华泰汽车 吉利汽车 中报符合预期 看好高端和出口持续兑现0818

核心结论

中报符合市场预期，高端化和出口结构改善对冲了成本压力，看好高端和出口持续兑现。维持2026年归母净利221亿元预测，当前8倍2026年PE，若修复至12-13倍，对应52%~64%上涨空间。

半年报亮点

1. 高端化超预期：26H1极氪销量18万辆，同比+97%，9X交付4.7万辆，位列50万元以上全品类车型销量第一。Q2 9X/8X批发销量约2.5/1.4万辆，合计环比+76%，占公司销量5.5%，较Q1提升2.4个百分点，高价格、高盈利车型占比持续提升。
2. 出口持续超预期：全年目标由62万辆上调至92万辆，H1出口47万辆，同比+158%，其中新能源出口28万辆，同比+585%，EX5等多款车型持续进入欧洲等核心市场。 这两点带动H1核心归母净利97亿元，同比+46%，单车核心归母净利约6800元，同比提升约2100元。

展望H2及27年

1. 高端化出口放利润：9月9X、Q4 8X计划出海，高端车型单车盈利高于公司平均，海外盈利有望更高；若9X和8X海外年销量3-5万辆，预计提升利润几十亿量级。
2. 出口加速本地化：公司与福特合作欧洲约50万辆产能，依托雷诺南美约40万辆产能，兼具轻资产、灵活和本地化优势；中长期海外销量规划200万辆。
3. 组织架构进一步升级：安聪慧任董事会主席、淦家阅任行政总裁，公司正由创始人驱动逐步走向制度和职业经理人驱动，有望提升决策和协同效率，打开长期经营空间。