公司点评：股权激励计划发布，看好《超自然行动组》业绩释放和海外弹性

巨人网络（002558.SZ）股权激励计划发布，看好《超自然行动组》业绩释放和海外弹性

核心观点：

• 公司发布第二期员工持股计划，深度绑定核心骨干员工，健全激励机制，利好团队稳定性。
• 产品端，《超自然行动组》活跃度与商业化表现双升，2月初DAU破1000万，春节期间商业化推进显著，iOS畅销榜冲至第6位。
• 港澳台服已冷启动，市场看好后续海外其他市场表现，期待驱动预期差收敛。
• 大陆iOS渠道降佣，利好利润释放，预计2026年3月15日起佣金率由30%降至25%。

关键数据：

• 员工持股计划拟持不超过317万股，股权激励总费用预计为6440万元，分3期解锁，考核要求为个人绩效。
• 预计公司2025-2027年实现收入53/96/110亿元，YOY+83%/81%/14%；归母净利润21.2/40.2/47.5亿元，YOY+49%/89%/18%。
• 对应当前市值PE 32/17/14X，给予26年20-25xPE目标，对应目标市值804-1005亿元，目标价42.30-52.87元。

研究结论：

• 看好公司大单品《超自然行动组》业绩释放及出海的弹性，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品上线进度及表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。