矿石限制博弈推高矿价，黑色短期反弹但空间有限

核心观点与交易逻辑

• 短期反弹但空间有限：受美伊局势升级带动商品市场情绪，以及市场传闻BHP纽曼粉被加入现货限制名单等因素影响，铁矿石价格较大幅度反弹。但钢铁等七大行业反内卷政策仅停留在传言层面，执行力度不确定，因此黑色系短期反弹空间有限。
• 基本面承压：钢材下游成交尚可，需求环比改善，但地产基建需求较弱，库存高企压制钢材价格。卷板、带钢等库存压力较大，热卷仓单创同期新高。
• 供需数据：房地产新政利好市场情绪，但高频销售数据和房屋新开工数据同比依然偏弱；基建工程项目开工不多，资金到位有压力，整体建材需求表现较弱。卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，出口及卷板类品种钢厂在手订单尚可。
• 成本与利润：铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格偏强运行，成本端有较强支撑。钢材盘面价格估值与长流程成本相当，介于谷电和平电成本之间。

关键数据与研究结论

• 房地产数据：2025年国有土地使用权出让基金收入累计同比-14.7%，1月份70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄、同比下降。
• 汽车数据：2月汽车产销环比下降，同比下降；1-2月汽车产销同比下降。
• 家电数据：空、冰、洗月度数据表现尚可。
• 机械行业数据：工程机械、专用设备制造业、通用设备制造业需求尚可。
• 船舶数据：需求表现一般。
• 非五大材库存：带钢、型钢、涂镀等库存较高。
• 螺纹钢库存：西南、西北社库库存压力积累中。
• 热卷现货价格：走势震荡反弹。
• 卷螺差：或震荡偏强运行。
• 冷轧卷板、镀锌板卷库存：处于较高水平。
• H型钢、热轧带钢、焊管及无缝管库存：库存压力较大。
• 优特钢库存：库存压力较大。

重点策略推荐

• 趋势：钢材维持震荡行情，铁矿石逢高偏空操作，硅铁锰硅多单逢高止盈或逢高偏空操作，煤焦逢低偏多。
• 套利：铁矿石5-9正套止盈，卷螺价差或震荡偏强运行，钢厂产量有望回升，利润面临下滑，建议钢厂利润或钢矿比价逢高做空。
• 期现：钢材10期现正套参与。
• 期权：螺纹中期卖出宽跨继续持有，铁矿石近月卖出宽跨并持有。

风险提示

• 供给侧政策(反内卷、能耗双控等)超过预期。