专题|资本市场改革发展成效显著：制度建设系统性推进，市场投融资功能良性发展

专题|资本市场改革发展成效显著：制度建设系统性推进，市场投融资功能良性发展 非银金融证券研究报告/专题研究报告2022年10月14日 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 备注 投资要点 一、资本市场制度改革发展成效：制度改革系统性推进，助推市场高质量发展 1、发行制度注册制改革深入推进，优化畅通市场入口。注册制改革是牵一发而动全身的“牛鼻子”项目，在发行制度层面对发行上市定价的改革，深层次是促进监管归位、强化自律力量、激发市场活力，促进重构金融与经济良性生态。2、交易制度与退市制度逐步市场化，发挥市场价值发现功能。交易制度改革包括放宽涨跌幅比例、引入盘后定价交易等，提升交易定价效率；完善主动和被动退市制度，退市家数逐年增加（2021年20家），优化入口同时畅通出口。3、多层次市场体系不断完善，匹配实体经济发展需求。形成包括主板、创业板、科创板、北交所、新三板、区域股权市场在内的多层次资本市场体系，满足不同规模、生命周期、行业定位的企业融资需求。截止2022年6月，沪深京交易所共有上市公司4819家，总市值达到94.17万亿元，较2015年增长120%多。4、对外开放成果显著，资本市场国际吸引力和竞争力持续增强。外资连续多年保持净流入，截至2021年6月，外资通过QFII、港股通及外资私募供持有A股市值约2.8万亿元，在A股总流通市值中的占比达到3.9%，较2015年提升了3.7个百分点。5、资本市场法制化建设不断完善，逐步实现有法可依有章可循。新《证券法》、《证券投资基金法》、《期货和衍生品法》等资本市场相关法规落地，提高违法成本、净化市场生态。 二、资本市场融资端改革发展成效：支持国家战略、赋能实体经济 1、股债融资稳步增长，直接融资占比提升。截至2022年6月，社融存量中间接融资（银行信贷+非标）占比逐步下滑至84.5%，直接融资（债券+股票）占比提升至15.5%，国内直接融资占比逐渐提升，支持新兴行业融资需求、助推经济结构转型。2、市场结构明显优化，新兴科技行业市值占比提升。存量方面，新兴科技行业市值占比明显提升，截至2022年6月底，A股战略性新兴行业上市公司超过2200家， 评级：增持（维持） 分析师：蒋峤 执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@r.qlzq.com.cn分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数88 行业总市值(百万元)4944008 行业流通市值(百万元)2373123 行业-市场走势对比 沪深300非银金融 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 0.8 相关报告 新一代信息技术、生物医药等高科技行业市值占比由2017年年初的约20%增长至约37%。增量方面，战略新兴企业已成为新股发行主力，截止2022年6月，发行 新股中140家为战略性新兴企业（占比92.11%）、共募资2443.92亿元（占比 85.16%）。 3、优化资源配臵功能，并购重组主渠道作用不断强化。资产重组与再融资制度改革，推动市场存量资源整合，近5年并购重组交易金额约10万亿元，激发了市场主体活力。 三、资本市场投资端改革发展成效：投资者结构改善、资金与资本良性循环 1、持续引入中长线投资者，稳定市场压舱石。各途径鼓励中长期资金入市：增加机构投资者数量、放松准入；放宽各类中长期资金入市比例和范围；加强各类机构深度合作，尤其是养老金、保险公司通过委托投资（公募基金）等渠道加强权益类投 资。 2、投资者结构改善，专业投资机构话语权逐步提升。截止2021年末，个人投资者持股市值约44.6万亿元，占比为48.7%，较2007年下降近42pct。公募、私募、保险、外资等机构持股市值达到约16.4%，市场话语权逐步提升。 3、财富管理发展空间大，与资本市场形成良性循环。随着房地产投资属性弱化、银行理财产品收益率下行推动居民财富向权益市场转移，资本市场是金融资产标准化的主阵地，满足财富管理净值化发展需求。 风险提示：经济大幅下滑；政策低于预期；研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 一、资本市场制度改革发展成效：制度改革系统性推进，助推市场高质量发展-5- 1.1发行制度注册制改革深入推进，优化畅通市场入口.-5- 1.2交易制度与退市制度逐步市场化，发挥市场价值发现功能...................-8-1.3多层次市场体系不断完善，匹配实体经济发展需求.............................-9- 1.4对外开放成果显著，资本市场国际吸引力和竞争力持续增强.............-10- 1.5资本市场法制化建设不断完善，逐步实现有法可依有章可循.............-11- 二、资本市场融资端改革发展成效：支持国家战略、赋能实体经济................-12- 2.1股债融资稳步增长，直接融资占比提升..............................................-12- 2.2市场结构明显优化，新兴科技行业市值占比提升...............................-13- 2.3优化资源配臵功能，并购重组主渠道作用不断强化...........................-14- 三、资本市场投资端改革发展成效：投资者结构改善、资金与资本良性循环..-15- 3.1持续引入中长线投资者，稳定市场压舱石..........................................-15- 3.2投资者结构改善，专业投资机构话语权逐步提升...............................-16- 3.3财富管理发展空间大，与资本市场形成良性循环...............................-17- 风险提示............................................................................................................-19- 图表目录 图表1：注册制逐步推进情况.-5- 图表2：科创板、创业板上市标准......................................................................-6- 图表3：科创板、创业板发行制度......................................................................-7- 图表4：北交所（发行审核/上市条件）错误!未定义书签。 图表5：全面注册制渐行渐近..............................................................................-7- 图表6：交易制度与投资者适当性管理...............................................................-8- 图表7：A股退市家数情况.................................................................................-9- 图表8：多层次市场体系不断完善....................................................................-10- 图表9：沪深京交易所总市值情况；亿元.......................................................-10- 图表10：沪深京交易所上市公司家数情况.......................................................-10- 图表11：外资控股证券公司情况......................................................................-11- 图表12：A股外资持股比重上升；亿元，%....................................................-11- 图表13：资本市场法制化建设不断完善...........................................................-12- 图表14：国内直接融资占比总体提升...............................................................-13- 图表15：美国非金融企业和居民部门融资占比................................................-13- 图表16：股权融资规模及增速情况；亿元，%................................................-13- 图表17：债券承销规模及增速情况；亿元，%................................................-13- 图表18：A股上市公司研发支出及占营业收入比例；亿元，%.....................-14-图表19：A股增发规模及增速........................................................................-15-图表20：鼓励中长线资金入市相关会议、文件..............................................-16- 图表21：国内A股投资者结构变化；%..........................................................-17- 图表22：美国股市投资者结构变化；%...........................................................-17- 图表23：各国居民资产结构对比；2019年，%................................................-18- 图表24：各中国个人金融资产投向结构；%....................................................-18- 图表25：资管行业2030年规模预测汇总；万亿元，%...................................-18- 一、资本市场制度改革发展成效：制度建设系统性推进，助推市场高质量发展 1.1发行制度注册制改革深入推进，优化畅通市场入口 注册制改革是牵一发而动全身的“牛鼻子”项目，在发行制度层面对发行上市定价的改革，深层次是促进监管归位、强化自律力量、激发市场活力，促进重构金融与经济良性生态。 过去几年的注册制试点改革，采用分步推进的改革模式，具体包括：1）科创板率先破冰；2）创业板存量改革试点；3）北交所设立并试点注册制；4）全面注册制改革稳步推进。 图表1：注册制改革逐步推进情况 来源：中国政府网，证监会，沪深交易所，中泰证券