宏观点评：社融、M1双双负增的背后
核心结论：
- 4月信贷社融规模和结构：2024年4月，新增人民币贷款7300亿，低于预期的7433亿，去年同期为7188亿。新增社会融资规模为-1987亿，远低于预期的1.01万亿，以及去年同期的1.22万亿。存量社会融资增速降至8.3%，M2同比增长7.2%，M1同比则为-1.4%。
- 经济内生动力：信贷社融规模和结构的全口径超预期恶化，特别是新增社融规模、M1同比以及居民和企业贷款等多个指标同时出现负增长，反映出当前经济内生动力仍然不强。
- 归因分析：季节性因素和内需不足是导致数据下滑的原因之一，但降幅之大可能与4月暂停银行手工补息、金融数据“挤水分”等技术性因素有关。金融数据的异常下降与已公布的数据如PMI、CPI、PPI、进出口等不相符，暗示存在技术性扰动。
- 未来展望：当前经济下行压力依然存在，需求不足问题突出。稳经济、稳信心、稳物价需要政策进一步加码，特别是需求端的支持。从货币角度考虑，宽松仍然是大方向，预计未来将实施降准降息。
关注要点：
- 降准降息的可能性：短期内可能采取降准降息措施以刺激经济。
- 财政发力节奏：关注后续财政政策的执行力度，包括专项债、国债、特别国债的发行情况以及准财政工具的使用。
- 宽信用推进：财政加码后，观察宽信用的推进情况，特别是专项债、特别国债等相关的配套融资是否到位。
- 稳地产落地效果：重点关注房地产市场的政策落地效果，特别是房地产销售情况。
主要特征：
- 总量指标：4月新增信贷7300亿，低于预期，也低于季节性平均水平；M1增速转负，M2大幅下降。
- 居民部门：居民贷款显著减少，短期和中长期贷款同比均少增，反映房地产市场和居民消费均偏弱。
- 企业部门：企业同步去杠杆，短期和中长期贷款均走弱，票据融资大幅增加，冲量特征明显。
- 政府债券：政府债券减少，成为主要拖累因素，可能与发行偏慢有关。
- M1和M2：M1增速转负，M2大幅下降，可能与银行手工补息规范以及企业存款转向理财等因素有关。
风险提示：
- 政策力度、外部环境等超预期变化可能对经济复苏产生影响。
这份研报深入分析了2024年4月的金融数据，强调了经济内生动力的不足以及可能的技术性因素对数据的影响。报告提出了一系列未来政策调整的方向和关注点，旨在帮助理解和应对当前经济面临的挑战。
