• 资产端：经营租赁飞机资产账面净值186亿美元，同比增长3.4%；融资租赁应收款余额41亿美元，同比增长10.4%。经营租赁收益率及净收益率分别为10.3%/7.5%，均提高0.3pct。
• 负债端：2026年计划融资43亿美元，平均资金成本率4.5%，与去年同期持平，财务费用同比小幅增长4%至7.4亿美元。

盈利预测、估值与评级

预计2026-28年公司归母净利润同比增长6%/12%/8%，维持“买入”评级。

风险提示

航空需求恢复不及预期；利率波动风险；地缘政治风险。

主要财务指标

• 营业收入：2024年2,557百万美元，2025年2,619百万美元，预计2026-28年分别为2,777/2,997/3,188百万美元。
• 归母净利润：2024年924百万美元，2025年787百万美元，预计2026-28年分别为835/938/1,013百万美元。
• 基本每股收益：2024年1.33美元，2025年1.13美元，预计2026-28年分别为1.20/1.35/1.46美元。
• 每股净资产：2024年9.17美元，2025年9.86美元，预计2026-28年分别为10.58/11.39/12.27美元。
• ROE：2024年15.25%，2025年11.92%，预计2026-28年分别为11.78%/12.31%/12.34%。
• P/B：2024年1.07，2025年0.99，预计2026-28年分别为0.93/0.86/0.80。