镍交易逻辑及策略
- 综合分析
- 宏观方面：地缘局势紧张，美元指数升破100，有色金属承压。
- 产业方面：印尼进入斋月，镍矿供应偏紧，升水大涨；霍尔木兹海峡封闭影响硫磺进口，MHP缺乏流通货源；需求端3月起边际收紧，库存缺乏增量，若后市去库，下方支撑更坚实。
- 期货方面：短期宏观主导，成本支撑强劲，建议低多思路，关注霍尔木兹海峡物流进展。
- 交易逻辑及策略
- 单边：高位震荡，宏观企稳后买入。
- 期权：卖出虚值看涨期权。
不锈钢交易逻辑及策略
- 综合分析
- 宏观方面：中东局势混乱，战争可能超预期，形成滞胀局面，资金撤离风险资产。
- 产业方面：需求转向旺季，下游复工但采购谨慎，出口需求受政策压制；供应3月排产虽高，但钢厂采购镍铁高价难接受，实际产量可能不及预期；社会库存去化慢，现货资源充裕。
- 期货层面：跟随镍价波动，成本支撑比镍价刚性，需跟踪去库能否加快。
- 交易逻辑及策略
- 单边：高位震荡，宏观企稳后买入。
- 套利：暂时观望。
价差追踪
- 镍库存：全球显性库存37.4万吨，国内增近3000吨，LME减近2900吨，全球持平；金川镍升水下降，供应紧张缓解。
纯镍产量和进口修复
- 产量：2026年1月同比增长26%至3.77万吨，创历史新高；3月预计继续创新高。
- 进口：2025年国内精炼镍净进口5.9万吨，12月和1月净进口较高。
- 供应：2025年国内精炼镍供应量45.2万吨，同比增长45%；2026年1月预估供应同比增22%。
电镀合金消费转向旺季
- 消费：2025年累计同比增长2%至29.1万吨；2026年1-2月同比减少21%，3月预计环比回升明显。
- PMI：2月镍下游PMI跌回50荣枯线下方。
不锈钢原料——印菲镍矿价格持续上涨
- 菲律宾镍矿：开采成本上升，减产风险，霍尔木兹海峡封锁加剧成本压力，内贸升水上行。
- 铬矿：津巴布韦征收10%税费致价格反弹；青山集团3月高碳铬铁长协采购价平盘。
- 高镍铁成本：8800元/50基吨的高碳铬铁，冷轧现金成本约14850元/吨，一体化成本约14350元/吨。
不锈钢供应——3月排产预计大幅回升
- 产量：2025年中印不锈钢粗钢产量同比增长4%；2月春节检修排产下降，3月预计恢复正常。
- 进出口：2025年不锈钢进口减少21%，出口持平，净出口增加11%。
不锈钢需求——造船增速最高提供支撑
新能源汽车——车销淡季明显，动力电池尚有韧性
- 产销：2月新能源汽车产销同比下滑21.8%和14.2%，渗透率42.4%；1-2月零售同比下降25.7%。
- 动力电芯：1-2月产量同比增长33%，3月预计增至1月水平。
- 政策影响：以旧换新补贴落地等利好车销，但需关注“反内卷”政策。
新能源汽车——欧美电动化进程分化，中国出口大增
- 全球销量：2026年1月同比下降6%。
- 区域分化：欧洲销量同比增长22.1%，美国同比下降25%。
- 出口：2026年1-2月中国新能源汽车出口同比增长108%。
- 技术趋势：国补倾向中高档车型，大电池受欢迎，利好三元材料。
- 产量：2026年1-2月硫酸镍、三元前驱体、三元正极材料产量同比分别增长26.9%、32%、48%。
硫酸镍/电积镍原料——中间品产量修复式增长
- 印尼MHP产量：2026年1-2月同比增长12%至7.9万金属吨。
- 高冰镍产量：2026年1-2月同比增长87%至6.57万金属吨。
- 关注点：中东禁运致硫磺短缺及成本抬升。
3月中下旬供需可能边际好转
