主要观点
本周美元指数震荡偏弱，受通胀数据与美伊地缘消息共同影响。5月通胀数据显示油价暂未传导至核心物价体系，不足以支撑美联储进一步收紧货币政策，但市场仍需关注油价上行带来的潜在通胀风险。人民币汇率受益于5月出口大幅超预期，呈现震荡偏强走势。
下周展望
下周迎来超级央行周，核心聚焦美联储新任主席沃什首次主持议息会议，市场预期将维持利率不变。沃什的讲话是关键变量，市场将重新校准美联储政策反应函数。英央行料维持利率，日央行加息对日元提振有限。人民币方面，下周国内经济数据将验证基本面走势，短期数据冲击有限，但若经济持续走弱将压制汇率；后续重点跟踪市场结售汇行为。
下周重点关注
- 美伊冲突新进展
- 中国消费、生产等重要经济数据
- 美联储利率决议
- 英国、日本央行利率决议
风险提示
地缘冲突超预期、国内经济修复不及预期、海外政策超市场预期
一周行情回顾及展望
1.1 外汇市场行情回顾
本周美元指数整体呈区间震荡偏弱走势，主要受美国通胀数据公布后市场降息预期波动和地缘冲突局势超预期缓和影响。欧元、英镑、日元汇率走势均与美元指数同步震荡。欧洲央行本周如期完成加息操作，但此次决议对外汇市场冲击有限；英镑本周无重磅经济数据出炉；美元兑日元持续高位区间震荡，日元升值动能偏弱。
1.2 美元兑人民币走势复盘及展望
1.2.1 美元指数维持震荡偏弱运行
本周美元指数整体维持区间震荡偏弱，主要受美国通胀数据落地带来的预期波动和地缘局势超预期缓和影响。5月美国CPI同比升至4.2%，环比录得0.5%，核心CPI同比小幅上行0.1个百分点至2.9%，环比回落0.3个百分点至0.1%。数据指向油价上行带来的冲击尚未扩散至广泛物价领域，通胀升温压力有限。地缘层面出现关键转向信号，特朗普表态取消对伊朗打击计划，市场解读美伊存在达成和平协议的可能性，原油与通胀担忧同步降温，美元指数盘中显著走弱。
1.2.2 人民币汇率：出口超预期支撑汇率保持韧性
本周美元指数震荡调整期间，人民币兑美元小幅升值，汇率走强核心依托出口数据超预期带来的基本面支撑。5月国内出口增速达19.4%，较前月提升5.3个百分点，大幅超出市场预期。出口韧性主要来自关税拖累效应基本出清和海外整体经济景气度维持高位。尽管当前出口仍旧表现偏强，但若后续新出口订单持续下滑、港口高频吞吐量持续低于去年同期，出口增速存在下行压力。
1.2.3 下周展望
下周进入超级央行周，全球多家央行召开利率会议，各类政策信号将扰动外汇市场。海外央行主线美联储议息会议仍是决定美元指数走势的核心变量，基准情景为维持利率不变，核心关注沃什政策表态；英国央行市场预期维持现有利率不变；市场定价日本央行将实施一次加息，但本轮加息很难带动日元显著升值，对美元指数整体扰动有限。人民币汇率方面，下周将公布国内多项宏观经济数据，数据将验证国内经济是否延续边际弱态势。短期单月数据很难立刻反映至人民币汇率定价；但若经济基本面连续多月持续下行，中长期将对人民币形成贬值压力。
人民币市场观测
2.1 政策工具跟踪-逆周期因子
截至最后一个交易日，美元兑人民币汇率中间价报6.8109，较上周最后一个交易日升48个基点。从逆周期因子走势来看，央行对汇率的态度偏贬值。
2.2 投资者预期及情绪跟踪
2.2.1 企业部门预期
近一段时期，地缘政治局势引发国际金融市场波动，我国外汇市场运行总体稳健。企业汇率风险管理能力逐步增强，外汇交易更趋理性。今年前4个月，企业外汇衍生品交易规模同比增长22%，外汇套保率为33.6%，较2025年提高3.7个百分点。企业汇率风险管理意识提升，有助于推动其更加理性地开展外汇交易。4月，企业结汇意愿稳中有降，外汇收入结汇率环比回落，显示市场预期保持基本稳定。
2.2.2 海外投资者预期
截至最后一个交易日，从离岸与在岸人民币价差来看，显示相较于前一周最后一个交易日，海外投资者对人民币偏贬值。
2.2.3 专业投资者预期
截至最后一个交易日，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.609。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币升贬值情绪偏向于贬值。
2.3 衍生品市场跟踪
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近端交易逻辑：美伊冲突降温、重启和谈，地缘避险溢价快速消退，市场对地缘风险消息敏感度显著钝化，地缘扰动逐步退居次要地位。美元指数或将告别地缘单边驱动，转向美国经济基本面驱动。当前美国就业市场平稳、通胀仍处于观察期，短期暂无大幅降息条件，支撑美元指数高位震荡，但也需要关注欧、英央行政策预期、地缘尾部风险给美元指数所带来的扰动。
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远端交易预期：中长期来看，汇率走势核心取决于三大因素：国内经济基本面、出口韧性、美元指数走势。若未来国内经济持续修复、出口保持较强韧性，同时美元指数未出现大幅走强，人民币长期升值趋势难以改变。
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行情定位：受美国通胀预期持续升温支撑，美元指数整体或将维持偏强运行态势，同时叠加市场季节性购汇需求释放，后续需重点警惕人民币汇率存在的阶段性贬值压力。
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策略建议：进出口企业方面，出口企业可考虑在美元指数上行动力较强时期进行结汇。此外，出口企业还可以在远期结汇的基础上，买入看跌期权，锁定最低结汇价并保留更优结汇的机会；进口企业可尝试低成本的领口期权策略。
2.3.1 香港人民币期货市场状况
2.3.2 新加坡人民币期货市场状况
重点关注数据及事件
（此处原文未提供具体数据及事件，故略）
国际相关行情
4.2 大类资产联动
（此处原文未提供具体内容，故略）
4.3 资金面
（此处原文未提供具体内容，故略）
4.4 中美利差
（此处原文未提供具体内容，故略）
4.5 人民币汇率指数
（此处原文未提供具体内容，故略）
4.6 全球经贸摩擦跟踪
（此处原文未提供具体内容，故略）
