大炼化周报：炼厂保护性降负，推动能化产品价格价差上行

证券研究报告 2026年3月15日 行业研究——周报 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】周前期，中东地缘紧张局势持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，沙特、阿联酋等国生产与出口受到冲击；卡塔尔警告海湾地区能源出口国或在数周内集体停产，市场对供应中断的担忧急剧升温，国际油价大幅冲高。周后期，特朗普表示对伊朗军事行动将很快结束，并宣布暂时豁免部分石油相关制裁以增加市场供应，市场恐慌情绪显著缓解，油价大幅回落。但随后霍尔木兹海峡再度发生船只遇袭事件，供应担忧重燃；尽管IEA成员国同意释放战略石油储备，但释放规模难以完全对冲中东供应缺口，油价再度反弹走高。2026年3月13日布伦特、WTI原油价格分别为103.14、98.71美元/桶，较2026年3月6日分别+10.45、+7.81美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格、价差明显上涨。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周国际油价仍保持高位运行，国内外炼厂出现预防性降负，供给缩减支撑化工品价格价差改善。聚烯烃方面，本周产品价格明显上涨，价差震荡运行。EVA供应端呈收紧态势，产品价格明显上行，价差小幅改善。纯苯、苯乙烯、丙烯腈、MMA价格继续强势拉涨，价差明显改善。聚碳酸酯价格有所上涨，但价差小幅收窄。 ➢【聚酯&锦纶板块】聚酯板块，上游方面，受成本端支撑强势影响，PX、PTA、MEG价格继续上涨。涤纶长丝方面，本周嘉兴地区一套长丝装置投产，且周内仍有部分长丝装置重启，整体市场供应量较上周增加，下游纺织市场开机率继续提升，但具体开工存在明显分化，较大规模企业凭借其资金及接单渠道等优势，开工水平较高，但许多小型企业则受高价原料以及接单风险较大等因素制约，开工难以维持高位，多选择低负荷运行模式，长丝有所累库，但盈利明显改善。短纤及瓶片价格继续上涨。锦纶纤维方面，本周产品价格明显上调，价差小幅改善。 6大炼化公司涨跌幅：截止2026年3月13日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-10.63%）、恒力石化（-9.46%）、东方盛虹（-13.92%）、恒逸石化（-2.22%）、桐昆股份（-10.47%）、新凤鸣（-7.06%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-9.98%）、恒力石化（-9.32%）、东方盛虹（-11.01%）、恒逸石化（-3.03%）、桐昆股份（-15.21%）、新凤鸣（-18.38%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2026年3月13日，布伦特周均原油价格涨幅为+43.99%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+24.89%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+212.92%。 截至3月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2895.92元/吨，环比变化+407.03元/吨（+16.35%）；国外重点大炼化项目价差为2945.64元/吨，环比变化+1144.84元/吨（+63.57%）。截至3月13日当周，布伦特原油周均价为97.18美元/桶，环比变化+18.49%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2026年3月13日当周，油价继续上涨。周前期，中东地缘紧张局势持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，沙特、阿联酋等国生产与出口受到冲击；卡塔尔警告海湾地区能源出口国或在数周内集体停产，市场对供应中断的担忧急剧升温，国际油价大幅冲高。周后期，特朗普表示对伊朗军事行动将很快结束，并宣布暂时豁免部分石油相关制裁以增加市场供应，市场恐慌情绪显著缓解，油价大幅回落。但随后霍尔木兹海峡再度发生船只遇袭事件，供应担忧重燃；尽管IEA成员国同意释放战略石油储备，但释放规模难以完全对冲中东供应缺口，油价再度反弹走高。2026年3月13日布伦特、WTI原油价格分别为103.14、98.71美元/桶，较2026年3月6日分别+10.45、+7.81美元/桶。 成品油：成品油价格、价差上行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7780.29（+934.57）、9317.43（+1147.71）、6642.31（+1195.86）元/吨，折合153.73（+18.64）、184.10（+22.88）、131.25（+23.76）美元/桶，与原油价差分别为2881.75（+175.09）、4418.90（+388.23）、1743.78（+436.37）元/吨，折合56.55（+3.47）、86.92（+7.72）、34.07（+8.60）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为9154.34（+2482.14）、6583.29（+1639.26）、9244.96（+1511.62）元/吨，折合181.63（+49.40）、130.61（+32.64）、183.42（+30.16）美元/桶，与原油价差分别为4255.80（+1722.66）、1684.76（+879.78）、4346.43（+752.13）元/吨，折合84.83（+34.62）、33.81（+17.86）、86.63（+15.38）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为7583.67（+788.58）、5886.48（+583.65）、6573.19（+216.88）元/吨，折合150.47（+15.81）、116.79（+11.71）、130.20（+4.24）美元/桶，与原油价差分别为2685.14（+29.09）、987.95（-175.83）、1674.66（-542.61）元/吨，折合53.29（+0.65）、19.61（-3.45）、33.02（-10.92）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为7761.81（+1004.13）、6317.82（+919.58）、10341.52（+2039.35）元/吨，折合153.37（+20.00）、124.84（+18.31）、204.35（+40.49）美元/桶，与原油价差分别为2863.28（+244.65）、1419.29（+160.09）、5442.98（+1279.87）元/吨，折合56.19（+4.84）、27.66（+3.15）、107.17（+25.33）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：产品价格明显上涨，价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为12350.00（+2257.14）、8066.57（+965.43）、7600.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7500.99（+1547.18）、3168.04（+205.94）、2701.47（-759.49）元/吨。 ➢EVA：本周EVA供应端呈收紧态势，古雷石化装置进入检修期，进一步缩减市场供应，产品价格明显上行，价差小幅改善。本周EVA均价11200.00（+771.43）元/吨，EVA-原油价差6301.47（+11.94）元/吨。 ➢纯苯：国内外多数能化炼厂预防性减产降负，纯苯价格继续强势拉涨，价差明显改善。本周纯苯均价8628.57（+1935.71）元/吨，纯苯-原油价差3730.04（+1176.23）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格继续大幅上行，价差明显走阔。本周苯乙烯均价11657.14（+3414.29）元/吨，苯乙烯-原油价差6758.61（+2654.80）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：产品价格持续提升，价差震荡运行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为7970.62（+1742.92）、9871.43（+492.86）、9464.29（+2007.14）元/吨，与原油价差分别为3072.09（+983.43）、4972.90（-266.63）、4565.75（+1247.66）元/吨。 ➢丙烯腈：成本端支撑显著增强，丙烯腈生产企业成本压力快速攀升，厂家顺势上调报价，价差明显扩大。本周丙烯腈均价12000.00（+4200.00）元/吨，丙烯腈-原油价差7101.47（+3440.51）元/吨。 ➢聚碳酸酯：产品价格有所上涨，但价差明显收窄。本周PC均价15000.00（+428.57）元/吨，PC-原油价差10003.97（-428.41）元/吨。 ➢MMA：产品价格继续大幅提升，价差明显改善。本周MMA均价13721.43（+3203.57）元/吨，MMA-原油价差8822.90（+2444.09）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com11 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯&锦纶板块 ➢PX：国内包括华东和华南地区工厂部分PX装置已有预备性降负操作，行业整体开工率下降明显，产品价格大幅提升。目前PXCFR中国主港周均价在8874.21（+1790.14）元/吨，PX与原油价差在4041.39（+1096.36）元/吨，PX与石脑油周均价差在-915.17（-1677.43）元/吨，开工率87.83%（-3.33pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研