银行行业：企业贷款同比多增，M1增速环比上升

2月社融金融数据点评

核心观点

• 社融总量平稳增长：2月末社融存量同比+8.2%，增速环比持平；前两个月社融新增9.6万亿，同比多增3123亿。
• 结构分化明显：政府债券净融资同比少增，人民币贷款同比少增，未贴现银票同比多增，直接融资同比多增。
• 信贷投放平稳：前两个月人民币贷款新增5.61万亿，同比少增5300亿；剔除票据融资后贷款新增6.52万亿，同比多增333亿。
• 企业贷款景气度高：企业短贷、中长贷同比多增，票据融资同比多压降。
• 居民部门降杠杆：居民贷款同比少增，短贷和中长贷同比均少增。
• M1增速环比上升：2月M1同比增5.9%，增速环比上升1pct；M2同比增9%，增速环比持平。
• 存款结构分化：居民存款少增，对公、非银存款多增。

关键数据

• 社融存量：2月末同比+8.2%。
• 社融新增：前两个月新增9.6万亿，同比多增3123亿。
• 政府债券：净融资2.38万亿，同比少增72亿。
• 人民币贷款：新增5.61万亿，同比少增5300亿。
• 企业贷款：新增5.94万亿，同比多增1200亿。
• 居民贷款：减少1942亿，同比少增2489亿。
• M1增速：2月同比+5.9%，环比上升1pct。
• M2增速：2月同比+9%，环比持平。
• 人民币存款：前两个月新增9.26万亿，同比多增5200亿。

研究结论

• 未来趋势：在“更加积极财政政策+适度宽松货币政策”组合下，政府债有望支撑社融平稳增长；贷款或同比少增、增速继续放缓，贷款投向延续“对公强、零售弱”格局。
• 银行基本面：资产规模平稳增长+净息差降幅收窄+重点领域风险可控，2026年银行盈利端有望延续改善趋势。
• 投资建议：关注规模增速高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。

风险提示

• 经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑。
• 政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化。