棉花策略周报：期研究微知著

棉 花 策 略 周 报 棉花：关注中东局势及种植预期差 总结 棉花：关注中东局势及种植预期差 总结 国际市场方面：地缘冲突持续扰动，多空因素交织，ICE美棉震荡运行。海外地缘冲突仍在继续，且反复多变影响市场预期，原油价格持续上行，对棉价有一定支撑。但是原油价格上行令通胀预期升温，目前CMEFedWatchTool工具显示，预计2026年美联储不降息，因此黄金价格走弱，对商品价格也有一定影响，ICE美棉期价反应平淡，窄幅震荡。数据方面，USDA3月报公布，报告环比调增2025/26年度全球棉花产量预期值24.6万吨，增幅主要来自于中国及巴西，其中中国棉花产量环比上调10.9万吨，巴西棉花产量预期环比上调16.3万吨。全球棉花期末库存也有相应增加，2025/26年度全球棉花供需格局较此前预期更为宽松，对棉价相对利空，2025/26年度美国棉花供需数据预测值环比持平。综合来看，宏观层面仍是近期市场关注重点，后续一是持续关注中东局势，二是关注新年度种植意向，预计短期ICE美棉仍震荡运行为主。 国内市场方面：短期或有反复，中长期或仍有一定空间。本周郑棉期价重心小幅上移，原油价格上行对棉价有一定带动。具体影响路径为原油价格上行带动聚酯化纤类原料成本增加，棉花作为纺服生产的替代品原料，原油价格上行对其也有一定支撑。近期数据来看，随着棉花替代品原料价格上涨，棉花-涤短、棉花-粘短、棉花-莱赛尔价差均环比收窄，但价差仍在近一年来高位水平，即棉花替代品价格上行对棉价有一定支撑，但不足以支撑纺织企业大幅改变其原料配比。基本面角度来看，USDA3月报中，2025/26年度中国棉花产量预期值环比调增10.9万吨至772.9万吨，中国棉花消费量预期值同样环比调增10.9万吨，期末库存不变，因此库销比环比下降。出口方面，1-2月纺织纱线、织物及其制品以及服装和配件出口均同比两位数增幅，终端纺服出口数据尚可。中长期角度来看，国内棉花即将开始种植，2026/27年度国内棉花供需格局预期收窄，支撑棉价上行。回顾历史，当全球、中国棉花年度产量、库销比均同比下降时，郑棉期价平均涨幅大于本自然年度（截至2026年2月底）郑棉期价上行幅度，尤其是最大值与年初水平相比，仍有一定空间。展望未来，短期市场关注点仍受中东局势扰动，中长期来看，新棉即将开始种植，关注实播面积与预期之间的差异，短期看宽幅震荡，中长期看有支撑，上方或仍有一定空间。 宏观：最近预计美联储年内不降息，美元指数震荡偏强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1本周内外棉价重心均环比上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格震荡上行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡运行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：5-9价差仍高于往年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差仍在4000元/吨左右高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价重心环比小幅上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA3月报环比调增2026/27年度全球棉花产量预期值，增幅主要来自于美国及巴西 2.2供应：新棉公检基本结束，总量752万吨 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：皮棉销售率过7成 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：USDA2月展望论坛预计2026/27年度全球、美国棉花库销比均同比下降 2.5供应：2026/27年度中国棉花产量预期下降，需求预期增加，库销比预期下降 资料来源：中国棉花信息网 3.1需求：节后纺企开工率明显回升，本周增速仍然偏快 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月13日当周，纱线综合负荷为53.44%，周环比上涨4.23个百分点；纯棉纱厂负荷为54.78%，周环比上涨4.37个百分点。 3.2需求：坯布端开机负荷环比增加，均已高于去年同期水平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月13日当周，短纤布综合负荷为58.96%，周环比上涨11.72个百分点；全棉坯布负荷为58.34%，周环比上涨11.23个百分点。 3.3需求：12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增速放缓，全年度累计值同比增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1661亿元，同比上涨0.6%，1-12月累计零售额为15215亿元，同比上涨3.2%。12月社零同比增长0.9%，1-12月社零累计同比增长3.7%。 4.1出口：我国纺服产品出口中东国家整体占比偏低，总体仅有7.58% 对于目前美国、以色列-伊朗冲突的情况来看，阿联酋、以色列、伊朗均已受到影响，但是从2025年我国纺服产品出口格局来看，中东整体地区占比偏低，出口阿联酋金额在中东地区占比最高，也仅有1.48%，以色列0.55%，伊朗0.32%，冲突对我国纺服出口影响程度有限。 4.2进出口：美棉出口签约量当周值环比小幅增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.3进出口：1-2月我国纺织纱线、织物及其制品出口累计值同比增幅超20% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1-2月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值255.74亿美元，同比增加20.5%。 4.4进出口：1-2月我国服装出口累计值同比增加近15% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1-2月服装及衣着附件出口金额累计值248.71亿美元，同比增加14.8%。 4.5进出口：12月我国纺服产品出口美国、东盟、欧盟金额均环比回升 4.6进出口：12月我国棉花进口18万吨，创下年内新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：12月我国棉纱进口量17万吨，创下近五年来同期新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.8进出口：进口棉价格指数环比小幅增加 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布综合库存均环比大幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月13日当周，纱线综合库存为18.54天，周环比下降3.04天；短纤布综合库存为26.3天，周环比下降6.05天。 5.2库存：纺企原材料及产成品库存均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月13日当周，纺企棉花库存为34.24天，周环比下降0.4天；纺企棉纱库存为18.04天，周环比下降3.98天。 5.3库存：织厂原材料库存增加，产成品库存环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月13日当周，织厂棉纱库存为13.3天，周环比增加2.02天；全棉坯布库存为27.18天，周环比下降8.1天。 5.4库存：国内棉花工商业库存合计值环比下降10万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比降幅逼近最大值，即当前去库速度较快 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权20日历史波动率高位回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比震荡走弱 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。