能化周报：独立炼厂降负，看多柴油裂解

独立炼厂降负，看多柴油裂解 能化周报-2024年3月9日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油：东强西弱，重心终将下移 汽柴油：独立炼厂开工低位，供需支撑柴油裂解 聚酯：关注聚酯产品库存变化 甲醇：强现实会向弱预期靠拢，反弹空之 聚烯烃：上下两难，实属鸡肋 东强西弱重心终将下移 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ↑ 本周鲍威尔在参、众两院的汇报并未透露出过多信息，美联储的通胀目标仍为2%，这意味着短期内美联储降低政策利率的可能性不高；美国非农就业人数增加27.5万人，略高于市场预期；小时工资同比、环比增速均放缓，显示美国劳动力市场出现放缓的趋势；中国进出口进一步向上修复，2月CPI转正，中国经济增长预期提高。 供应 各国供应情况 ↑ OPEC2月减产进程缓慢，但3月OPEC出口排船数量偏低；美国对俄罗斯制裁加剧，俄罗斯三月出口排船量偏低；非OPEC国家巴西和圭亚那出口增量明显。 需求 炼厂、终端 ↑ 美国周度开工率回升3.4%至84.9%，全球CDU检修量阶段性下降；中国购买意愿较强，根据排产计划3月中国原油加工量增加35万桶/日；伴随TMX管道将完工，美国已开始采购加拿大重油，美国国内重油价格偏强。 库存 原油 ↓ 美国原油小幅累库136.7万桶；ARA原油累库194.7万桶，库存水平回归均线附近；中国港口库存偏低。 成品油 ━ 美国汽油、柴油去库，航煤、燃料油累库；ARA汽油、燃料油、航煤累库明显；柴油轻微去库；新加坡轻、中间馏分及残余燃油均去库；中东轻质成品油累库，中、重质成品油去库。 价格结构 地区价差 BW价差小幅反弹，BDSS走弱，Dubai偏强，WTI偏弱。 月差 ↓ 月差维持Back结构，中东现货窗口交易活跃，Dubai月差走强；WTI与Brent月差小幅走弱。 裂解 ━ 欧美汽柴油裂解小幅回落，整体变动不大。 短期展望长期展望 ↑↓ 短期来看，宏观对油价起到支撑作用，尽管无风险利率仍然保持在4%之上的高位，但强劲的美股和良好的美国经济数据仍然增加了市场的信心。供应端OPEC2月减产进程缓慢，但3月OPEC出口排船数量偏低；美国对俄罗斯制裁加剧，俄罗斯三月出口排船量偏低；尽管非OPEC国家巴西和圭亚那出口增量明显，但若OPEC和俄罗斯出口持续保持低位，全球原油供应将承压。需求端春检即将到来，全球原油加工量将承压；中国购买原油意愿保持较高在短期对需求形成支撑，3月中国原油加工量将继续增加35万桶/日；，美国炼厂开工率回升，原油加工量恢复。地缘政治方面开罗谈判陷入僵局，各方对谈判前程观点不一，下周斋月前恐难达成实质性的结果，地缘风险保持高涨。由于缺乏明显上行驱动，原油价格将保持震荡趋势，短期内能否突破的关键在于供给端海运出口是否持续偏低。长期来看，随着全球炼厂检修增加带来的需求边际走弱，宏观经济带来的悲观现实、非OPEC及制裁国增产带来的供需宽松格局重将推动原油价格重心下行。 宏观：美国非农数据小幅回落，市场预期年内降息4次；中国CPI同比增速快速回升，但PPI继续下探 美国非农新增就业人数和工资增速稍稍回落 1,0007 900 6 800 7005 6004 500 4003 3002 200 1 100 00 2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11 美国新增非农就业人数美国平均非农时薪：同比 中国CPI同比增速快速回升(%)中国PPI同比增速继续下探(%) 2021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12 2021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12 3.0%20.0% 2.5% 2.0% 1.5% 15.0% 10.0% 1.0%5.0% 0.5% 0.0% -0.5% 0.0% -5.0% -1.0%-10.0% CPI核心CPIPPIPPI-生产资料PPI-生活资料 月差：东强西弱，中东现货窗口交易活跃，Dubai月差走强；WTI与Brent月差小幅走弱 美元/桶Brent1-2WTI1-2Dubai1-23.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 2023/3/92023/5/92023/7/92023/9/92023/11/92024/1/9 美元/桶Brent1-2Brent1-6Brent1-1214 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/3/92023/5/92023/7/92023/9/92023/11/92024/1/9 美元/桶BDSS 2 2 1 1 0 -1 -1 -2 -2 2023/3/92023/5/92023/7/92023/9/92023/11/92024/1/9 美元/桶WTI1-2WTI1-6WTI1-1216 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/3/92023/5/92023/7/92023/9/92023/11/92024/1/9 美元/桶Dubai1-2Dubai1-37 