- 二级市场：曲线区域陡峭化，城投交易额大幅下降
- 行情走势：短端下行，长端上行，曲线区域陡峭化
- 二级资本债：短端下行，长端上行，曲线局部陡峭化。4Y–3Y、5Y-4Y和10Y-7Y期限利差分别扩大2.67bp、2.08bp和2.82bp，历史分位上行超7个百分点，中长期风险补偿持续抬升。3Y-2Y和7Y-5Y期限利差小幅收窄0.33bp和0.56bp。
- 永续债：局部陡峭化更为明显，4Y-3Y利差上行3.04bp，历史分位大幅上行16.63bp。
- 普信债：4Y-3Y利差和利差分位数分别下行0.8bp和5.11个百分点，5Y-4Y利差上行1.34个百分点，分位数上行11个百分点，3Y-2Y利差分位数亦上行超9个百分点，曲线局部呈陡峭化明显。
- 城投债：3Y-2Y下行1.37bp，4Y-3Y和7Y-5Y利差基本持平，2Y-1Y、5Y-4Y和10Y-7Y利差分别扩大2.4bp、1.5bp和1.8bp，2Y-1Y、5Y-4Y和10Y-7Y期限利差分位数显著上行，均超过10个百分点；3Y-2Y利差分位数下行超过10个百分点，曲线局部呈陡峭化趋势。
- 整体来看：短端收益率处于历史低位，进一步大幅下行空间有限；中短端期限利差仍处于约40%-60%分位，2-3年期或仍有进一步压缩空间。机构对3-4年普信债仍较为青睐，3Y-2Y区间可作为重点关注区间。
- 成交情况：二永债成交额小幅增加，城投债成交额大幅减少
- 二级资本债：4-5年期和7-10年期交易额明显增加，1-2年期、3-4年期和5-7年期交易额有所减少。
- 永续债：1年以内、1-2年期和2-3年期交易所有所增加。
- 城投债：普信债成交5047亿元，环比减少超2300亿元。除超长期限小幅增加外，5年期以内交易额均大幅减少。
- 高收益：主要集中在山东、湖南、广东、福建、四川等地，分地市来看，张家界、青岛、厦门、济南、潍坊、广州、珠海、开封等地成交较多。
- 一级发行：科创债发行继续增加，城投债同比下降
- 普信债：上周发行合计超3300亿元，环比和同比均有所增加。产业债和类城投债环比增加较多，城投债发行规模变动不大。同比看，产业债发行量增加570亿元，增幅超70%，贡献了绝大部分增量，城投债同比减少260亿元。
- 金融债：上周金融债合计发行723.5亿元，绝大多数为证券公司债。2026年以来二永债发行很少。
- 科创债：本周发行约520亿元，环比增加192亿元，同比增加417亿元，继续保持良好态势。
- 风险提示：流动性超预期收紧
