算电协同，绿电直连 TOKEN 出海

看好Token出海下的电力机会。

核心观点与关键数据：

1. 数据中心算力需求增长

   • 中国信通院数据：2024年数据中心用电量1660亿度，2030年预计达3900-8200亿度。
   • 智能算力：2025年达1590EFLOPS，2025-2028年年均增长38.9%，2030年预计达6649EFLOPS。

2. 欧洲核电战略调整

   • 冯德莱恩称欧洲弃核为“战略错误”，欧盟发布新核能战略，拟投2亿欧元推动小型模块化反应堆，计划2030年代初落地。
   • 欧洲核电占比从1990年的约1/3降至15%。

3. 广东售电市场分析

   • 2025年广东售电公司396家盈利，16家亏损，平均度电获利19.6厘/度。
   • 全年交易量6541.8亿度，市场直接交易占比4586.3亿度（YOY+16.2%），用电侧均价0.380元/度（YOY-14.2%）。
   • 绿电交易电量116.3亿度（YOY+602%），市场竞争水平持续提升，发电侧/用电侧HH指数分别为1192/383。

4. 国家能源局数据

   • 2025年化石能源消费48.3亿吨标准煤（同比+1%），增量约5000万吨标煤。
   • 原料用能约6.37亿吨（同比+6600万吨），燃料用能约41.9亿吨（同比-1500万吨标准煤，首次下降）。

5. 绿电直连发展

   • 全国已审批84个绿电直连项目，总装机规模3259万千瓦。
   • 《四川省实施细则》要求：新能源年自发自用电量占比不低于60%，新能源发电量占比不低于30%（2030年前不低于35%）。
   • 辽宁已立项10个绿电直连项目，涉及风电291万千瓦、光伏40万千瓦。

研究结论： Token出海背景下，电力市场机遇与挑战并存，数据中心算力、欧洲核电战略调整、广东售电市场竞争及绿电直连政策均对行业产生深远影响。绿电直连政策推动下，西部地区或受益于新能源资源优势。

风险提示：

1. 经济增速和货币政策导致市场风格波动。
2. 电力市场化方向确定，但发展时间表不确定。