公司信息更新报告：2022Q2业绩高增，看好汇率贬值、产品结构优化、原材料价格下行驱动净利率持续提升

富佳股份（603219.SH） 2022年08月26日 投资评级：买入（维持） 日期2022/8/25 2022Q2业绩高增，看好汇率贬值、产品结构优化、 原材料价格下行驱动净利率持续提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）陆帅坤（联系人） 当前股价(元)20.14 一年最高最低(元)26.91/11.47 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 总市值(亿元)80.76 流通市值(亿元)8.26 总股本(亿股)4.01 流通股本(亿股)0.41 近3个月换手率(%)495.29 股价走势图 富佳股份沪深300 120% 80% 40% 0% -40% 2021-082021-122022-042022-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《吸尘器代工主业稳健，洗地机新品类打开成长空间—公司首次覆盖报告》-2022.8.9 2022Q2业绩高增，看好盈利能力持续提升，维持“买入”评级 2022H1营收12.3亿元（+3.6%），其中2022Q2营收6.8亿元（+1.6%），面对国际局势动荡和疫情反复等影响，公司通过洗地机推新、发挥垂直供应链优势，收入保持稳健增长。2022H1归母净利润1.5亿元（+44.3%），其中2022Q2归母净利润0.9亿元（+99.8%），业绩高增主系汇兑收益增加、信用减值损失冲回带动。维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为2.9/3.7/4.6亿元，对应EPS分别为0.7/0.9/1.2元，当前股价对应PE为28.0/21.6/17.4倍，维持“买入”评级。 吸尘器代工主业保持稳健，看好与优质客户绑定拓展高成长洗地机赛道 2022H1无线/有线吸尘器产品分别实现收入7.2/4.1亿元,分别-0.9%/+17.9%，合计占营收比例91.6%（+1.4pcts）。2022H1公司向第一大客户JS环球生活的销售额占营收比重为80.05%，吸尘器主业稳健发展。2022H1国内营收占比达16.9% （+1.6pcts），公司在高景气的洗地机赛道有望与方太、顺造、Shark等客户合作打造收入新增点。2022年5月份公司与方太合作推出行业首发无拖布洗地机产品米博V6，6月米博产品线上零售额额达3612万元，销额市占率达3.5%。 2022Q2毛利率提升明显，叠加汇兑收益贡献下净利率持续提升 2022H1毛利率19.3%（+2.9pcts），2022Q2毛利率为18.7%（+2.4pcts），主系人民币汇率贬值、产品结构提升。分品类看2022H1无线锂电吸尘器/有线吸尘器毛利率分别+2.6/+2.8pcts。分区域看2022H1境内/境外业务毛利率分别 +3.3/+3.0pcts。2022H1人民币贬值驱动汇兑收益达2700万元，带动2022H1期间费用率-2pcts。2022Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/+0.6/-0.3/-6.1pcts。2022H1净利率为12.2%（+3.4pcts），2022Q2净利率13.5%（+6.6pcts）。我们看好产品结构提升、原材料价格下降、人民币贬值趋势下，公司净利率保持持续提升。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,095 2,601 2,795 3,460 4,181 YOY(%) 89.9 24.1 7.5 23.8 20.8 归母净利润(百万元) 172 232 288 374 464 YOY(%) 104.3 34.5 24.5 29.8 23.8 毛利率(%) 19.1 16.8 20.0 21.0 22.0 净利率(%) 8.3 9.0 10.4 10.9 11.2 ROE(%) 23.6 17.9 20.3 22.8 23.9 EPS(摊薄/元) 0.43 0.58 0.72 0.93 1.16 P/E(倍) 46.9 34.9 28.0 21.6 17.4 P/B(倍) 11.1 6.2 5.7 4.9 4.2 风险提示：汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险；原材料涨价风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、2022Q2业绩高增，洗地机新品类拉动内销较快增长3 1.1、按产品拆分：吸尘器代工主业增长稳健，洗地机等新品类发展持续向好3 1.2、按区域拆分：内销收入较快增长，拓客户与拓品类稳步进行4 2、2022Q2毛利率提升明显，看好汇率贬值、产品结构提升、原材料价格下行驱动净利率持续提升5 3、盈利预测与投资建议7 4、风险提示7 附：财务预测摘要8 图表目录 图1：2022H1公司实现营业收入12.3亿元（+3.6%）3 图2：2022Q2实现营业收入6.8亿元（+1.6%）3 图3：2022H1公司实现归母净利润1.5亿元（+44.3%）3 图4：2022Q2实现归母净利润0.9亿元（+99.8%）3 图5：2022H1公司无线锂电吸尘器产品实现收入7.2亿元（-0.9%），占公司营业收入比例58.7%（-2.6pcts），仍为公司第一大营收品类4 图6：2022H1国外实现收入10.2亿元（+1.6%），占营业收入比例83.2%（-1.6pcts）5 图7：2022H1公司毛利率19.3%（+2.9pcts）5 图8：2022Q2公司毛利率为18.7%（+2.4pcts）5 图9：2022H1无线/有线吸尘器毛利率分别+2.6/+2.8pcts6 图10：2022H1境内业务毛利率20.2%（+3.3pcts），境外业务毛利率19.0%（+3.0pcts）6 图11：2022H1公司期间费用率为5.1%（-2pcts）7 图12：2022Q2公司期间费用率为1.9%（-6pcts）7 图13：2022H1公司净利率12.2%（+3.4pcts）7 图14：2022Q2公司净利率13.5%，同比+6.6pcts7 1、2022Q2业绩高增，洗地机新品类拉动内销较快增长 2022H1公司实现营业收入12.3亿元（+3.6%），在国际局势动荡和疫情反复等影响下，公司通过洗地机推新、发挥垂直供应链优势等，收入保持稳健增长。