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/8/52022/12/52023/4/52023/8/52023/12/5 BW价差 美元/桶 7 6 5 4 3 2 1 0 2023/3/92023/5/92023/7/92023/9/92023/11/92024/1/9 裂解价差：欧美汽柴油裂解小幅回落，整体变动不大 NWEGasolinevsBrent NWEGOvsBrent 美元/桶 70 20202021202220232024 美元/桶 90 20202021202220232024 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 美元/桶 60 RBOBvsWTI 20202021202220232024 美元/桶 90 HOvsWTI 20202021202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 80 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 炼厂利润：炼厂利润小幅走低，美湾炼厂利润保持强势，中东和欧洲炼厂利润差距增加 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP BrentCrack-ROT 4020202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2020-06-012021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-012023-12-01 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 DubaiCrack-SGP 35 20202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 -5 WTICrack-USG 6020202021202220232024 50 40 30 20 10 -10 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 供给：据普氏调查，2月OPEC9产量为2152万桶/日，超配额29万桶/日，环比1月-5万桶/日，同路透调查结果基本一致 配额 普氏调查2月产量 普氏调查产量-配额 普氏调查2月环比 路透调查2月环比 阿尔及利亚 91 90 -1 -1 刚果 28 25 -3 -1 -1 赤道几内亚 7 5 -2 加蓬 17 21 4 -2 伊拉克 400 427 27 -3 科威特 241 244 3 -1 尼日利亚 150 147 -3 -1 6 沙特 898 898 0 1 -2 阿联酋 291 295 4 -2 OPEC9 2123 2152 29 -5 -2 伊朗 - 310 - -1 -5 利比亚 - 114 - 12 15 委内瑞拉 - 82 - 3 1 OPEC12 - 2658 - 9 9 供给：3月沙特船期出口量维持高位，去往中、日、韩的数量回升，去往印度数量下降 8000 沙特原油出口量-分国家(千桶/日) 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 ChinaJapanSouthKoreaIndiaEgyptCN-TaiwanUnitedStatesMalaysiaThailandUnknownPakistanSingaporeRepublicMyanmarPhilippinesIndonesiaBrazilOthers 供给：尽管伊拉克的产量持续高于配额，但是彭博、路透调查均显示其产量不断降低，出口量相应回落 4000 伊拉克出口-分国家(千桶/日) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 ChinaIndiaSouthKoreaUnitedStatesGreeceTurkeyItalyNetherlandsEgyptFranceSpainUnknownOthers 供给：阿联酋三月排船量暂时不高，去往日本、泰国和韩国的量降低明显 3500 阿联酋原油出口-分国家(千桶/日) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 JapanChinaThailandIndiaSouthKoreaSingaporeRepublicMalaysiaUnknownCN-TaiwanPhilippinesSriLankaOthers 供给：科威特减产执行情况一直表现良好，出口同产量下降而减少，去往中国的原油数量明显降低 2000 科威特原油出口-分国家(千桶/日) 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 ChinaSouthKoreaJapanVietnamIndiaCN-TaiwanOmanMyanmarUnknownOthers 供给：尼日利亚产量增长明显，3月排船暂维持低位，但由于其出口地均较近，船期较短，后续提高出口量可能性较高 1800 尼日利亚原油出口-分国家(千桶/日) 1600 1400 1200 1000 800