大炼化周报：产品价格涨幅不及成本端，大炼化价差收窄

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：产品价格涨幅不及成本端，大炼化价差收窄 2023年7月9日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2219.87元/吨，环比上涨-31.71元/吨（-1.41%）；国外重点大炼化项目本周价差为1063.64元/吨，环比上涨-67.37元/吨（-5.96%），本周布伦特原油周均价为75.98美元/桶，环比上涨2.66%。 【炼油板块】虽然对全球经济放缓和美国可能加息的担忧仍存，但是沙特阿拉伯表示将不遗余力地支撑市场，同时俄罗斯表示本月将每日减产50万桶提振市场气氛，并将继续坚定地反对外来压力和制裁，且上周美国原油库存减少，原油供应趋紧令油价震荡上涨。成品油方面，本周汽油、航煤价格上涨，柴油价格走跌，海外成品油价格小幅上行，但价差有所收窄。 【化工板块】本周国际原油价格上行，成本端支撑走强，多数化工品价格上行。其中，EVA、纯苯、苯乙烯价格上涨，主要系成本端支撑叠加供需端表现转好。聚乙烯、聚丙烯受需求端持续弱势影响，价格小幅上涨，但变化幅度不及原油，价差有所收窄。MMA成本端及需求端支撑欠佳，但由于预期供应缩减，价格维持高位，整体交投氛围尚可，价差进一步扩大。 【聚酯板块】本周聚酯成本端走强对产品价格有所支撑，聚酯板块整体价格重心上移。上游PX、PTA及MEG成本端支撑价格走高，但受限于供需端表现欠佳，产品价格小幅上涨。涤纶长丝价格震荡运行，下游织机开工率回升，需求端表现转好，但供给端放量，产品价格上涨有限。涤纶短纤、聚酯瓶片行业开工率小幅提升，下游需求持续疲软，但受原料价格提振，产品价格重心上移。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年7月7日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（+2.99%）、东方盛虹（+2.34%）、恒力石化（+1.75%）、新凤鸣（+1.54%）、恒逸石化（+1.35%）、荣盛石化（+1.04%）。近一月涨跌幅为桐昆股份（+7.00%）、东方盛虹（+2.61%）、新凤鸣（+2.01%）、恒逸石化（-1.02%）、荣盛石化（-2.19%）、恒逸石化（-1.02%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年7月7日，布伦特周均原油价格涨幅为12.58%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.75%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为12.99%。 国内重点大炼化项目本周价差为2219.87元/吨，环比上涨-31.71元/吨（-1.41%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1063.64元/吨，环比上涨-67.37元/吨（-5.96%），本周布伦特原油周均价为75.98美元/桶，环比上涨2.66%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：价格震荡上行。截至2023年07月07日当周，油价震荡上涨。虽然对全球经济放缓和美国可能加息的担忧仍存，但是沙特阿拉伯表示将不遗余力地支撑市场，同时俄罗斯表示本月将每日减产50万桶提振市场气氛，并将继续坚定地反对外来压力和制裁，且上周美国原油库存减少，原油供应趋紧令油价震荡上涨。截至本周🖂（2023年07月07日）， 布伦特、WTI油价分别为78.47、73.86美元/桶。（来自百川盈孚） 国内成品油价格、价差情况： 成品油：汽油、航煤价格上涨，柴油价格走跌。本周国际原油价格上涨，成本端支撑偏强，国内汽油价格持续走高，柴油需求季节性疲软，价格弱势下行，航煤价格止跌走强。供给端，本周部分主营炼厂检修完毕，地方炼厂开工稳定，整体开工率小幅上涨，成品油供给增加。需求端，汽油方面，暑期居民出行增加空调使用频率，汽油需求向好；柴油方面， 夏季高温降雨频繁，抑制国内工程基建开工，柴油需求持续减弱；航煤方面，暑期航煤需求增加，叠加成品油税收政策利好，本周航煤价格止跌走强。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7292.86（-32.14）、8816.00（108.71）、6615.14（26.57）元/吨，折合138.01（-0.55）、166.84（2.12）、125.19（0.55）美元/桶，与原油价差分别为3294.50 （-134.09）、4817.64（6.77）、2616.78（-75.38）元/吨，折合62.03（-2.52）、90.86（0.15）、49.21（-1.42）美 元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4918.65（58.57）、4489.47（-48.51）、4802.35（58.37）元/吨，折合93.46（1.14）、85.30（-0.90）、91.25（1.14）美元/桶，与原油价差分别为920.29（-43.38）、491.11 （-150.46）、803.99（-43.58）元/吨，折合17.76（-0.55）、9.60（-2.58）、15.55（-0.55）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5435.97（47.64）、5561.41（-134.86）、4882.62（-55.86）元 /吨，折合103.30（0.95）、105.68（-2.52）、92.69（-1.11）美元/桶，与原油价差分别为1437.61（-54.31）、1563.05 （-236.81）、884.26（-157.80）元/吨，折合27.32（-1.02）、29.70（-4.49）、16.72（-3.08）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5114.03（3.58）、5873.16（40.13）、5579.72（118.58）元/吨， 折合96.77（0.10）、111.13（0.79）、105.58（2.28）美元/桶，与原油价差分别为1115.67（-98.37）、1874.80（-61.82）、1581.36（16.63）元/吨，折合20.79（-1.87）、35.16（-1.17）、29.61（0.31）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：价格小幅上涨。本周国际原油价格上行，成本端支撑偏强，但需求端持续弱势，聚乙烯市场均价小幅上涨。供给端，本周广东两套10万吨装置，江苏一套7万吨装置，吉林一套30万吨装置停车检修，产量供应压力有所下降，供给端对价格支撑较好。需求端，本周下游市场需求受淡季影响持续疲软，需求端对价格支撑一般。本周LDPE、LLDPE、 HDPE均价分别为8428.57（28.57）、7901.43（92.86）、8050.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为4430.21（-73.38）、3903.07（-9.09）、4051.64（-101.95）元/吨。 EVA：市场价格上涨。本周国际原油价格上行，原料乙烯价格走高，成本端支撑较好，叠加供需端整体偏强，EVA价格上涨。供给端，本周江苏一套30万吨装置停车小修，北京一套4万吨装置停车检修，陕西一套30万吨装置重启，市场供应小幅下降。需求端，下游需求转好，软料需求向好，光伏需求有待回温，买家仍以刚需采购为主。本周EVA均价 13514.29（214.29）元/吨，EVA-原油价差9515.93（112.34）元/吨。 纯苯：价格持续上涨。本周国际原油价格上行，成本端有所支撑，供给端支撑较好，需求面表现稳定，纯苯价格持续上涨。供给端，国内装置开工稳定，行业开工率变化幅度不大，市场供应维持稳定，纯苯供给缺口仍存。需求端，下游厂 商以刚需采买为主，华东市场下游成交情况转好，整体需求基本稳定。本周纯苯均价6214.29（14.29）元/吨，纯苯-原油价差2215.93（-87.66）元/吨。 苯乙烯：市场价格上行。本周国际原油价格上行，纯苯价格上涨，成本端支撑走强，供需端表现转好，苯乙烯市场价格上行。供给端，本周安徽新增40万吨装置投料试车，山东一套50万吨装置故障停车，行业开工率略有下降，供应水平 窄幅下滑，供给端对价格支撑较好。需求端，本周下游行业开工率小幅提升，需求端表现转好，对苯乙烯价格有所支撑。本周苯乙烯均价7292.86（57.14）元/吨，苯乙烯-原油价差3294.50（-44.81）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图2