宏观点评：2月信贷社融双双超预期的背后

2月新增信贷和社融规模均超预期，但结构分化明显。总量方面，2月新增人民币贷款9000亿，略好于预期但低于季节性；新增社融2.38万亿，好于预期且略好于季节性。结构上，居民部门短贷转为负增，中长贷连续5个月同比少增，反映消费偏弱和地产销售未好转；企业部门短贷创近六年新高，中长贷同比转为多增，指向企业投资可能边际改善；政府债券同比少增，主要与高基数有关，但财政投放加快、财政存款同比大幅少增。

核心观点：当前经济位于强预期、弱现实之间，企业、政府部门信用扩张偏强，居民部门表现偏弱。政策前置发力叠加出口超预期、物价积极修复，可能扭转下半年下行趋势，但居民部门信用扩张仍偏弱，稳地产、促消费仍需政策加码。

研究结论：宽松仍是大方向，央行降息操作会更加谨慎，更多以结构性宽松为主。信用扩张持续性是下一步重点。短期关注：一季度经济、金融数据“开门红”后的持续性、政策落地效果、中东局势对通胀的冲击。

关键数据：

• 新增信贷9000亿，同比少增1100亿，略好于预期。
• 新增社融2.38万亿，同比多增1461亿，好于预期。
• 存量社融增速8.2%，与上月持平。
• M1同比5.9%，较上月抬升1个百分点。
• M2同比9%，与上月持平。