钢材周报：逻辑或向现实切换，外部扰动因素加剧

【市场概况】
当前五大材整体库存水平正常，供需较平衡。螺纹钢产量恢复较快，华东地区库存较高，仓单开始上升；热卷需求恢复偏慢，整体库存及仓单升至同期最高，存在去库压力。铁水产量虽下降，但两会后复产预期明确，钢材整体供需平衡偏宽松。原料端及外部扰动较大，原油上涨推动能源价格上升预期，铁矿石BHP部分品种受限消息导致可流通资源量下降，成本端支撑强。

【策略建议】
螺纹钢基差驱动偏多，热卷基差偏空。钢厂利润尚可，复产预期较强，供应端后期边际回升；华东库存/仓单整体偏高。需求端关键在于建筑钢材恢复速度带动的去库斜率。原料端受非供需扰动影响，整体偏强。当前黑色系缺少强驱动，原油等外部因素下钢材行情或困于区间运行，后期交易逻辑可能向现实供需切换，现货宜逢高销售或择机套保。基差方面，螺纹华东基差已走弱，预计仍有一定下行空间。

【风险与关注】
伊朗战事影响能源成本波动、铁矿石政策扰动、基建政策动态等。

【关键数据与研究结论】

• 房地产高频数据：30大中城市商品房成交面积同比降20%，100城土地成交面积降5%；2025年对伊朗出口钢材27万吨（忽略不计），对海湾七国出口约1400万吨（占出口总量11.7%），霍尔木兹海峡关闭短期影响出口，但战争持续或形成间接利好；1-2月钢材出口同比降8%。
• 螺纹钢：基差继续回落，同比略高，生产利润普遍好于热卷，产量环比上升；杭州库存达同期最高水平，后期仍有回落空间；5-10月差波动不大，后期或偏弱运行。
• 热卷：基差走弱至-20以下，库存偏高，仓单升至同期高位，压制基差，但已降至同期低位，继续走弱空间有限；5-10月差略有走强，但仓单及去库压力下继续走强空间有限。