积极拓展客群及市场，布局AI赋能营销与提效

艾德韦宣集团（09919HK） 积极拓展客群及市场，布局AI赋能营销与提效 证券研究报告年报点评报告 2025年03月18日 事件：1）3月12日，公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入848亿元同比124，实现归母净利润079亿元同比266；其中2024H2实现营业收入531亿元同比139，实现归母净利润052亿元同比251。 2）公司拟派发末期股息0037港元股及末期特别股息0033港元股。 高端消费恢复弱于预期，公司维持头部领先地位。1）分业务看：体验营销服务：实现营收653亿元同比143，占比77，营收下滑主要系消费者 信心与高端消费恢复慢于预期，客户营销预算收紧所致，但公司仍为大中华区最大的高端奢侈品牌体验营销服务提供商，2024年市占率为138（年年同期为127）；数字营销与推广服务：实现营收178亿元同比54，占 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 数字媒体买入 03月17日收盘价（港元） 091 总市值（百万港元） 67772 总股本（百万股） 74474 其中自由流通股（） 10000 30日日均成交量（百万股 029 比21，目前公司积极探索人工智能技术与设计营销服务的结合；IP拓展 业务：实现营收017亿元同比18，占比2，2024年经营年海设计周IP与首发年海合作、推出“年海之夏”消费季。2）分地区看：中国内地：实现营收767亿元同比116，占比904；中国香港及新加坡：实现营收081亿元同比188，占比96，公司于2024年底设立新加坡办事处以把握东南亚高端消费增长机遇。 AI赋能营销方案与效率提升，拓展客户类别与东南亚市场。未来，2025年公司致力于四个核心战略重点：1）推进一站式整合营销服务。通过基于人工智能的创意解决方案与数据驱动的个性化营销活动，精准触达核心客群；2）提 高运营效率。集团实施“效率至年”，“ACTIVATIONIDEA”团队利用人工智能工具提升运营效率。3）客户基础拓展及多元化。公司基于传统奢侈品客户， 股价走势 50 30 10 10 30 50 艾德韦宣集团 多元化客户组合，包括运动装、美容、高端酒精饮品、国产新兴中高端品牌等。4）扩大地理覆盖范围。集团于新加坡设立办事处，新加坡作为东南亚战略枢纽，高端消费不断增长，有望为公司提供新的收入来源。 毛利费用均有所承压，股份奖励开支扰动利润。1）毛利端，公司2024年毛利率为300同比08pct，预计系收入减少所致；2）费用端，公司2024年销售管理财务费用率同比103pct120pct001pct至 997727005，其中管理费用率增长主要系股份奖励开支由2023年 的980万元增长2024年的1660万元，费用额整体管控良好；3）利润端， 2024年净利润总额同比262至087亿元，净利润率同比19pct至103。 投资建议：长期来看，国际顶尖品牌加码国内市场及国内品牌崛起为长期趋势，公司作为与顶尖品牌建立长期合作关系的泛时尚数据互动营销集团将有 所受益，正不断加码，推动全渠道整合，巩固竞争优势。由于当前高端消费恢复不及预期，奢品营销预算收紧，我们调整公司20252027年营业收入至97010871201亿元，归母净利润至092104116亿元，当前股价对应PE分别为686054倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争严重加剧；高端消费表现不及预期；海外拓展不及预期。 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 967 848 970 1087 1201 增长率yoy（） 392 124 145 121 104 归母净利润（百万元） 108 79 92 104 116 增长率yoy（） 3570 266 163 128 115 EPS最新摊薄（元股） 015 011 012 014 016 净资产收益率（） 335 242 217 197 180 PE（倍） 58 79 68 60 54 PB（倍） 19 18 14 11 09 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年03月17日收盘价 202403202407202411202503 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueyinggszqcom 相关研究 1、《艾德韦宣集团（09919HK）：受市场影响收入承压期待旺季表现》20240820 2、《艾德韦宣集团（09919HK）：恢复提效，全年业绩高增》20240312 3、《艾德韦宣集团（09919HK）：各项业务有所恢复，盈利指标环比提升》20230811 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 723 673 902 996 1244 营业收入 967 848 970 1087 1201 现金 307 379 583 654 965 营业成本 669 593 679 761 841 应收票据及应收账款 398 265 309 309 265 营业税金及附加 0 0 0 0 0 其他应收款 17 28 9 33 14 营业费用 86 85 95 105 115 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 59 62 66 72 77 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 1 1 1 1 1 财务费用 0 0 0 1 1 非流动资产 73 73 81 80 79 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 5 13 13 14 15 其他收益 14 14 14 14 14 固定资产 5 4 4 4 4 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 6 8 7 5 3 投资净收益 4 4 5 5 5 其他非流动资产 56 48 56 56 56 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 795 746 983 1077 1323 营业利润 171 126 148 167 186 流动负债 429 376 508 487 605 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 6 6 6 7 8 应付票据及应付账款 339 295 425 382 509 利润总额 165 120 141 159 178 其他流动负债 89 81 82 105 96 所得税 46 33 40 45 50 非流动负债 7 9 7 7 7 净利润 118 87 102 115 128 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 10 8 9 11 12 其他非流动负债 7 9 7 7 7 归属母公司净利润 108 79 92 104 116 负债合计 435 385 514 493 612 EBITDA 156 111 131 143 159 少数股东权益 20 20 29 40 52 EPS（元） 015 011 012 014 016 股本 340 341 745 745 745 资本公积 0 0 0 0 0 主要财务比率 留存收益 0 0 0 0 128 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 归属母公司股东权益 340 341 439 543 659 成长能力 负债和股东权益 795 746 983 1077 1323 营业收入 392 124 145 121 104 营业利润 1580 263 174 128 114 归属于母公司净利润 3570 266 163 128 115 获利能力毛利率 308 300 300 300 300 现金流量表（百万元） 净利率 112 93 95 96 106 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E ROE 335 242 217 197 180 经营活动现金流 0 141 207 68 307 ROIC 327 232 211 187 172 净利润 28 87 102 115 128 偿债能力 折旧摊销 0 0 1 1 1 资产负债率 503 516 523 458 463 财务费用 1 0 0 1 1 净负债比率 831 1034 1237 1116 1352 投资损失 0 4 5 5 5 流动比率 18 18 18 20 21 营运资金变动 0 59 107 44 181 速动比率 18 18 18 20 21 其他经营现金流 28 2 1 0 0 营运能力 投资活动现金流 1 0 0 4 5 总资产周转率 14 12 11 11 10 资本支出 0 3 1 1 2 应收账款周转率 36 24 24 24 24 长期投资 0 12 1 1 1 应付账款周转率 26 19 19 19 19 其他投资现金流 1 14 2 2 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 0 337 3 1 1 每股收益最新摊薄 015 011 012 014 016 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流最新摊薄 004 019 028 009 041 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产最新摊薄 045 046 059 073 089 普通股增加 301 338 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 PE 58 79 68 60 54 其他筹资现金流 301 1 3 1 1 PB 19 18 14 11 09 现金净增加额 0 478 204 71 311 EVEBITDA 22 24 05 01 18 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年03月17日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业