年报点评报告：积极拓展海外基地，抢滩机器人+AI赛道助力未来成长

公司2025年收入45亿元，同比-4%；归母净利润3.2亿元，同比-4%。Q4收入13亿元，同比+7%，环比+22%；归母净利润0.3亿元，同比-52%，环比-60%。

核心观点

1. 服务器液冷渗透加速，新能源及工业液冷业务增长：

   • 中国汽车销量同比增长9.4%，新能源汽车销量同比增长28.2%，带动发动机热管理部件收入增长。
   • 全球服务器市场以AI算力为核心驱动，液冷技术加速渗透，公司新能源、氢燃料电池和5G工业液冷业务收入同比+28%，达6.7亿元。

2. 盈利能力稳健，积极拓展海外基地：

   • 公司销售毛利率24.0%，同比+2.4pct；归母净利率7.0%，同比持平。Q4毛利率19.5%，同比-2pct，环比-7pct；净利率1.8%，同比-3pct，环比-5pct。
   • 期间费用率15.3%，同比+1.1pct，销售/管理/财务/研发费用率分别变动-0.4/+0.8/-0.1/+0.8pct。
   • 海外基地龙泰公司已试生产，预计年产150万只涡壳等部件，公司将拓展东南亚、中亚市场。

3. 抢滩机器人+AI赛道，延伸热管理与精密制造能力：

   • 公司基于热管理产品切入机器人领域，与小米等合作，成立子公司飞龙智控加速孵化。
   • 服务器液冷市场预计2024-2029年CAGR达47%，公司已组建专业团队，为申菱环境等客户供应电子泵和温控阀。

研究结论
预计2026-2028年归母净利润分别达4.9/7.0/9.7亿元，同比+55%/+43%/+38%。
风险提示：机器人产业量产进度不及预期；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。