棉花策略周报：期研究微知著

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年06月23日 棉花：需求偏弱，郑棉震荡下跌 总结 供应端：天气“扰动”影响有限，但美棉优良率持续下降需要关注，目前2024/25年度全球棉花增产预期仍然较强。1.USDA6月报预计，2024/25年度全球棉花产量2594万吨，环比上调2万吨，同比上涨4.9%。2.截止6月16日，美国棉花种植进度90%，周环比增加10个百分点，与过去5年均值持平；美棉优良率为54%，周环比下降2个百分点。3.预计未来1个月，美国整体气温偏高，南部降雨尚可，影响程度相对有限。4.疆棉大部分处于现蕾、开花期；未来10天，新疆和内蒙古西部多高温天气；降雨不多。需求端：国内纺织品及服装处于消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，需求偏弱格局短期难改。1.USDA6月报预计，2024/25年度全球棉花消费量2546.1万吨，环比上调1.7万吨，同比涨幅为3.2%。2.5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1147.6亿元，同比上涨4.4%。服装类商品零售额815亿元，同比上涨3.2%。3.截止6月21日当周，纯棉纱厂开机负荷为49.5%，周环比下降1.35个百分点；全棉坯布开机负荷为46.66%，周环比下降0.89个百分点。进出口：纺服出口数据相对尚可，棉花进口量环比下降，但位于历史同期高位水平。1.截止2024年5月，我国纺织品及其服装出口当月值合计261.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值128.87亿美元，同比上涨7.2%；服装及衣着附件出口金额当月值132.47亿美元，同比下降0.39%。2.5月我国进口棉花26万吨，环比下降8万吨，1-5月累计进口棉花165万吨，同比上涨116万吨。4.5月我国进口棉纱12万吨，环比持平，1-5月累计进口棉纱67万吨，同比上涨13万吨。库存端：当前国内纺织企业产成品库存逐渐累积，棉花库存总量充裕，织厂棉纱库存下降。1.我国纺织品及服装目前正处于被动补库向主动去库转换阶段，预计转换阶段发生在三季度初期。2.截至5月末，我国棉花商业库存377.41万吨，环比下降56.18万吨，同比上涨28.13万吨；我国棉花工业库存为88.59万吨，环比下降2.04万吨，同比上涨3.15万吨。3.截至6月21日当周，纱线综合库存为29.03天，周环比上涨0.58天；短纤布综合库存为30.44天，周环比上涨0.61天。 总结 国际市场方面：宏观层面扰动持续，新年度增产预期较强，需求改善程度存疑，美棉承压运行。近期市场扰动因素较多，美联储降息路径悬而未决，引发市场持续关注，对消息较为敏感，宏观层面的扰动持续且反复。基本面来看，新年度全球棉花增产预期较强，USDA6月报预计新年度全球棉花产量2594万吨，同比上涨4.9%，虽然最新数据显示美棉的优良率连续两周环比下降，但仍高于去年同期均值，目前仍维持新年度增产预期不变。但是对于新年度全球棉花需求，作者认为USDA预估数据相对乐观，具体情况仍需时间验证，全球棉花期末库存调增，棉花供应充裕，消费存疑，供需宽松，抑制棉价。综合来看，在宏观扰动持续且供需预期宽松情况下，美棉驱动有限，预计短期间波动为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。 国内市场方面：郑棉基本面偏弱，缺乏向上驱动，短期趋势难改。需求偏弱是近期影响棉价的最主要因素，当前是纺织服装消费淡季， 纺织企业开机负荷持续下降，且降幅有逐渐扩大趋势，产成品库存持续累积，市场走货较慢，纺织企业补库意愿较弱，织厂原材料库存已经降至近年来同期最低。预计需求较弱，库存累积的现状仍将至少维持1-2月时间，服装零售数据的好转向上传递需要时间。展望新年度，不管是全球范围还是中国本身来看，新棉增产预期都比较强，在未来较长时间内，棉花供应充裕。综合来看，在短期需求偏弱格局难改的情况下，预计短期郑棉震荡偏弱运行为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。 关注：宏观、天气、需求。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月1日 3月11日 3月21日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月29日 7月9日 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 9月17日 9月27日 10月7日 10月17日 10月27日 11月6日 11月16日 11月26日 12月6日 12月16日 12月26日 80 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 美元指数 2024-06-21 105.8289 2024-06-14 105.5271 环比 0.3018 涨跌幅 0.29% 1.1价格：郑棉震荡走弱，美棉低位震荡 涨跌幅 -1.59% 0.12% p6 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1月1日 1月13日 1月25日 2020年 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 2021年 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 2022年 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 2023年 2024-06-21 2024-06-14 环比 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 2024年 10月27日 11月8日 郑棉收盘价（元/吨） 14560 14795 -235 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 180 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：Ifind，光大期货研究所 美棉收盘价（美分/磅） 72.33 72.24 0.09 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2020年 2月20日 3月1日 3月11日 3月21日 3月31日 4月10日 2021年 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 2022年 6月19日 6月29日 7月9日 7月19日 7月29日 8月8日 2023年 8月18日 8月28日 9月7日 9月17日 9月27日 10月7日 2024年 10月17日 10月27日 11月6日 11月16日 11月26日 12月6日 12月16日 12月26日 1.2价格：棉花现货价格震荡下降 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 25000 18,50018,000 20000 17,50017,000 15000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 10000 5000 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月8日 10月19日 10月30日 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月24日 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 p 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 中国 新疆 河南 江苏 湖北 2024-06-21 15779 15572 15687 15783 15750 2024-06-14 16120 15996 16097 16083 16085 环比 -341 -424 -410 -300 -335 涨跌幅 -2.12% -2.65% -2.55% -1.87% -2.08% 7 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.3价格：棉花主力合约基差高位震荡 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 p8 环比 2024-06-14 2024-06-21 单位：元/吨 -106.00 1,325.00 1,219.00 基差 图表：棉花7-9价差变动走势图（单位：元/吨）图表：棉花9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 8002000 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 600 1500 400 200 0 -200 -400 1000 500 0 -500 -600 2107-21092207-22092307-23092407-2409 -1000 2009-21012109-22012209-23012309-24012409-2501 01 02 03 04 05 06 07 08 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 单位：元/吨 7-9价差 2024-06-21 -250 2024-06-14 -225 环比 -25 单位：元/吨 9-1价差 2024-06-21 -100 2024-06-14 -25 环比 -75 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 2000 0 1月2日 -2000 2月2日 3月4日 4月4日 5月9日 6月9日 7月10日 8月10日9月10日 10月12日11月12日12月13日 -4000-6000-8000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨1%关税下内外价差 2024-06-211,520 2,059 -539 环比 2024-06-14 1.6价格：棉纱价格相对平稳 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1月2日 1月14日 2020年 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 2021年 4月8日 4月20日 5月4日 5月16日 5月28日 2022年 6月9日 6月21日 7月3日 7月15日 7月27日 涨跌幅 周环比 2024-06-14 2024-06-21 单位：元/吨 -1.87% -385 20610 20225 棉纱收盘价 -0.67% -150 22450 22300 纯棉普梳32支纱线价格 8月8日 2023年 8月20日 9月1日 9月13日 9月25日 10月13日 2024年 10月25日 11月6日 1