基本金属锌铅周报：能源成本托底锌价，累库压制铅市反弹

锌行业分析

• 供应：2月精矿产量22.43万吨，港口库存超30万吨；2月精炼锌产量下降约6万吨，开工率下降9个点。
• 需求：镀锌管、氧化锌与压铸锌均开工上行；12月镀锌板出口量同比增加35%。
• 库存：七地库存37万吨，LME库存10万吨。
• 估值：国内TC 1550元/吨，进口TC 11.3美元/吨；现货走弱，1-3月差95元Con，LME贴水45美元。
• 持仓：沪锌投机度降低，LME投资基金净多3万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比小幅提高，风险度较低。
• 观点：锌能源成本注入溢价，但高库存制约上行。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿2月产量约9万吨；废料供应进一步趋松；再生铅与原生铅开工均有上升趋势。
• 需求：蓄电池相关周频数据；汽车销量同比走弱；铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存7.7万吨，LME库存28.5万吨。
• 估值：再生铅亏损，精废价差为零；铅锭现货进口窗口微弱开启；0-3月价差47元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度降低，海外投资基金净少1.4万手。
• 风险：期货库存持续上升，目前6.3万吨；LME铅仓单集中度持续下降。
• 观点：铅供需双增去库缓慢，亏损支撑待显。

研究员简介

• 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。

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