原油沥青周报：原油：交易逻辑切换至需求端，关注宏观经济走势；沥青：需求向好持续或带动沥青基本面持续改善

原油沥青周报 原油：交易逻辑切换至需求端，关注宏观经济走势沥青：需求向好持续或带动沥青基本面持续改善 作者：广发期货发展研究中心能化组 联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月7日 品种主要观点8.8-8.12策略8月月报 供应方面，随着OPEC+增产计划落地，其谨慎增产的态度符合市场预期，对供应端冲击有限，且在OPEC部分成员国减产时有发生的情况下供应弹性依然偏弱。需求 原油方面，全球经济数据不断释放衰退信号，从情绪和实质经济压力两方面对需求带来打压，随着当前市场交易逻辑切换至需求端，油价下行压力增加，后期油价重心或继续下移，其下行空间取决于宏观经济发展情况。 建议逢反弹做空，偏空思路为主 短期区间震荡思路；中长期若宏观经济压力继续增加，可逢高布空 供应端，近期成本重心下移，炼厂生产利润修复带动炼厂开工率有所回升，沥青产量已经增加至历史区间下沿。需求端，随着近期天气转好，终端开工已有企稳 沥青改善的迹象，而高价压力下投机性需求表现持续偏弱。沥青后市的演绎仍取决于沥青供需双方的博弈，若后期需求持续大幅改善，供需存在阶段性缺口的情况下，沥青基本面有望持续好转。当前仍需关注终端需求的表现情况。 若需求持续向好，建议做多裂解价差 单边方向仍取决于原油走势，短期维持震荡思路，后期若宏观压力增加可择时布局空单。套利方面关注需求的恢复情况，若需求大幅释放可做多裂解价差。 品种观点 原油 指标运行情况影响 重要指标 1.据彭博，7月OPEC原油产量2905万桶/天，6月份产量2878万桶/天，环比增产27万桶/天。2.8月3日OPEC+部长级会议决定在9 供给月小幅增产10万桶/日，且下次OPEC+会议将于9月5日召开。3.美国原油产量缓慢增长，截至7月29日美国原油产量环比持平为1210万桶/天，截至8月5日当周美国活跃原油钻井数较上周环比减少7座为598座。 美国7月非农就业人口增加52.8万人，好于市场预期的25万人，前值37.2万人，创今年2月以来最大增幅。美国7月失业率3.5%，预期3.6%，前值3.6%，创2020年2月以来新低。美国7月非农就业数据远好于预期，市场预期美联储9月加息75个基点。欧洲央 需求行时隔11年宣布加息50BP，此外英国央行加息50个基点至1.75%，创27年来最大加息幅度，预计英国将在2022年第四季度进入衰退，衰退将持续5个季度。欧美央行接连加息伴随而来的流动性收紧和经济增速放缓担忧使得宏观风险偏好承压，另一方面 经济放缓也对原油需求形成实质拖累，经济放缓对能源需求形成的负反馈已有所体现，美国汽油消费再度下滑至季节性低位，美国驾驶旺季接近尾声，汽油裂解价差也下滑接近往年水平，柴油和航空煤油的裂解价差也出现走弱迹象。 美国至7月29日当周API原油库存+216.5(万桶)，API库欣原油库存+65.3(万桶)，API汽油库存-20.4(万桶)，API精炼油库存- 库存35.1(万桶)。截至8月3日当周，新加坡轻质馏分油库存在减少60.4万桶，至1741.7万桶的两周低点。新加坡中质馏分油库存 增加112.2万桶，至836.6万桶的六周高点。新加坡燃料油库存下降32000桶，至1801.4万桶的12周低点。整体而言原油库存 和成品油库存仍处中低位，但各区原油和成品油库存均显现出程度不一的累库迹象，反映了原油供需结构的边际转弱。 中性偏多 中性偏空 中性 供应方面，随着OPEC+增产计划落地，其谨慎增产的态度符合市场预期，对供应端冲击有限，且在OPEC部分成员国减产时有发生的情况下供应弹性依观点然偏弱。需求方面，全球经济数据不断释放衰退信号，从情绪和实质经济压力两方面对需求带来打压。随着当前市场交易逻辑切换至需求端，油价下 行压力增加，后期油价重心或继续下移，其下行空间取决于宏观经济发展情况。 策略 风险因素 建议逢反弹做空，偏空思路为主 疫情风险，俄乌局势，伊核谈判，宏观风险 1、行情回顾 行情回顾 上周油价震荡下跌，主要受宏观衰退预期拖累。截至8月5日，WTI原油结算价为89.01美元/桶，较7月29日跌9.74%；布油结算价为94.92美元/桶，较7月29日跌8.70%；SC原油结算价为650.60元/桶，较7月29日跌4.63%。 Brent近期盘面走势 WTI近期盘面走势 数据来源：Wind,Bloomberg 6 2、价差分析 7 现货价格（$/b） 北美现货价差（$/b） 上周原油现货价格下跌 130 120 110 100 90 80 70 60 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 WTI库欣WTI米德兰MARSLLS 休斯顿即期Brent阿曼 库欣-休斯顿米德兰-休斯顿库欣-米德兰 轻重油价差（$/b） -均值变动 最新均值 上周均值 WTI库欣 -6.17 91.21 97.38 WTI米德兰 -6.18 92.99 99.17 MARS -4.59 90.26 94.85 LLS -6.03 94.07 100.10 WCS -4.59 71.56 76.15 DTBRENT -5.97 99.67 105.64 OMAN -7.11 98.06 105.17 库欣-休斯顿 -0.04 -2.08 -2.04 库欣-米德兰 0.01 -1.78 -1.79 LLS-MARS -1.44 3.81 5.25 2510 15 58 -5 -156 -254 -35 -452 -55 -650 ESPO-阿曼LLS-MARS(右) 上周内盘走势强于美油、布油，B-W价差和EFS价差走弱 2022/8/5 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 -7.48 -1.80 -71.92 70.12 沪油-美油 47.66 56.99 13.64 43.35 B-W 5.65 5.92 9.87 -3.95 EFS 6.76 7.14 10.59 -3.46 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 