产品矩阵丰富优化，AI赋能利润高增

业绩简评 2025年3月27日公司披露年报，24年总订单金额3506亿元，同比增长493；实现营收2306亿元，同比增长173；归母净利润为272亿元，同比增长428；期末合同负债1489亿元， 有望在25年确认收入。公司派发现金股利033港元股，股利支付率503。 经营分析 “投研科技”驱动，流量池持续扩充。公司旗下1703名证券从业人员、342名投顾人员，分别同比增长15、183。全年累计直播265万场、超498万小时，同比增长110。截至24年末，公司共有MCN账号526个，同比增长406；粉丝数达5005万，同比增长287。 产品矩阵优化，付费用户显著增长。公司打磨4大产品矩阵：九方智投APP、小额产品（九爻股）、股票学习机、大额产品（股道领航、超级投资家），旨在培育自有流量池，高效转化存量客户。 24年公司大额产品九爻股付费用户数为1815万人，整体退费率 港币元成交金额百万元 为218，较24H1显著下降。 AI助力提效，利润弹性较高。对外，公司推出金融智能体九方灵犀及九方智研，APP中增加多维选股、AI诊股等功能，平台活跃度有望进一步提升。对内，依托内容黏性和AI赋能，在员工人数同比下降111的情况下支撑收入增长。公司成本费用同比增长140，销售管理研发费用率分别同比下降28pct08pct08pct。 盈利预测、估值与评级 根据公司年报，我们预计20252027年公司实现营收344140644673亿元，同比增长492118101500；预 计归母净利润为92712061440亿元，同比增长 2404230051943，对应194414951252倍PE，维持“买 入”评级。 风险提示 监管合规风险；资本市场波动风险；行业竞争加剧风险。 5300 4500 3700 2900 2100 1300 240328 500 240628 240928 241228 成交金额九方智投控股恒生指数 1200 1000 800 600 400 200 0 主要财务指标 项目 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 1965 2306 3441 4064 4673 营业收入增长率 623 1733 4921 1810 1500 归母净利润百万元 191 272 927 1206 1440 归母净利润增长率 5859 4281 24042 3005 1943 摊薄每股收益元 043 061 207 269 321 每股经营性现金流净额 095 000 103 303 338 ROE归属母公司摊薄 1259 1698 3663 3226 2781 PE 2798 4420 1944 1495 1252 PB 366 750 712 482 348 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表人民币百万 资产负债表人民币百万 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营业务收入 1850 1965 2306 3441 4064 4673 货币资金 353 746 2209 3000 4687 6523 增长率 274 62 173 492 181 150 应收款项 97 177 144 229 271 312 主营业务成本 235 322 412 447 488 561 存货 0 0 0 0 0 0 销售收入 127 164 179 130 120 120 其他流动资产 764 1404 1154 941 837 743 毛利 1615 1643 1894 2994 3576 4112 流动资产 1214 2327 3507 4171 5795 7579 销售收入 873 836 821 870 880 880 总资产 890 946 925 937 954 964 营业税金及附加 0 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 0 销售收入 00 00 00 00 00 00 固定资产 20 21 19 18 17 16 销售费用 973 957 1060 1376 1585 1776 总资产 14 09 05 04 03 02 销售收入 526 487 459 400 390 380 无形资产 52 8 43 43 43 43 管理费用 159 419 473 447 488 514 非流动资产 150 132 282 281 281 280 销售收入 86 213 205 130 120 110 总资产 110 54 75 63 46 36 研发费用 230 287 0 413 447 514 资产总计 1363 2459 3789 4452 6076 7858 销售收入 124 146 00 120 110 110 短期借款 0 0 0 0 0 0 息税前利润（EBIT） 483 196 307 997 1297 1548 应付款项 1 3 0 4 5 5 销售收入 261 100 133 290 319 331 其他流动负债 823 941 2183 1915 2332 2674 财务费用 2 11 2 0 0 0 流动负债 824 944 2183 1919 2337 2679 销售收入 01 06 01 00 00 00 长期贷款 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 10 0 2 2 2 2 负债 834 944 2185 1920 2339 2681 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 529 1515 1604 2532 3737 5177 税前利润 00 00 00 00 00 00 其中：股本 0 0 0 0 0 0 营业利润 306 8 43 777 1077 1328 未分配利润 530 1493 1604 2532 3737 5177 营业利润率 165 04 19 226 265 284 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 负债股东权益合计 1363 2459 3789 4452 6076 7858 税前利润利润率 481260 207105 305132 997290 1297319 1548331 比率分析 所得税 21 16 33 70 91 108 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 所得税率 43 77 108 70 70 70 每股指标 净利润 461 191 272 927 1206 1440 每股收益 122 045 061 207 269 321 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 651758 325 358 565 834 1155 归属于母公司的净利润 461 191 272 927 1206 1440 每股经营现金净流 292899 095 000 103 303 338 净利率 249 97 118 269 297 308 每股股利 000 000 000 000 000 000 回报率净资产收益率 8699 1259 1698 3663 3226 2781 总资产收益率 3379 776 719 2083 1985 1833 投入资本收益率 8729 1191 1709 3663 3226 2781 增长率主营业务收入增长率 2743 623 1733 4921 1810 1500 EBIT增长率 5968 5952 5719 22432 3005 1943 净利润增长率 9836 5859 4281 24042 3005 1943 总资产增长率 1518 8036 5413 1749 3648 2933 资产管理能力应收账款周转天数 91 67 55 48 55 56 存货周转天数 应付账款周转天数 74 17 11 17 33 33 固定资产周转天数 40 37 31 19 15 13 偿债能力净负债股东权益 19964 13654 17901 14036 13728 13263 EBIT利息保障倍数 2073 1178 1541 资产负债率 6116 3839 5766 4314 3849 3411 来源：公司年报、国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来612个月内上涨幅度在15以上；增持：预期未来612个月内上涨幅度在515；中性：预期未来612个月内变动幅度在55；减持：预期未来612个月内下跌幅度在5以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：02180234211 邮箱：researchshgjzqcomcn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦5楼 电话：01085950438 邮箱：researchbjgjzqcomcn邮编：100005 地