核心观点
- 动力煤：受印尼减产和海外价格上涨影响，煤价上涨逻辑强化，但国内市场季节性淡季导致价格暂回弱势，后期有望向千元大关冲击。
- 焦煤：供给恢复导致价格承压，关注旺季需求增长情况。
- 焦炭：首轮提降落地，关注后续焦企复产情况。
关键数据
- 中信煤炭指数：本周上涨3.50%，跑赢沪深300指数4.57pct。
- 北港动煤：截至3月6日，报751元/吨，周环比+3元/吨。
- CCI柳林低硫主焦：截至3月6日，报1460元/吨，周环比-90元/吨。
- 印尼煤炭产量：2026年1月为4600万吨，同比下降近30%。
- 环渤海9港库存：截至3月5日，为2525万吨，周环比增加128万吨。
- 全国73港动力煤库存：截至3月4日，为5860.5万吨，周环比增加332万吨。
- 沿海8省电厂日耗：截至3月5日，为204.6万吨，周环比增加47.1万吨。
- 沿海8省电厂库存：截至3月5日，为3362万吨，周环比下降40万吨。
- 产地焦煤价格：吕梁主焦报1320元/吨，乌海主焦报1280元/吨，柳林低硫主焦报1460元/吨。
- 港口炼焦煤库存：截至3月6日，为268万吨，周环比下降4万吨。
- 230家独立焦企炼焦煤库存：截至3月6日，为796万吨，周环比下降33万吨。
- 247家钢厂炼焦煤库存：截至3月6日，为776万吨，周环比下降17万吨。
- 港口焦炭库存：截至3月6日，为203万吨，周环比增加6万吨。
- 230家样本焦企焦炭库存：截至3月6日，为63万吨，周环比增加1万吨。
- 247家样本钢厂焦炭库存：截至3月6日，为671万吨，周环比减少4万吨。
- 样本焦企平均吨焦盈利：截至3月5日，为17元，实现转亏为盈。
研究结论
- 动力煤：印尼减产导致海外价格上涨，国内进口煤减少，推动国内煤价上涨。短期内受季节性淡季影响价格回调，但长期看有望向千元大关冲击。
- 焦煤：供给恢复导致价格承压，关注旺季需求增长情况。
- 焦炭：首轮提降落地，关注后续焦企复产情况。
投资策略
- 重点关注“海外3小煤”：中国秦发、力量发展、兖煤澳大利亚。
- 重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源。
- 重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
- 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。
- 重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份。
- 重点关注前期完成控股变更、资产置换的江钨装备。
风险提示
- 国内产量释放超预期。
- 下游需求不及预期。
- 原煤进口超预期。
- 政策不及预期。
