发布股权激励计划，看好业绩加速趋势

恩华药业发布2024限制性股票激励计划。 激励股票数量：876.16万股，约占公告当日公司股本总额的0.8696%； 授予激励对象：共计860人，包括董事、总经理孙家权7.64万股，董事会秘书、副总经理段保州4.32万股，财务总监李岗生4.32万股，中层管理人员、核心骨干员工857人共859.88万股； 授予价格：每股11.51元； 授予业绩考核目标：以2023年合并报表归母扣非净利润为基数，2024-2026年度公司扣非净利润相对增长率分别不低于15%、33%、56%（剔除激励计划涉及股份支付费用影响）。 股权激励费用摊销：预计2024-2027年摊销费用分别为2844.23万元、4225.72万元、2031.60万元、650.11万元；总计摊销费用9751.66万元。 观点：规划后续三年发展目标，业绩加速趋势确立 根据公司发布激励计划考核目标推算，2024-2026年扣非净利润同比增长目标分别不低于15%/16%/17%，对应目标值分别为11.7/13.5/15.8亿元（剔除激励费用），业绩加速预期明确，体现公司对后续经营的充分信心。激励计划有望激发管理团队的积极性，提高公司经营效率，降低代理人成本，有利于公司长远发展。 大品种接连获批放量、项目合作充分发挥CNS用药销售能力，助力公司发展进入加速新阶段。新产品上量方面，选择性阿片μ受体激动剂TRV-130已获批上市、纳入医保目录，预计峰值销售有望超过10亿元；戊乙奎醚、舒芬太尼、盐酸阿芬太尼、羟考酮注射液、度洛西汀肠溶胶囊等新品正在快速上量。大品种将进一步抬升公司业绩空间；项目合作方面，2024年2月公司引入TEVA公司VMAT2抑制剂氘丁苯那嗪片，预计2024-2028年内完成销售额20-25亿元。新品加速放量有望持续改善公司产品结构，合作项目进一步丰富产品梯队，看好公司夯实中枢神经系统用药领域领导地位。 盈利预测与估值。目前公司几个核心产品还在持续放量，叠加TRV130上量、与TEVA合作的安泰坦加成，后续业绩有望逐季提升。根据公司经营现状，我们略下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.17亿元、14.71亿元，18.10亿元，增长分别为17.4%、20.8%、23.1%，对应PE分别为19x，16x，13x。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品获批进度低于预期；创新药研发失败风险；产品销售不达预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）