吉利汽车Q4业绩符合预期高端化出口有望推动26年业绩进一步兑现

1、事件与业绩概览
吉利汽车发布2025年报，会计准则变更及追溯调整后，2025年营收3452亿元（同比+25%），核心归母净利润144亿元（同比+36%）。

2、Q4业绩表现

• 营收：1058亿元（同比+22%，环比+19%）。
• 销量：85万台（同比+24%，环比+12%），其中银河36万台（同比+73%，环比+10%）、领克11万台（同比+21%，环比+25%）、极氪8万台（同比+2%，环比+52%）。
• 价格：单车ASP 12.4万元（同比-2.1万元，环比+0.7万元），同比下滑主因银河销量占比提升，环比增长来自极氪9X上市及极氪、领克占比提升。

3、盈利能力

• Q4净利润：归母净利润37.4亿元（同比+4%，环比-2%），核心净利润37.9亿元（环比-4%）。
• 毛利率：16.9%（同比-0.5pct，环比+0.3pct），受销量结构影响。
• 费用率：销售/管理/研发费用率分别为6.3%/2.1%/5.6%（同比/环比均提升，主因新车宣发、研发投入、年终奖及整合费用）。
• 单车净利：约4.4k（环比-15%）。
• 整合效应：极氪私有化及整合完成后，2026年协同降本效应预计进一步显现（2025年仅体现约25%）。

4、2026年展望

• 短期（Q1）：极氪9X产能爬坡（交付2万台，高配占比提升），出口18万台（新能源占比超60%），原材料成本影响不大。
• 全年维度：
  • 高端化：极氪9X产能提升，极氪8X（4月上市）具备豪华性优势，极氪品牌持续向上，预计8X+9X贡献超50亿利润。
  • 出口：新能源车型（星愿、星舰7）推动1-2月出口增量，未来车型及国家布局将加速放量。
  • 新品周期：银河M7、星耀7等新车推出，i-HEV技术（油耗/动力提升，成本下降）将推出4-5款车型，多动力布局增强抗风险能力，HEV出海空间广阔。

5、投资建议
预计2026年净利润210亿，对应市值8xPE，持续重点推荐。