业绩持续高增，“信创+AI算力”双轮驱动

4月17日，公司公布2022年年报，报告期实现营收130.08亿元，同比增长15.44%；归母净利润15.44亿元，同比增长31.27%；扣非归母净利润11.51亿元，同比增长45.50%；基本每股收益1.06元。近年业绩持续高增。 加大营销投入，利润率持续改善 报告期内公司销售费用6.20亿元，同比增长21.78%，毛利率较高的直销模式收入120.70亿元，占营收比例约为92.79%。全年公司利润率持续改善，整体销售毛利率26.26%，同比增长2.52pct；销售净利率12.43%，同比增长1.14pct。 持续加大研发投入，借助海光生态提升附加值 2022年度公司研发投入24.72亿元，占主营业务收入的19.01%。公司近三年累计研发投入49.46亿元，2022年新增研发人员573人。公司参股27.96%的海光信息是国内稀缺的拥有x86授权的国产CPU厂商，x86指令集具有业界领先的产业生态支持，x86服务器销售额占比超90%，具有丰富的软硬件生态优势。公司或将充分受益于行业信创机会，提升信创服务器销量和附加值。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为155.05/186.22/224.58亿元（23-24年原值为145.68/166.28亿元），对应增速分别为19.20%/20.10%/20.60%；归母净利润分别为20.12/24.76/29.92亿元（23-24年原值为19.26/22.64亿元），对应增速30.29%/23.06%/20.85%；EPS分别为1.37/1.69/2.04元/股，3年CAGR约为24.67%。鉴于公司高性能计算龙头地位，海光信创生态优势明显，持续看好国内AI算力建设，给予公司23年40xPE，目标价54.8元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，供应链风险，下游大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表