阿里巴巴FY26Q3业绩点评云与AI景气度延续即时零售投入拖累短期利润东吴

收入保持增长，利润短期承压：FY26Q3公司实现收入2848.4亿元，同比+1.7%，环比+15.0%，低于一致预期的2897.9亿元；调整后净利润167.1亿元，同比-67.3%，环比+61.4%，低于一致预期的295.8亿元。若剔除已处置的高鑫零售和银泰业务影响，公司同口径收入同比增长9%，整体经营仍具韧性。利润端明显承压，主要由于公司继续加大对即时零售、用户体验和技术投入，不过云业务增长及多项业务经营效率改善对利润形成了一定支撑。

分板块看，阿里巴巴中国电商集团收入1593.5亿元，同比+6%，调整后EBITA Margin为22%；云智能集团收入432.8亿元，同比+36%，调整后EBITA Margin为9%；阿里国际数字商业集团收入392.0亿元，同比+4%，调整后EBITAMargin为-5%。

云与AI继续成为最强增长主线：FY26Q3云智能集团收入432.8亿元，同比增长36%，在各主要业务板块中增速领先，增长主要来自公有云需求释放以及AI相关产品采用量提升。同期，AI相关产品收入已连续第十个季度实现三位数同比增长，显示AI仍在持续拉动云业务景气上行。盈利方面，云智能集团调整后EBITA达39.1亿元，同比增长25%，主要受收入扩张和运营效率提升带动，但客户拓展和技术创新相关投入仍在增加。与此同时，公司持续推进夸克、通义等产品和模型的技术迭代与应用落地，AI能力正从模型层加快向产品层和场景层渗透。

电商基本盘稳健，即时零售延续高增：FY26Q3阿里中国电商集团收入1593.5亿元，同比增长6%。其中，电商业务收入1315.8亿元，同比增长1%；客户管理收入1026.6亿元，同比增长1%。用户侧看，淘宝App季度月活用户实现双位数同比增长，88VIP会员规模继续保持双位数增长并突破5900万，核心用户资产仍在累积。即时零售方面，本季度相关业务收入208.4亿元，同比增长56%，单均经济效益持续改善、客单价环比提升，反映业务规模扩张的同时经营质量也在优化。

风险提示：电商行业竞争加剧，用户留存率不及预期，市场监管风险，核心管理层变动风险。