行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

看好AI赋能/产品拓展支撑业绩高增趋势延续

2026-03-13 开源证券李艺华🌸

核心观点：公司2025年业绩大幅增长，AI赋能和产品拓展将持续驱动高增趋势，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年全年营收20.47亿美元（同比+35.7%），归母净利润0.62亿美元（同比+291.5%），经调整利润净额0.95亿美元（同比+93.5%）。
- Q4营收5.77亿美元（同比+27.4%、环比+8.6%），归母净利润0.84亿美元（同/环比扭亏为盈），经调整利润净额0.34亿美元（同比+25.0%、环比+39.1%）。
- 2025年毛利率21.2%（同比+0.2pct），销售、管理及研发费率加总16.5%（同比-1.8pct）。
- Q4广告技术业务收入5.72亿美元（同比+27.7%），游戏品类收入4.16亿美元（同比+34.7%），非游品类收入1.40亿美元（同比+9.3%）。
业务亮点：
- 游戏业务增势强劲，非游品类持续拓展，广告算法提升投放精度，集成SDK应用达近12万款。
- AI应用深化：推出Multi-Agent架构的MaxAgent系统，覆盖研发、运营等场景；创意平台Playturbo支持AI配音、翻译、生图等功能，压缩视频创意制作周期至数分钟。
管理层变动：CEO曹晓欢接替段威兼任CEO、董事会主席，首席产品官方子恺辞任执行董事，提升管理效率及技术迭代速度。
研究结论：
- 预测2026-2027年、新增2028年归母净利润至1.37/2.37/3.80亿美元，对应PE分别为21.9/12.7/7.9倍。
- 看好“行业景气+数据飞轮”驱动业绩高增，AI重塑工作流助力降本增效。
风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI应用进展不及预期等。