棉花策略周报：期研究微知著

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年08月25日 棉花：下游小幅回暖，棉价重心上移 总结 供应端：新年度全球棉花增产幅度预计下降，美棉产量增幅或不及预期，中国棉花产量预计为605.2万吨。1.USDA8月报预计，2024/25年度全球棉花产量预期值为2561.2万吨，环比下降55.6万吨，降幅为2.1%，主要降幅来自于美国。2.美国2024/25年度新棉产量预计值为328.9万吨，环比下调41.2万吨，市场对此质疑较多，但作者认为美棉产量应该调减，因为近期受干旱影响美棉产量占比在逐渐增加，且美棉优良率在震荡走弱，美棉产量或不如市场预期般乐观。3.中国棉花协会最新调研结果显示，预计2024年我国棉花种植面积4075.5万亩，同比下降2.4%，总产量为605.2万吨，同比上涨3%。需求端：高频数据来看，下游需求有改善迹象，全棉坯布开机负荷持续上涨，但持续时间及改善程度仍有待验证。1.截止8月23日当周，纱线综合负荷为49.84%，周环比持平；纯棉纱厂负荷为45.52%，周环比上涨0.1个百分点。2.截止8月23日当周，短纤布综合负荷为50.52%，周环比上涨2.02个百分点；全棉坯布负荷为48.5%，周环比上涨1.58个百分点。3.7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额936亿元，同比下降5.2%；1-7月累计零售额8033亿元，同比增长0.5%。7月社零同比增长2.7%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。进出口：美棉新年度签约当周值环比下降；滑准税配额增发之后，我国7月棉花、棉纱进口量均环比增加，进口棉价格指数震荡上行。1.截至2024年8月15日，2024/25年度美国陆地棉出口净销售当周值为21094吨，周环比下降4068吨；美国陆地棉出口装运当周值38292吨，周环比增加8520吨。2.7月我国进口棉花20万吨，环比增加4万吨，同比增加9万吨，澳棉进口量增加；7月我国进口棉纱13万吨，环比增长2万吨，同比下降3万吨。3.截止本周末，1%关税下进口棉价格指数:FCIndexM为14032元/吨，较上周环比上涨396元/吨，涨幅为2.9%；滑准税进口棉价格指数:FCIndexM为14634元/吨，较上周环比上涨254元/吨，涨幅为1.77%。库存端：国内棉花商业库存平缓下降，陈棉库存中性；织厂补充原材料库存，产成品库存环比下降。1.截止7月末，我国棉花商业库存为277.82万吨，环比下降49.53万吨，同比增加45.07万吨；工业库存为80.7万吨，环比下降3.05万吨，同比上涨3.85万吨；合计为358.52万吨，环比下降52.58万吨，同比增加48.92万吨。2.截至8月23日当周，纱线综合库存为30.8天，周环比下降0.2天；短纤布综合库存为31.18天，周环比下降0.82天。 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，新年度全球棉花增产幅度预期下降，供需边际改善，但新年度全球棉花仍是供大于求的格局。近期影响美棉价格的最主要因素主要分为两方面，一方面是宏观扰动，另一方面就是新年度的预期增产幅度。近期宏观层面仍有持续扰动，美联储9月议息会议越来越近，美联储“鸽�嘹亮”，9月降息基本已成定局，目前交易的更多是降息多少基点的问题，本周美元指数震荡走弱对美棉价格也有一定带动。基本面来看，近期受干旱影响美棉产量占比持续增加，最近一周遭受D1-D4级别干旱影响的美棉产量占比30%与此同时，美棉优良率在逐渐下降，最近一周为42%，环比下降4个百分点，仅高于去年同期9个百分点，美棉产量或不如市场预期般乐观，但与USDA数据相比，再度调减概率也不大。综合来看，短期美棉在降息预期和产量预计调减双重影响下，价格重心小幅上移，但是可以预见，未来仍会有阶段性扰动，美棉价格预计宽幅波动为主。 国内市场方面：棉纺下游小幅回暖，郑棉价格上行，市场信心提振，关注需求改善程度及可持续性。临近“金九银十”传统需求旺季 坯布端有回暖迹象，短纤布开机负荷连续数日上涨，从一周前的48.5%，上涨至50.52%，涨幅为2.02个百分点。开机负荷上调主要得益于外销有小幅好转，内销仍有较大待改善空间。从周期性角度来看，自8月初开始，全棉坯布开机负荷止跌上行，全棉坯布库存天数高位回落，可以说明全棉坯布库存周期迎来阶段性拐点，目前处于主动去库阶段，预计该阶段仍将持续一段时间，但是幅度预计有限，后续关注8月纺服终端零售数据会不会也有明显改善。此外，从新棉供应方面来看，增产预期仍十分强烈，中国棉花协会最新调研结果显示，预计2024年我国棉花总产量为605.2万吨，在种植面积同比下降的基础上产量同比增长3%，主要增幅来自新疆，黄河流域和长江流域棉花产量下降。综合来看，短期郑棉价格可能会在下游需求有好转迹象的情况下，重心小幅上移，但是国内新棉增产预期较强，棉花供需仍较为宽松，制约棉价上行幅度。预计短期棉价区间波动为主，变局需要更多、更强驱动。 关注：宏观、天气、需求。