130.0025.00 80.00 30.00 20.00 15.00 10.00 -20.005.00 -70.00 -120.00 0.00 -5.00 -10.00 -170.00 2020/6/252021/4/252022/2/25 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） -15.00 2020/6/252021/4/252022/2/25 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 9 WTI和BRENT月差大幅走弱，但仍维持BACK结构 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） 35253525 30203020 15 2525 15 2020 101510 15 105105 5 5000 0-5-5-5 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 WTI期限结构（$/b） 105 BRENT期限结构（$/b） 115 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 100 95 90 85 110 105 100 95 90 80 75 CL1CL2CL3CL6CL12 2022/8/52022/7/292022/7/222022/7/15 85 80 CO1CO2CO3CO6CO12 2022/8/52022/7/292022/7/222022/7/15 2022/7/26 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 243,710 -9,618 43,534 1,618 200,176 -11,236 Brent 215,098 7,408 55,254 -1,484 159,844 8,892 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 万手万手 6070 5060 50 40 40 30 30 20 20 1010 美油和布油管理资金持仓 - 2018/1/92019/1/92020/1/92021/1/92022/1/9 资金多头资金空头WTI资金净持仓 - 2018/1/92019/1/92020/1/92021/1/92022/1/9 资金多头资金空头BRENT资金净持仓 3、供需分析 EIA(百万桶/天) 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 2021 2022 2023 总产量 98.87 99.30 101.53 101.59 100.87 101.40 101.89 102.04 95.62 100.33 101.55 OPEC产量 33.75 33.82 34.49 34.64 34.88 34.80 34.85 34.85 31.66 34.18 34.84 原油产量 28.19 28.38 29.01 29.12 29.32 29.36 29.37 29.33 26.28 28.68 29.35 NGL产量 5.56 5.43 5.48 5.52 5.56 5.43 5.48 5.52 5.38 5.50 5.50 非OPEC产量 65.13 65.48 67.04 66.95 65.99 66.60 67.04 67.19 63.95 66.16 66.71 OECD产量 31.66 32.23 32.79 33.45 33.68 33.85 34.10 34.73 31.02 32.54 34.09 非OECD产量 33.47 33.25 34.25 33.50 32.31 32.75 32.94 32.47 32.93 33.62 32.62 总需求 98.93 98.65 99.95 100.75 101.47 101.35 101.76 101.74 97.35 99.58 101.58 OECD需求 45.89 45.29 46.12 46.66 46.23 45.69 46.46 46.79 44.81 45.99 46.29 非OECD需求 53.04 53.37 53.83 54.10 55.24 55.66 55.30 54.95 52.54 53.59 55.29 CallonOPEC 28.24 27.74 27.43 28.28 29.92 29.31 29.24 29.02 28.02 27.92 29.37 Balance -0.06 0.65 1.58 0.84 -0.60 0.05 0.13 0.31 -1.73 0.75 -0.03 7月EIA月报观点： 预计2022/23年WTI年均价为98.79/89.75美元/桶,较上月预估-3.68/-3.49美元/桶 预计2022/23年全球石油需求同比+223/+200万桶/日至9958/10158万桶/日，增幅较上月预估-5/+31万桶/日 预计2022/23年美国原油产量同比+72/+86万桶/日至1191/1277万桶/日，增幅较上月预估-1/-19万桶/日。 EIA预计2022/23年全球石油供需过剩75/-3万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供需过剩45/78万桶/日，增幅较上月预估+30/-81万桶/日。 OPEC(百万桶/天) 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 2021 2022 2023 总产量 99.06 98.95 95.22 OPEC产量 33.70 34.00 31.63 原油产量 28.36 28.62 26.35 NGL产量 5.35 5.38 5.41 5.43 5.44 5.47 5.43 5.43 5.28 5.39 5.44 非OPEC产量 65.36 64.94 65.74 66.88 67.28 67.15 67.37 67.96 63.59 65.73 67.44