单季度来看2022Q2实现营业收入6.8亿元（+1.6%）。 图1：2022H1公司实现营业收入12.3亿元（+3.6%）图2：2022Q2实现营业收入6.8亿元（+1.6%） 营业收入/亿元YOY 30 25 20 15 10 5 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022H1 100% 50% 0% -50% 单季度营业收入/亿元同比增速 8 6 4 2 0 2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 15% 10% 5% 0% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2022H1公司实现归母净利润1.5亿元（+44.3%），业绩高增主系汇兑收益增加、信用减值损失冲回带动。2022H1汇兑收益为2700.9万元，而2021H1产生的汇兑收益为-552.8万元。2022H1信用减值损失冲回417.3万元，2021H1信用减值损失568.9万元。单季度来看2022Q2实现归母净利润0.9亿元（+99.8%），增速环比Q1持续提升。 图3：2022H1公司实现归母净利润1.5亿元（+44.3%）图4：2022Q2实现归母净利润0.9亿元（+99.8%） 2.5 2 1.5 1 0.5 0 归母净利润/亿元YOY 2017年2018年2019年2020年2021年2022H1 150% 100% 50% 0% -50% 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 单季度归母净利润/亿元同比增速 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.1、按产品拆分：吸尘器代工主业增长稳健，洗地机等新品类发展持续向好 （1）吸尘器：2022H1公司无线锂电吸尘器产品实现收入7.2亿元（-0.9%），占公司营业收入比例58.6%（-2.7pcts），仍为公司第一大营收品类；2022H1公司有线吸尘器产品实现收入4.1亿元（+17.9%），占公司营业收入比例32.9%（+4.0pcts）。 2022H1公司向第一大客户JS环球生活的销售金额占公司营业收入的比重为 80.05%，公司与Shark在市场需求的探索、产品设计研发、成本管理控制、品质管理、物流运输合作等诸多方面完成融合，形成了稳定且高效的合作状态，互相之间具备高度黏性。 公司具备吸尘器核心零部件电机及PCBA的设计制造能力，还有坚实的模具设计开发、开模能力，大规模的注塑生产配套能力。我们认为，在外部供应链受到疫情冲击的情况下，公司的垂直供应链优势充分体现。 2022H1公司加大对越南生产基地的建设，向越南工厂派出多批工程技术及生产质量管理等专业人员，生产能力迅速扩张，很大程度上减轻了国内生产压力，满足了客户需求，我们预计越南产能的扩张，有助于公司快速响应客户需求，促进吸尘器代工主业的稳健发展。 （2）多功能无线拖把：2022H1公司多功能无线拖把产品实现收入0.3亿元 （+17.9%），占公司营业收入比例2.4%（-2.2pcts）。 （3）扫地机器人：2022H1公司扫地机器人产品实现收入0.12亿元（+189.0%），占公司营业收入比例为1.0%（+0.7pct）。 （4）高效电机：2022H1公司高效电机业务实现收入0.14亿元（+42.9%），占公司营业收入比例为1.2%（+0.3pct）。 公司发力国内洗地机赛道。2022年5月份公司依托深耕清洁电器ODM业务的研发制造端优势，与方太厨具合作推出行业首发无拖布洗地机产品米博V6洗地机。米博V6采用水气旋强效洗吸技术以及高分子PVC地刷，有效避免传统洗地机滚刷易藏污、易异味、易发霉，头发缠绕难打理等痛点，市场反应较好。根据奥维云网，2022年6月米博产品线上零售额已达3612.6万元，零售额市占率达3.5%。伴随公司后续与Shark、顺造等洗地机品牌的合作，我们预计洗地机代工业务将有望构筑公司新的收入增长点。 2022H1公司通过了ISO13485医疗器械质量管理体系认证，取得证书。完成首批商用美容仪的试生产，产品新领域的拓展迈出实质性一步，后续公司发展潜力有望进一步释放。 图5：2022H1公司无线锂电吸尘器产品实现收入7.2亿元（-0.9%），占公司营业收入比例58.7%（-2.6pcts），仍为公司第一大营收品类 100% 80% 60% 40% 20% 0% 无线锂电吸尘器有线吸尘器多功能无线拖把电机扫地机器人配件及其他其他业务收入 0.0% 0.0% 7.4% 4.8% 25.0% 37.6% 2.4% 32.9% 4.6% 28.9% 71.3% 65.5% 47.8% 64.7% 58.7% 61.3% 21.3% 24.3% 2018年2019年2020年2021年2022H12021H1 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、按区域拆分：内销收入较快增长，拓客户与拓品类稳步进行 营业收入按区域拆分来看，2022H1国外实现收入10.2亿元（+1.6%），占营业收入比例83.2%（-1.6pcts），国内实现收入2.1亿元（+14.0%），占营业收入比例16.9% （+1.6pcts）。我们认为，随着公司国内市场洗地机、吸尘器业务持续开拓出方太、顺造科技、Shark等客户，