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 美元指数 2024-08-23 100.6815 2024-08-16 102.4129 环比 -1.7314 涨跌幅 -1.69% 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 24000 180 22000 160 20000 140 18000 120 16000 100 14000 80 12000 60 10000 40 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 郑棉收盘价（元/吨） 美棉收盘价（美分/磅） 2024-08-23 13580 70.78 2024-08-16 13380 67.24 环比 200 3.54 涨跌幅 1.49% 5.26% 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 25000 18,50018,00017,500 20000 17,000 15000 16,50016,000 10000 15,50015,000 5000 14,50014,000 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 中国 新疆 河南 江苏 湖北 2024-08-23 14866 14645 14879 14842 14868 2024-08-16 14720 14391 14734 14783 14600 环比 146 254 145 59 268 涨跌幅 0.99% 1.76% 0.98% 0.40% 1.84% 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 0 0 0 0 0 0 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月3日11月2日12月2日 0 0 300 250 200 150 100 50 -50 -100 -1500 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 基差 2024-08-23 1,286.00 2024-08-16 1,340.00 环比 -54.00 图表：棉花1-5价差变动走势图（单位：元/吨） 2000 05 06 07 08 09 10 11 12 1500 1000 500 0 -500 2101-21052201-22052301-23052401-24052501-2505 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 1-5价差 2024-08-23 -25 2024-08-16 -15 环比 -10 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 0 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月3日11月2日12月2日 0 0 0 200 -200 -400 -600 -8000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 1%关税下内外价差 2024-08-23 834 2024-08-16 1,074 环比 -240 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨） 3500035000 30000 25000 20000 30000 25000 20000 15000 10000 15000 10000 1月2日2月11日3月23日5月5日6月14日7月24日9月2日10月18日11月27日 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱收盘价 纯棉普梳32支纱线价格 2024-08-23 19185 21550 2024-08-16 18860 21630 周环比 325 -80 涨跌幅 1.72% -0.37% 图表：棉纱主力合约基差走势图（单位：元/吨） 6000 0 0 0 0 0 0 1月2日2月1日3月3日4月2日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月8日11月7日12月7日 500 400 300 200 100 -1000 -2000 2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱基差 2024-08-23 2,365.00 2024-08-16 2,770.00 环比 -405 图表：纯棉纱C32S利润评估（单位：元/吨） 资料来源：TTEB,光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、期末库存均大幅调减，市场对本月报告数据真实度有质疑 图表：全球棉花主产国供需平衡表（单位：万吨） -5.6% 33.3% - 2.0% 22.2% 1 -6.5% -2.3% 8月较去年同比 2.2 - 0 0. 0 0. 0 0. .9 10 .9 -10 2.2 - 8月环比 219.3 0.0 32.7 555.2 43.5 533.4 230.1 20248月proj. 221.4 0.0 32.7 555.2 32.7 544.3 232.3 20247月proj. 232.3 0.0 49.0 544.3 19.6 570.4 235.6 2023/24 印度 % -9.6 0.0% -1.3% -32.4% 0.0% 0.9% 8月较去年同比 -84.3 0.0 0.0 -21.8 7 -32. 0.0 -73.6 8月环比 806.9 0.0 1.7 827.4 217.7 598.8 819.3 20248月proj. 891.2 0.0 1.7 849.1 250.4 598.8 892.9 20247月proj. 892.9 0.0 1.7 838.3 322.2 598.8 811.7 2023/24 中国 期末库存 损耗 出口量 国内消费量 进口 产量 期初库存 日期 地区 7.5% 4 .4% 3 .7% 2 .0% 0 % 5.2 2 25.9% - 8月较去年同比 .4 -17 0.2 -21.8 0.0 0.0 -41.2 2.2 8月环比 98.0 -3.0 261.