浙商宏观李超林成炜M1M2负剪刀差进一步收敛2月金融数据解读

2月人民币贷款新增9000亿元，同比少增1100亿元，存量同比增速回落至6.0%。信贷结构呈现“企业强、居民弱”：

• 居民端：短贷和中长期贷款同步走弱，需求端修复偏慢；
• 企业端：中长期贷款和短期贷款共同发力，对公贷款仍是主要支撑；
• 非银端：非银贷款减少105亿元，同比多减2949亿元。

2月社会融资规模增加2.38万亿元，同比多增1469亿元，增速持平上月为8.2%。其中：

• 支撑项：新增人民币贷款、未贴现银行承兑汇票；
• 拖累项：政府债券新增1.40万亿元，同比少增，对社融支撑力度边际减弱；
• 其他项目：基本稳定。

M2增速持平在9.0%，M1同比增速提升至5.9%，M1-M2负剪刀差收窄至-3.1%。这意味着：

• 流动性环境：M2维持高位，广义流动性依然偏宽松；
• 资金周转：M1增速上行，反映企业活期存款和交易性资金增长加快，资金周转效率边际改善；
• 化债影响：特殊再融资债资金传导助推企业活期存款增加；
• 内需传导：负剪刀差收窄显示资金淤积缓解，但M1增速仍低于M2，表明资金活化尚未有效带动内需。

展望2026年货币政策：

• 总量政策：措辞升级为“灵活高效运用”，预计降准降息小步慢跑，注重工具组合与操作效率；
• 结构政策：扩大覆盖面、强化激励约束，通过优惠资金与增信机制推动资金精准流向重点领域。

风险提示：美国二次通胀概率升温，美联储宽松受阻可能导致美元指数、美债收益率上行，对人民币汇率形成扰动，增加货币政策决策难度。