公司信息更新报告：快速拓店收入高增，净利率持续超预期

2026-03-19 张宇光,陈钟山开源证券爱吃胡萝卜的猫 

公司发布2025年年报，实现营收514.59亿元，同比+59.2%，归母净利13.45亿元，同比+358.1%；其中2025Q4单季度营收148.97亿元，同比+27.2%，归母净利4.9亿元，同比+133.8%，扣非净利4.71亿元，同比+159.4%。维持“增持”评级，看好公司后续经营效率提升。
公司2025年持续快速拓店，门店总数达18314家，年内净增4118家。零食量贩业务收入508.57亿元，同增60.0%，主要集中于华东、华中、华北区域；食用菌业务收入6.02亿元，同增11.8%。
公司2025Q4毛利率14.2%，同增2.8pct，主要受益规模效应和经营效率提升；销售费用率3.2%，同降1.4pct，费效比明显提升；管理费用率3.3%，同升0.3pct。2025年归母净利同比+358.1%，扣非净利率4.98%；2025Q4归母净利同比+133.8%，扣非净利率5.71%。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.8亿元、25.4亿元、29.2亿元，对应PE分别为17.9、14.7、12.8倍。
风险提示：拓店速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。