棉花策略周报：期研究微知著

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年07月07日 棉花：美棉实播面积报告偏空，警惕天气扰动 总结 供应端：美棉实播面积远超预期，新年度增产预期较强，但近期部分主产国出现天气扰动，需持续关注。1.2.USDA6月末报告显示，2024年美国棉花实际播种面积为1167万英亩，远超市场预期的1080万英亩，较去年同比增长14%。2.截止6月30日，本年度美国棉花种植进度为99%，美棉种植结束，美棉优良率为50%，周环比下降6个百分点，降幅较大，但仍高于去年同期。7月美国整体气温偏高，降雨较少，或有一定不利影响。3.目前疆棉大部分处于开花期；未来10天，新疆、内蒙古西部等地高温持续，中部降雨偏多。天气需持续关注，警惕扰动。需求端：纺织企业开机负荷止跌企稳，但需求偏弱格局短期难改。1.USDA6月报预计，2024/25年度全球棉花消费量2546.1万吨，环比上调1.7万吨，同比涨幅为3.2%。2.5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1147.6亿元，同比上涨4.4%；服装类商品零售额815亿元，同比上涨3.2%。3.截止7月5日当周，纱线综合负荷为54.4%，周环比下降0.36个百分点；纯棉纱厂负荷为48.34%，周环比下降0.54个百分点；4.截止7月5日当周，短纤布综合负荷为50.38%，周环比下降0.1个百分点；全棉坯布负荷为46.28%，周环比下降0.1个百分点。进出口：纺服出口数据尚可，进口棉价格指数震荡回落，内外价差仍然较高。1.截止2024年5月，我国纺织品及其服装出口当月值合计261.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值128.87亿美元，同比上涨7.2%；服装及衣着附件出口金额当月值132.47亿美元，同比下降0.39%。2.截至7月5日，1%关税下进口棉内外价差为1446元/吨，较上周末环比上涨241元/吨，位于近年来历史同期高位。库存端：棉花库存总量充裕，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，纺服终端产成品库存同比涨幅放缓，将逐渐进入去库周期。1.截止5月末，我国棉花商业库存为377.41万吨，工业库存为88.59万吨，合计为466万吨，较上月环比下降58.22万吨，同比增加31.28万吨。2.2024年5月，我国规模以上纺织服装、服饰业产成品库存为929.2亿元，同比上涨1.8%，涨幅较上月下降0.4个百分点，纺织品及服装将逐渐进入去库阶段。3.截至7月5日当周，纱线综合库存为29.48天，周环比上涨0.36天；短纤布综合库存为31.42天，周环比上涨0.46天。 总结 国际市场方面：宏观层面影响持续且反复，新年度棉花增产预期较强，棉价承压运行，警惕天气和宏观层面扰动。宏观层面来看，美联储降息相关消息仍在牵动市场情绪，美国非农数据公布后，9月降息概率小幅增加，本周美元指数震荡走弱，但目前难言确定的方向性指引，预计后续宏观层面的影响仍将持续且反复。基本面来看，全球棉花产量仍有调增预期，美国实播面积远超此前预期，虽近期天气影响导致优良率环比下降，但我们认为本年度美棉最终产量仍会超过350万吨，且印度等其他主产国棉花产量也有调增空间，新年度全球棉花供应充裕。需求端来看，在美联储降息悬而未决、全球地缘冲突较多、预期经济增速有限的情况下，作者认为USDA对新年度全球棉花消费量的预估偏乐观，棉花整体需求或不及预期，在此情况下，全球棉花期末库存也会相应累积。综合来看，新年度供大于需的基调已经基本确立，预计短期美棉价格承压运行为主，关注宏观及天气层面扰动。 国内市场方面：棉花基本面偏弱，反弹动力不足，近期主力合约价格在下行通道的区间上沿徘徊，迟迟未突破。当前国内棉花库存水 平相对充裕，短期无库存短缺担忧，现在市场的关注重心在于需求和天气后续会如何变化。据我们之前的报告预计，纺织品及服装终端零售数据的好转要早于纺织企业开机负荷好转3-6月时间，5月份纺服零售数据同比转正，库存涨幅同比放缓，按此推测，8月份纺织企业开机好转值得期待。从目前情况来看，纺织企业开机负荷已经阶段性触底，短期暂无新增利空因素。天气是未来影响棉价的主要因素之一，新疆地区自6月下旬就开始遭受高温天气影响，7月上旬高温少雨天气持续，对棉花生长有一定不利影响，但目前来看，影响程度还较为有限，后续需持续关注。综合来看，目前国内棉花基本面仍相对较弱，虽短期新增利空有限，但反弹动力也稍显不足，预计短期仍区间震荡为主，破局需要时间。 关注：宏观、天气、库存。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool（2024年7月3日）图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 美元指数 2024-07-05 104.8795 2024-06-28 105.8603 环比 -0.9808 涨跌幅 -0.93% 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 24000 180 22000 160 20000 140 18000 120 16000 100 14000 80 12000 60 10000 40 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 郑棉收盘价（元/吨） 美棉收盘价（美分/磅） 2024-07-05 14770 71.1 2024-06-28 14705 72.71 环比 65 -1.61 涨跌幅 0.44% -2.21% 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 10000 16,00015,500 