核心观点与关键数据
本周信用债收益率总体上行，信用利差普遍走阔。
- 商行二永债中长端波幅较大，券商债短端收益呈下行趋势。
- 信用利差方面，各券种普跌，但券商债长短两端期限利差小幅收窄。
- 收益率方面，各券种2Y以下上行幅度多数在5bp以内，但商行永续债上行幅度显著高于其余券种。
- 各券种2Y及以上收益率走阔较多，其中5Y近半数走阔幅度超10bp。
- 短端信用利差以走阔为主，但券商债小幅收窄。2Y和3Y信用利差整体走阔，5Y涨跌互现。
城投债分析
- 基于Hermite算法，城投债收益率总体上行，信用利差以走阔为主。
- 部分省份和评级、行政层级的城投债收益率和信用利差较高，具有博弈空间。
- 基于余额平均算法，城投债收益率总体上行，信用利差走阔为主。
- 部分省份和评级、行政层级的城投债收益率和信用利差较高，具有博弈空间。
产业债分析
- 基于Hermite算法，产业债收益率总体上行。
- 地产民企全期限均超过3%，部分行业3Y及以上收益率达2.4%。
- 煤炭行业本周收益下行幅度最大，5Y收窄3.7bp。
- 信用利差方面，不同行业各期限利差差异明显，地产民企信用利差处于高位。
- 基于余额平均算法，产业债收益率总体上行。
- 多数重点行业各期限收益率维持在2.0%-2.5%左右，但地产民企各期限收益率在6.5%以上。
- 信用利差方面，不同行业各期限利差差异明显，地产国企各期限信用利差均在67bp以上。
金融债分析
- 基于Hermite算法，金融债收益率总体上行，0.5年期略有下行。
- 部分金融债分类收益率和信用利差较高，具有博弈空间。
- 信用利差方面，农商行资本二级债、非银金租普通债各期限信用利差总体高于其余金融债分类。
- 基于余额平均算法，金融债收益率总体上行，各期限收益率上行幅度普遍低于城投债和产业债。
- 部分金融债分类收益率和信用利差较高，具有博弈空间。
- 信用利差方面，1Y/2Y/5Y民营券商次级债信用利差明显高于其余金融债分类。
风险提示
- 数据更新不及时及提取失误风险。
- Hermite算法无法完整刻画方差较大聚类，最优个券形成的最长连线无法代表聚类平均估值情况。
- 余额平均算法易受样本进入退出扰动，变化值参考意义较低。
- 历史分位信号效用减弱。
