主要观点
- 美元指数突破100点，核心驱动因素为地缘政治扰动与通胀叙事，其中地缘消息的反复波动对美元指数形成短期扰动。
- 地缘局势升级持续支撑通胀叙事，但需警惕地缘冲突叙事降温可能带来的风险。
- 后续通胀数据、美国经济韧性及消费强度将直接决定美元指数走势；美联储对地缘冲突引发的油价上行给美国通胀带来的冲击判断也值得关注。
- 美元走强背景下，人民币保持较强韧性，背后1-2月亮眼出口数据是重要支撑。
- 整体来看，美元或维持偏强韧性，人民币虽保持韧性，但短期难以启动趋势性升值，后续需重点跟踪通胀走势、美国经济表现及美联储政策导向。
- 下周将迎来超级央行周，澳联储加息预期最为强烈，美联储议息会议是核心看点，需重点关注其释放的利率路径指引。
重点关注
- 美国 PPI 指数等关键经济数据、美联储议息会议
- 中国消费、生产、投资等数据
- 欧元区物价指数、欧央行利率决议
风险提示
地缘政治、国内经济修复不及预期、海外政策超市场预期
一周行情回顾及展望
1.1 外汇市场行情回顾
- 美元指数突破100点，核心驱动因素为地缘政治扰动与通胀叙事。
- 人民币保持较强韧性，背后1-2月亮眼出口数据是重要支撑。
- 英镑、欧元、日元表现承压，本轮扰动或将打破前期市场对欧元区经济韧性的乐观预期。
- 英国就业市场虽呈现积极信号，但消费数据及GDP数据表现不及预期，导致英镑对美元明显走弱。
- 日元走弱主要受避险资金持续流向美国及油价上涨对日本经济形成冲击的影响。
1.2 美元兑人民币走势复盘及展望
1.2.1 美元指数突破100点
- 本周美元指数突破100点，核心驱动因素为地缘政治扰动与通胀叙事。
- 地缘消息层面的反复对美元指数形成明显的短期扰动，具体走势随地缘局势变化呈现阶段性波动。
- 美国2月CPI数据基本符合市场预期，整体呈现平稳运行态势，未出现明显异动。
- 能源价格大幅反弹是推升本次CPI上涨的重要推手，核心服务领域呈现隐隐降温迹象。
1.2.2 美元指数为何持续冲高？
- 尽管CPI数据符合预期，且核心服务通胀黏性担忧有所缓解，但美元指数仍呈现持续冲高态势。
- 核心原因可归结为通胀叙事延续、货币政策不确定性上升，叠加地缘冲突再度升温，三者共同支撑美元走强。
- 市场仍深陷通胀叙事，地缘冲突推升油价担忧。
- 货币政策不确定性上升，降息预期持续收窄。
- 地缘冲突再度升温，美元获强力支撑。
1.2.3 人民币汇率：美元走强背景下，人民币汇率仍具韧性
- 在美元指数近期突破100点的背景下，人民币对美元却呈现小幅升值态势，展现出较强韧性。
- 这一表现背后，亮眼的中国出口数据提供了重要支撑。
- 1-2月中国进出口数据呈现显著的“开门红”特征，进出口双双实现高增长，且大幅超越市场预期。
- 出口增速亮眼的核心原因：春节错位放大基数效应、全球制造业景气度修复、高端制造业成为核心支撑。
- 尽管春节错位扰动存在，但总体来看，3月出口增速仍有望保持韧性。
1.2.3 下周展望：超级央行周来临，重点关注美联储指引
- 下周将迎来超级央行周，澳联储加息预期最为强烈。
- 市场暂未出现新的加息预期，美、欧、英、日央行加息可能性不大。
- 美联储议息会议是核心看点，需重点关注鲍威尔的讲话、对当前通胀形势的评价、最新公布的经济预测摘要和“点阵图”对2026年及以后利率路径的指引。
二、人民币市场观测
2.1 政策工具跟踪-逆周期因子
2.2 投资者预期及情绪跟踪
2.2.1 企业部门预期
- 1月银行代客结售汇顺差为887亿美元，处于2015年以来的历史高位，外汇市场资金回流高潮仍在持续。
- 结汇率与售汇率之间的差额显示了市场对人民币的升值预期。
2.2.2 海外投资者预期
2.2.3 专业投资者预期
- 美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价上涨，USDCNY风险逆转期权指标指向市场对人民币升贬值情绪较为均衡。
2.3 衍生品市场跟踪
- 近端交易逻辑：央行下调风险准备金率后，有望推动人民币汇率放缓升值斜率、回归双向波动。
- 远端交易预期：中长期来看，汇率走势核心取决于国内经济基本面、出口韧性、美元指数走势。
- 香港人民币期货市场状况及新加坡人民币期货市场状况未详细展开。
三、重点关注数据及事件
四、国际相关行情
4.1 主要国家汇率行情
4.2 大类资产联动
4.3 资金面
4.4 中美利差
4.5 人民币汇率指数
4.6 全球经贸摩擦跟踪
