十五五资本市场投融资改革展望20260316

市场趋势与政策展望

房地产市场

• “小阳春”现象：2023年3月，一线城市二手房市场成交量创新高，上海周成交量达7500套，预计三月总成交量超过去年；新房销售依旧疲软，3月环比上涨31%但同比下跌2.4%，累计同比跌幅达27%。
• 一线城市成交量：上海三月份预计成交31000-32000套，北京约2.2万套（同比增13%），深圳约6500套（环比增250%）。
• 风险提示：四月可能迎来淡季，成交反弹趋势面临回落风险。

银行业

• 息差表现：2025年息差趋势下降但降幅收窄，资产端收益率下行压力改善，负债端成本因中长期存款重定价在2025年释放明显，支撑息差企稳。
• 财富管理业务：预计收入回暖，但投资类业务收入承压，经济发达区域地方银行及全国性大行中收增速改善空间较大。
• 资产质量：整体稳定，但对公房地产和零售业务（经营贷、消费贷、信用卡）不良仍存波动，房企破产和市场重组缓解了部分风险，但开发贷和物业贷不良持续暴露。
• 板块策略：建议早布局、配置角度购入，优选估值合理、业绩有空间的银行股。

资本市场改革

• 政策指引：十五规划纲要延续新国九条基调，建设中国特色现代金融体系，深化投融资改革，提升直接融资比重（十四五期间提高至32%）。
• 具体措施：加快多层次债券市场建设，稳步发展期货衍生品市场，创业板改革方案落地，优化再融资机制，支持创新创业企业上市。
• 壮大耐心资本：完善中长期资金入市体系，优化私募基金募投管退流程，保险资金、社保基金等持有A股流通市值已超50%。
• 金融机构发展：专注主业、完善治理、错位发展，培育一流投资银行和投资机构，头部券商受益于改革红利，轻资本和重资本业务创新能力优势明显。

研究结论

• 房地产市场“小阳春”现象短暂，需关注政策支持与淡季风险。
• 银行业息差企稳，财富管理回暖但投资业务承压，资产质量需关注对公房地产和零售业务风险。
• 资本市场改革深化直接融资比重，壮大耐心资本，头部券商将受益于改革红利。