年报点评报告：年报业绩稳健亮眼，海外业务快速成长拓展全新业务版图

中控技术（688777SH） 证券研究报告年报点评报告 2025年04月01日 年报业绩稳健亮眼，海外业务快速成长拓展全新业务版图 事件：2025331晚，公司发布2024年报，2024年公司实现营业总收入 913，85140万元，同比增长602；实现归属于母公司所有者的净利润 111，69867万元，同比增长138；剔除GDR汇兑损益后，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润101，24429万元，同比增长2026。 以产品结构来看，仪器仪表与工业软件为公司提供最主要的增长动力。 2024年，下游客户积极响应控制系统设备更新，工业自动化及智能制造 相关产品景气度较好，控制系统（控制系统及控制系统仪表）共实现收入3733亿元，同比增长787；工业软件（工业软件及控制系统软件 其他）共实现收入2653亿元，同比增长2070。 以行业拆分来看，石化化工维持稳健基本盘，油气、制药食品等新行业带 买入（维持） 股票信息 行业自动化设备 前次评级买入 03月31日收盘价（元）5310 总市值（百万元）4198040 总股本（百万股）79059 其中自由流通股（）9899 30日日均成交量（百万股1816 股价走势 来新成长。从行业来看，石化、化工行业收入持续稳定增长，油气、医药、食品饮料、造纸行业景气度较好，收入持续保持较快增长趋势，石化行业收入增长1059，化工行业收入增长589，油气行业收入增长4784， 制药食品行业收入增长1738。 以地区结构来看，海外业务翻倍增长，加速开拓国际市场版图。2024年，公司国际化战略不断推进和深化，海外业务进入了新的发展阶段。公司海外业务收入749亿元，同比增长11827，占公司主营业收入约825。 40 26 12 2 16 30 中控技术沪深300 报告期内，公司新签海外合同1355亿元，同比增长35以上。 深耕流程工业，智能制造领域行业领军地位持续夯实。根据睿工业统计，2024年度，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了404，连续十四年蝉联国内DCS市场占有率第一名。其中化工领域 DCS的市场占有率达到632，石化领域DCS的市场占有率达到562，公司在化工、石化、建材、造纸四大行业DCS市场占有率均排名第一。2024年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率312，连续三年蝉联国内SIS市场占有率第一名。 维持“买入”评级。考虑到上市公司已经发出的股权激励目标，以及下游景气度波动的因素，我们对盈利预测进行一定调整，预计公司 2025E26E27E分别实现归母净利润129414911734亿元，对应PE分别为322824x，考虑到公司在工业软件领域的龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期；海外业务不及预期。 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 8620 9139 10006 11188 12607 增长率yoy（） 301 60 95 118 127 归母净利润（百万元） 1102 1117 1294 1491 1734 增长率yoy（） 381 14 159 152 163 EPS最新摊薄（元股） 139 141 164 189 219 净资产收益率（） 112 108 111 114 117 PE（倍） 381 376 324 281 242 PB（倍） 43 41 36 32 28 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年03月31日收盘价 202404202407202411202503 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochanggszqcom 相关研究 1、《中控技术（688777SH）：三季报收入维持稳健，剔除GDR汇兑损益后利润仍快速增长》202410232、《中控技术（688777SH）：半年报收入增速稳健，控费提效带来利润空间》20240820 3、《中控技术（688777SH）：一季报增速符合预期，智能制造带来稳健增长》20240416 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 15602 14678 16115 18056 20584 营业收入 8620 9139 10006 11188 12607 现金 5473 3463 3532 3969 4923 营业成本 5759 6044 6604 7341 8227 应收票据及应收账款 3276 4031 4086 4569 5148 营业税金及附加 58 59 68 76 86 其他应收款 101 104 116 129 146 营业费用 789 794 901 1007 1109 预付账款 285 323 340 378 424 管理费用 450 412 500 537 605 存货 3943 3251 4036 4486 5028 研发费用 908 978 1081 1208 1362 其他流动资产 2525 3506 4006 4524 4916 财务费用 205 138 63 61 67 非流动资产 2278 3639 4433 5053 5501 资产减值损失 40 49 0 0 0 长期投资 925 1450 1750 1950 2050 其他收益 290 269 340 380 429 固定资产 351 783 940 1089 1200 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 159 169 216 261 304 投资净收益 182 133 150 168 189 其他非流动资产 843 1237 1526 1753 1947 资产处置收益 0 1 1 1 1 资产总计 17880 18316 20547 23108 26085 营业利润 1185 1200 1406 1628 1903 流动负债 7547 7756 8574 9546 10683 营业外收入 2 1 2 2 2 短期借款 208 313 413 513 613 营业外支出 4 3 3 3 3 应付票据及应付账款 3550 4350 4403 4894 5485 利润总额 1183 1198 1405 1627 1902 其他流动负债 3789 3093 3759 4139 4586 所得税 60 48 70 89 114 非流动负债 393 130 181 233 284 净利润 1123 1151 1334 1538 1788 长期借款 300 0 50 100 150 少数股东损益 21 34 40 46 54 其他非流动负债 93 130 131 133 134 归属母公司净利润 1102 1117 1294 1491 1734 负债合计 7941 7886 8755 9779 10968 EBITDA 926 1094 1380 1628 1919 少数股东权益 114 122 162 208 261 EPS（元股） 139 141 164 189 219 股本 790 791 791 791 791 资本公积 6203 6230 6230 6230 6230 主要财务比率 留存收益 2916 3481 4803 6295 8028 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 归属母公司股东权益 9825 10309 11630 13122 14856 成长能力 负债和股东权益 17880 18316 20547 23108 26085 营业收入 301 60 95 118 127 营业利润 358 13 171 158 169 归属母公司净利润 381 14 159 152 163 获利能力毛利率 332 339 340 344 347 现金流量表（百万元） 净利率 128 122 129 133 138 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E ROE 112 108 111 114 117 经营活动现金流 191 434 1180 1212 1360 ROIC 74 84 101 104 106 净利润 1123 1151 1334 1538 1788 偿债能力 折旧摊销 107 128 38 62 84 资产负债率 444 431 426 423 420 财务费用 97 3 8 11 14 净负债比率 496 271 232 227 253 投资损失 184 135 150 168 189 流动比率 21 19 19 19 19 营运资金变动 899 873 51 231 337 速动比率 14 13 13 13 13 其他经营现金流 141 165 1 1 1 营运能力 投资活动现金流 606 1883 1283 915 544 总资产周转率 06 05 05 05 05 资本支出 126 105 361 311 261 应收账款周转率 41 32 31 32 33 长期投资 305 1125 1012 712 412 应付账款周转率 22 19 18 19 19 其他投资现金流 1036 653 90 108 129 每股指标（元） 筹资活动现金流 3179 592 144 141 138 每股收益最新摊薄 139 141 164 189 219 短期借款 102 105 100 100 100 每股经营现金流最新摊薄 024 055 149 153 172 长期借款 300 300 50 50 50 每股净资产最新摊薄 1243 1304 1471 1660 1879 普通股增加 290 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3665 27 0 0 0 PE 381 376 324 281 242 其他筹资现金流 1178 424 6 9 12 PB 43 41 36 32 28 现金净增加额 4105 2014 68 438 954 EVEBITDA 332 333 284 239 199 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年03月31日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报