2024年6月FOMC会议点评：通胀预期上修，降息仍需等待

证通胀预期上修，降息仍需等待 券 研——2024年6月FOMC会议点评 究事件 报日期: 告 2024年06月15日 北京时间6月13日凌晨，美联储公布6月FOMC会议结果：维持联 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 相关报告：《需求修复有所放缓，内需表现好于外需》 ——2024年06月04日 《核心通胀持续回落，降息预期回升》 ——2024年05月17日 《万亿国债下的转债标的梳理》 ——2023年10月25日 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 固定收益点评 邦基金利率目标区间在5.25%-5.50%不变；正式放缓缩表节奏，美债 月度减持上限由600亿美元降至250亿美元，MBS月度减持上限维持 350亿美元不变。 主要观点 肯定通胀回落进展，但认为降息仍需等待。议息会议结果公布前，美国劳工统计局公布了5月CPI数据，CPI及核心CPI同环比数据均低于市场预期，其中核心CPI同比3.4%，为2021年5月以来最低值。FOMC会议声明中对通胀的表述由5月的“缺乏进一步进展（alackoffurtherprogress）”修改为“取得了适度进展（modestfurtherprogress）”，同时，鲍威尔在新闻发布会中也表示近期通胀数据比年初更加有利（morefavorable），但距离通胀目标仍有一段距离，美联储需要更多积极的数据来增强信心，如果经济及通胀持续强劲，美联储将继续维持当前联邦基金利率目标区间。 强调美国经济韧性犹存，劳动力市场供需进一步平衡。鲍威尔表示，经济增长方面，尽管今年一季度GDP增速有所放缓，但私人国内最终消费（privatedomesticfinalpurchases）增长了2.8%，消费者支出增速仍旧偏稳，设备和无形资产投资回升，供应侧条件改善使美国经济维持强劲。就业方面，4月和5月的就业增速虽然低于一季度增速，但依然偏强，失业率仍维持在较低水平，名义工资增速有所放缓，总体来看，劳动力市场状况已回到疫前水平，相对紧张但并未过热。 GDP预期维持不变，通胀预期上修。6月经济预测摘要（SEP）中，2024年和2025年的实际GDP增速预测分别为2.1%、2.0%，与3月SEP一致；核心PCE增速上调，2024年和2025年核心PCE增速预测分别由2.6%、2.2%上调至2.8%、2.3%；失业率小幅调整，2024年失业率预测维持4.0%不变，2025年失业率预测由4.1%上调至4.2%。 利率中枢上调，年内降息空间收窄。SEP显示，利率中枢整体上调， 2024年和2025利率中枢预测分别由4.6%、3.9%上调至5.1%、 4.1%，年内降息预期由3月的3次下调至1次。点阵图相对偏鹰，7位官员预期年内降息一次（3月为2位），8位官员预期年内降息2次 （3月为5位），4位官员预期年内不会降息（3月为2位）。 通胀超预期回落，市场降息情绪升温。议息会议结果公布当天，2年期美债收益率下行6BP至4.75%，10年期美债收益率下行8BP至4.31%。尽管美联储点阵图偏鹰，但市场情绪仍较为乐观，目前市场预期9月开启降息的概率有63.4%，并预期全年降息2次。我们认为，在核心通胀压力犹存及就业市场强劲的背景下，美联储或将全年仅降息一次，美债收益率仍将维持高位震荡。 固定收益点评 风险提示 美联储政策的不确定性；美国经济韧性超预期；美国通胀超预期；国际地缘政治风险。 固定收益点评 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。