5000 15,00014,500 0 16,500 25000 20000 15000 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 中国 新疆 河南 江苏 湖北 2024-07-05 15777 15667 15794 15708 15675 2024-06-28 15826 15765 15780 15807 15825 环比 -49 -98 14 -99 -150 涨跌幅 -0.31% -0.62% 0.09% -0.63% -0.95% 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 00 0 00 00 00 00 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月3日11月2日12月2日 00 0 30 250 20 15 10 5 -5 -100 -1500 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 基差 2024-07-05 1,007.00 2024-06-28 1,121.00 环比 -114.00 图表：棉花9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 1500 1000 500 0 -500 -1000 2009-21012109-22012209-23012309-24012409-2501 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 9-1价差 2024-07-05 -30 2024-06-28 -70 环比 40 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 00 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月3日11月2日12月2日 0 0 0 20 -200 -400 -600 -8000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 1%关税下内外价差 2024-07-05 1,446 2024-06-28 1,205 环比 241 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨） 3500035000 30000 25000 20000 30000 25000 20000 15000 10000 15000 10000 1月2日2月11日3月22日5月4日6月13日7月23日9月1日10月17日11月26日 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱收盘价 纯棉普梳32支纱线价格 2024-07-05 20560 22275 2024-06-28 20560 22300 周环比 0 -25 涨跌幅 0.00% -0.11% 图表：棉纱主力合约基差走势图（单位：元/吨） 6000 00 00 00 00 00 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月7日11月6日12月6日 0 50 40 30 20 10 -100 -2000 -3000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱基差 2024-07-05 1,715.00 2024-06-28 1,740.00 环比 -25 图表：纯棉纱CYC32S纺纱利润评估（单位：元/吨） 6000 5000 00 00 00 00 0 1月2日 0 2月1日 3月2日4月1日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月7日11月6日12月6日 0 0 40 30 20 10 -100 -200 -300 -4000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind，光大期货研究所 单位：元/吨 纯棉纱CYC32S纺纱利润评估 2024-07-05 -579.7 2024-06-28 -608.60 环比 28.9 全球棉花产量、消费量、期末库存调增；美国、印度、期末库存调增；中国、巴西期末库存调减 图表：全球棉花主产国供需平衡表（单位：万吨） 地区 日期 期初库存 产量 进口 国内消费量 出口量 损耗 期末库存 全球 2023/24 1751.0 2472.7 957.6 2468.2 968.5 -7.6 1752.3 20245月proj. 1752.3 2592.1 978.7 2544.4 979.3 -8.1 1807.4 20246月proj. 1762.9 2594.0 978.7 2546.1 978.7 -7.0 1817.8 6月环比 10.7 2.0 0.0 1.7 -0.7 1.1 10.5 6月较去年同比 0.7% 4.9% 2. 2% 3.2% 1.1% 3.7% 美国 2023/24 92.5 262.8 0.2 39.2 267.8 -3.9 52.3 20245月proj. 52.3 348.4 0.2 41.4 283.0 -4.4 80.6 20246月proj. 62.1 348.4 0.2 41.4 283.0 -3.3 89.3 6月环比 9.8 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.7 6月较去年同比 - 32.9% 3 2.6 % 0 .0% 5.6% 5 .7% 7 0.8% 中国 2023/24 814.3 598.8 322.2 838.3 1.7 0.0 89